美国7月CPI将于北京时间周二20:30公布。这份最新的通胀数据将为押注美联储于9月降息的债券交易员提供线索，以便了解美国总统特朗普的关税政策是如何影响通胀的。

　　华尔街经济学家预计，美国7月CPI将同比上涨2.8%，高于6月的2.7%。剔除食品和能源价格的7月核心CPI将同比上涨3%，高于6月的2.9%;7月核心CPI预计将环比上涨0.3%，高于6月的0.2%。

　　在美国就业市场走弱的迹象出现后，市场对美联储于9月降息的预期迅速升温。掉期交易显示，投资者押注美联储在今年年底前将进行两次25个基点的降息。更有一些投资者押注美联储会在9月大幅降息50个基点。而在降息预期的推动下，美债收益率已降至4月底以来的水平。

　　芝商所的“美联储观察”工具显示，美联储在9月降息25个基点的概率达到86.5%，到10月累计降息50个基点的概率为53.6%，到12月累计降息50个基点的概率则为43.6%。

　　不过，对美联储将于9月降息抱有希望的市场参与者可能面临通胀这一关键障碍。美国银行、阿波罗全球管理公司和纽约梅隆银行近期发布的报告都将滞涨列为重大担忧。

　　道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：“市场正在寻找进一步的证据，证明关税政策的变化正在转化为商品通胀上升。在其他条件相同的情况下，通胀上升可能会让美联储希望看到更多数据再进行降息。”

　　DWS Americas固定收益主管George Catrambone则表示，如果7月通胀继续上升，“美联储稳定就业和通胀的双重使命将会发生冲突”，政策制定者还必须在9月利率决议之前考虑将于周四公布的美国7月PPI、以及之后公布的美国8月CPI。

　　持续的高通胀和低迷的经济增长也给美元带来了风险。美元兑一篮子货币今年迄今已经下跌了近8%。Gennadiy Goldberg补充称，在滞涨的情况下，经济下滑将进一步加剧。

　　顽固的通胀将削弱美联储在未来降息的能力，同时也可能推动美债收益率上行。上周，在一系列疲软的美债拍卖反映出7月CPI公布前投资者对美债需求减弱后，美债收益率一度走高。

　　在美联储上月维持利率不变后，美联储主席鲍威尔重申，官员们在降息之前需要更多时间来评估关税的影响。而由特朗普任命的美联储理事沃勒和鲍曼则持有不同意见，由于劳动力市场疲软，他们支持立即降息。此外，特朗普提名其经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰出任美联储理事以接替此前意外宣布辞职的库格勒，可能会让美联储多一个鸽派官员。

　　摩根大通美国首席经济学家Michael Feroli表示，如果米兰在9月议息会议前获批成为美联储理事，会议上可能会出现对再次维持利率不变的至少三票反对票。他表示：“对鲍威尔来说，下次议息会议的风险管理可能不仅仅是平衡就业与通胀风险。我们现在认为，阻力最小的路径是将下一次25个基点的降息提前到9月。”

　　Bloomberg策略师Cameron Crise表示：“市场仍在定价今年接近两次降息，而不是三次。尽管9月降息几乎被视为板上钉钉。要想显著改变这种预期，可能不仅需要周二的通胀数据出现意外上行，还需要9月5日公布的8月非农就业数据出现意外上行。”

　　不过，尽管预测显示通胀率将保持在美联储2%目标之上，但先锋资产管理的全球利率主管Roger Hallam预计，除非出现大幅上行的通胀冲击，否则决策者将重点关注就业市场疲软的迹象。他表示：“关键时刻，美联储会在非极端通胀情景下优先考虑就业市场。劳动力市场已经表现出足够的疲软迹象，9月降息的概率已经大幅上升。”

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