当前A股市场的表现强劲，总市值突破100万亿大关，四大股指也纷纷走高。

　　股票市场的流动性行情虽然尚未结束，但市场面临的调整压力越来越大。当前国内外流动性均相对宽松。6月企业存贷数据回升，表明其风险偏好增加，有利于股票市场估值的回升。从银行结售汇数据中证券投资分项来看，外资在5月和6月持续加仓中国证券资产，都是资本市场流动性宽松的表现。在指数前期涨幅较大的背景下，阶段性回调符合预期。股票市场流动性宽松的背景和其背后的政策逻辑目前并没有实质性改变，但考虑到市场涨幅比较大，获利回吐压力增加，操作上防止市场调整。

　　近期股指大幅上涨，主要是一方面是国内7月居民存款搬家现象明显，为股市带来增量流动性，7月人民币存款中住户存款减少1.1万亿元，同时非银存款增加2.14万亿元，居民风险偏好增加。另一方面，由于美国非农数据意外爆冷，导致市场预期美联储9月降息概率大增。全球利率的下行有利于国内股市的慢牛行情。目前美联储9月降息概率在90%左右，国内利率长期处于下行周期，而且目前利率已经比较低了，导致国内投资者对股票市场投资热情上升。

　　由于本轮行情中中国宏观经济数据较弱，不支持快速过热唤起人气导致持续加速赶顶的走势，那么市场更大的可能就是出现中级左右的调整行情。长期来看，虽然目前中国经济数据较弱，经济周期中存在三期叠加的困难，但由于去年924以来管理层对中国股市制度方面的建设采取了诸多切实可行卓有成效的措施，导致中国股市的制度建设取得了明显的成效。提高投资者回报的资本市场制度改革，改变的不仅仅是制度，还有社会各界对中国资产的价值观念，以及降低股市的风险评价。可以说股市监管制度的不断完善提升了股民的投资信心，再加上利率的不断下行以及未来美联储降息导致国内利率的进一步下行预期，还有中国科技的崛起，这都是本轮股市估值修复的主要原因。

　　自上周起沪深两市成交额就会升到2万亿元以上，昨天更是突破2.7万亿元。两融余额为2.06万亿元。6月底以来，沪深两市成交额和两融余额不断攀升。题材方面，一季度的AI，二季度的新消费与创新药，6月以来的稳定币、海外算力、反内卷、军工半导体芯片等科技题材明显是驱动股市上行的主要领域。但未来股市将面临中报业绩披露和部分公司的减持压力，再加上大部分股指已经到了这几年的高位密集成交区的阻力位，届时出现震荡调整较为正常。尤其是7月经济向下，股市向上，二者形成背离。总体看国内股市涨势虽然较强，但也要防止调整的出现。

　　股指期货操作上现有多单可以继续持有并设好止盈或者减持，新单除非充分调整，否则追高需谨慎。中期看股市回调为期不远。

　　风险提示

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