美联储9月降息稳了？

　　8月12日，美国劳工统计局发布的7月消费物价指数(CPI)显示，通胀并未出现恶化。市场开始憧憬美联储9月议息会议降息。

　　数据发布后，美股期货短线走高，美股三大指数集体高开。

　　美元指数短线跳水。

　　 CPI符合预期

　　数据显示，美国7月CPI同比增长2.7%，预估为2.8%，前值为2.7%；环比增长0.2%，预估为0.2%，前值为0.3%。剔除食品能源的核心CPI同比增长3.1%，预估为3%，前值为2.9%；环比增长0.3%，预估为0.3%，前值为0.2%。

　　分项来看，7月居住类指数上涨0.2%，成为带动本月CPI上涨的主要因素。食品类指数当月持平，其中外出就餐价格上涨0.3%，而家庭食品价格下降0.1%。能源类指数则下跌1.1%，汽油价格环比下降2.2%。

　　剔除食品与能源后的核心CPI环比上涨0.3%，高于6月的0.2%。涨幅较大的项目包括医疗保健、机票、娱乐、家居用品与运营、二手车与卡车；而住宿类和通信类指数则出现下跌。

　　数据发布后，知名金融博客零对冲认为，美国7月CPI并没有过于火热，美联储9月降息是可行的。

　　有“美联储传声筒”之称的Nick Timiraos表示，在7月份的就业报告发布之后，降息的标准发生了变化。本来，如果今天CPI数据很高，9月降息的计划可能会被打乱。7月份的通胀数据并非完全没有通胀现象，但其水平也不足以阻止在9月份进行降息。

　　 Annex财富管理首席经济学家Brian Jacobsen表示，核心通胀传达的信息是，任何关税引发的通胀都可能是一个过程，而非单一事件。最终，关税可能会在不同程度上体现在消费者价格中，但这些一次性的价格上涨不会一次性发生。这将在未来几个月让美联储和经济评论员感到困惑。只要通胀指标保持可控，美联储就应该有足够的信心在9月份重启降息。

　　关税对通胀的影响

　　太平洋投资管理公司(PIMCO)经济学家Tiffany Wilding表示，与关税相关的压力包含在CPI报告的某些领域，这主要集中在商品领域，传导过程较慢，除此之外，通胀压力看起来非常可控。所以Wilding认为，对美联储来说，这是一个非常好的信号。

　　富国银行指出，此次数据将进一步验证关税上调对物价的推升作用。该行表示，价格传导仍处于早期阶段，进口税上涨的最终负担在终端消费者、国内卖家和海外出口商之间的分配尚未明朗。而与此同时，消费者疲劳感不断加剧，使得整体价格的持续上行面临阻力。

　　鉴于7月非农就业数据大幅下调，多数分析认为，只要通胀不出现极端过热情况，9月降息几乎已成定局。

　　德意志银行预计，短期核心通胀的年化走势出现分化——三个月年化率将回升至2.7%，但六个月年化率有望降至2.4%。背后的原因是汽车、家具等关税敏感型商品的价格会显著走高，而部分服务价格的涨幅则趋缓。

　　 Glenmede投资策略和研究主管Jason Pride表示：现在还不能完全看出关税带来的影响，但根据目前的情况来看，根据6月份的CPI数据，消费者迄今已承担了约三分之一的关税负担。随着关税前库存的下降，企业可能会在未来几个月开始将更多成本转嫁给家庭。

　　除去关税因素，高盛预计潜在趋势通胀将进一步回落，主要受住房租金和劳动力市场压力减弱推动。高盛经济学家预测，到2025年12月，核心CPI和核心PCE同比涨幅均为3.3%；若剔除关税影响，两项指标将降至2.5%。

　　野村证券指出，“只有当服务端领涨时，投资者才会怀疑美联储是否会推迟宽松节奏”。这是因为服务价格的上涨往往意味着工资增长压力持续，通胀粘性更强，不易回落。

　　美联储降息在即

　　通胀持续缓解叠加糟糕的就业数据，让投资者开始憧憬美联储9月议息会议降息。

　　根据芝商所美联储观察工具的数据，截至周二下午，投资者认为美联储在9月货币政策会议上降息0.25%的概率为87%，高于上月的57%。

　　上周，美联储理事鲍曼表示，核心个人消费支出(PCE)通胀的实际走势可能比数据反映的情况更接近2%的目标水平。她认为，忽视暂时高企的通胀是合适的做法。通胀上行风险已降低，更有信心关税不会导致持续性通胀。鲍曼认为就业人数增长急剧放缓可能是由于劳动力需求大幅疲软所致。鲍曼表示，放松监管、降低税收以及利于商业发展的环境可能会抵消关税相关因素对经济活动和物价的影响。此外，她赞成今年三次降息。

　　本周还将发布生产者价格指数报告，而美联储最青睐的通胀指标7月PCE将在8月底发布。同时，8月底全球央行行长还将在杰克逊霍尔举行年会，美联储主席鲍威尔将会发表讲话。届时，美联储对降息的态度将会揭晓。

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