随着市场押注美联储下月将启动降息，美元走弱刺激了投资者对高收益货币的追捧，套息交易正重新成为新兴市场投资者的宠儿。从纽伯格.伯曼集团到安本集团，众多基金经理纷纷加仓巴西、南非和埃及等国货币。他们表示，美元走弱叠加波动性下降，为套息交易创造了理想环境——这种策略的核心是借入低息货币，转而投资高息货币以赚取利差。

　　今年以来，套息交易已实现两位数回报，但7月因美元反弹一度停滞。而在美国公布疲软就业数据后，市场预计美联储为避免经济衰退下月不得不降息，这一交易策略再度升温。近日，双线资本、瑞银等机构加入看空美元的阵营，称“美元走弱的逻辑已重回市场”。

　　纽伯格.伯曼新兴市场债券联席主管戈尔基.乌尔基塔表示：“美元大幅反弹的风险可能非常有限，且全球经济增长仍相对稳健。”他目前看好南非、土耳其、巴西、哥伦比亚、印度尼西亚和韩国的套息交易机会。

　　唐纳德.特朗普的不稳定政策促使交易员急于分散投资组合，导致美元指数创下自20世纪70年代以来表现最差的上半年。

　　在经历十年美国资产跑赢全球后，这一趋势转变吸引资金回流新兴市场资产——结束了此前三年的资金外流。美国银行一份报告援引EPFR数据显示，专注于发展中国家债券的全球基金已连续四个月每周都录得资金流入，截至8月6日的一周流入额达17亿美元。今年以来，23种主要新兴市场货币中有18种对美元升值，新兴市场本地债券指数回报率超过12%。

　　市场对新兴市场的偏好还体现在波动性指标上：未来一个月新兴市场货币与G10货币的预期波动率差值处于12年来的高位附近，这意味着发展中经济体将迎来更稳定的市场环境。

　　高利率维持更久

　　部分新兴市场央行出于通胀和关税担忧维持鹰派立场，进一步增强了套息交易的吸引力。

　　过去两周，哥伦比亚央行意外将利率维持在9.25%;印度央行也选择按兵不动，采取观望态度;巴西目前以15%的利率位居全球高息经济体之列，其央行表示在特朗普对巴西加征50%关税后，将保持谨慎立场。

　　安本集团新兴市场本地货币债券主管基兰.柯蒂斯称：“套息是当前市场故事的重要组成部分。做多巴西雷亚尔是我们最看好的头寸之一，这主要由高收益率驱动。”

　　美国商品期货交易委员会最新数据显示，截至8月5日当周，杠杆基金对墨西哥比索的看涨押注升至近一年高位，而此前墨西哥央行已决定放缓货币宽松步伐。

　　与此同时，麦凯盾牌和法国巴黎银行等机构表示，全球市场波动性下降使低息亚洲货币陷入困境。媒体汇编数据显示，亚洲货币平均套息率为-1.1%，意味着持有这些货币的成本高于持有美元的潜在收益;拉美货币套息率为正3.7%，欧洲和非洲货币则为正1.1%。

　　安石集团研究主管古斯塔沃.梅代罗斯指出：“在风险偏好上升的环境中，高套息交易通常表现更佳。因此，从这个角度看，印尼、印度等具有高套息特征的大型亚洲经济体可能会有不错表现，但拉美地区或许更能从中受益。”

　　追踪8种新兴市场货币对美元表现的媒体累计外汇套息交易指数今年以来回报率已超过10%。部分投资者正减持风险头寸以锁定利润，他们认为特朗普的关税政策可能拖累美国经济并推高通胀。

　　未来几天将公布的大量数据(包括美国通胀数据)以及俄乌谈判，都可能给全球市场带来新的动荡。

　　但就目前而言，套息交易似乎仍有上涨空间。摩根大通周二将新兴市场货币和本地债券评级上调至“增持”，理由是美元在经历一个月的盘整后，走弱趋势将持续。

　　纽伯格.伯曼的乌尔基塔表示：“如果你对汇率走势有信心——不一定认为汇率会持续上涨，只要确信美元不会突然大幅反弹——那么这些交易就具有相当强的吸引力。”

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