2025年08月18日，广发证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，市场增量资金源于存款搬家、外资等，通信液冷板块长期看好。

　　报告摘要如下： 策略：市场增量资金来自哪里？①增量一：最表观的数据是融资余额，当前A股融资余额突破2万亿元（15年高点超过2.2万亿元）。但是融资余额占市值比重和占交易比重还不高。②增量二：虽然没有高频数据，但路演中感受到的是存量绝对收益加仓，比如年金、专户、保险、私募等。③增量三：资金通过固收+入市。一方面8月固收+发行放量，另一方面存量固收+申购从交流来看上量非常明显。总结来看：①存款搬家，目前处于风险偏好跃升的第一步，从纯固收往少量含权（固收+）迁移。而纯权益（开户、公募发行和申赎、ETF发行和申赎）目前看都还不明显。因此，风险偏好跃升的第二步，还需要赚钱效应的进一步积累或者是新的Trigger。不过，这也为后续指数留下了更大的想象空间。②外资，目前从高频数据库看，流入仍然不明显。但是如果四季度有特朗普访华催化叠加美联储降息，那么外资有可能也会构成增量。 通信：液冷板块最新观点：我们认为液冷板块当下热度较偏高，短期股价可能已经体现未来3-5年利好。从长期价值角度，液冷板块值得重点长期跟踪，逻辑有三：①冷却系统是数据中心BOM中价值量占比较高（根据施耐德官网，约40%）的板块，海内外正值算力建设热潮，相关公司有望畅享beta行情；②需求侧，以RubinUltraNVL576为代表，算力硬件朝Scale-up方向升级，服务器内单位空间热能耗陡增，液冷逐渐成为刚需，预计未来IDC液冷渗透率将快速增长；③供给侧，大陆厂商逐期打破中国台湾厂商壁垒，国际液冷市场声量明显，GTC2025上我们见到英维克、比赫、立敏达、泰诚、领裕等大陆公司亮相GB200液冷供应链，我们认为大陆系企业凭借质量、稳定性和交付能力将持续获得增长机会。 军工：重视菲利华三大预期差：①以日东纺为例，其全球领先的玻纤制备工艺及织布技术积累使其在全球低介电电子布产业中占据较强优势，需关注友商石英电子布的潜在石英丝的需求弹性；②类比当前玻纤二代电子布的供需紧张，市场在关注石英电子布下游需求“量”的逻辑的同时，重视其潜在的价格端的向上弹性；③石英电子布低膨胀性（low-cte）指标显著，重视潜在CoWoP（ChiponWaferonPCB）等先进封装应用场景的应用前景。 风险提示：地缘政治风险超预期；全球经济下行幅度及时长超预期；美联储降息节奏及幅度存在不确定性；政策的出台时间及形式存在不确定；盈利环境发生超预期波动；人民币汇率发生超预期波动。

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