美国经济显现疲软迹象，为美联储响应特朗普降息诉求提供依据，债券市场正加大年内降息押注。追踪货币政策的SOFR期权显示，投资者已布局应对剩余三次议息会议均可能降息的情景，预期2025年利率累计下调75个基点，部分资金甚至押注9月会议直接降息50个基点。

　　上周公布的7月非农就业数据弱于预期，叠加周二服务业停滞报告，进一步强化了市场对美联储通过降息托底经济的预期。尽管美联储官员此前未采纳特朗普的降息呼吁，但道明证券策略师莫莉·布鲁克斯指出，9月会议前仍有大量数据待观察，单一指标难以改变政策框架。

　　市场定价已反映降息预期升温：掉期交易显示的宽松幅度从非农报告前的30个基点扩大至60个基点，10年期美债收益率亦从上月4.49%的高点回落至4.20%。

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　　福特华盛顿顾问丹·卡特认为，在经济增长放缓、通胀趋缓(关税因素除外)的背景下，收益率未来数月可能延续下行趋势。

　　现货市场看涨情绪升温，摩根大通客户调查显示，美国国债多头仓位已升至4月以来最高水平。与此同时，美联储内部亦现政策转向信号：旧金山联储主席戴利明确表示"降息时机已至"，理事沃勒与鲍曼更在7月会议中投票反对维持利率不变，主张降息25个基点。

　　以下是利率市场最新定位指标的概述：

　　摩根大通客户持仓：截至8月4日当周，客户将美债多头仓位一次性提高5个百分点，总量升至4月14日以来最高;净多头也刷新7月7日峰值，单周增幅为3月底以来最大。

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　　SOFR期权最活跃合约：过去七天，9月、12月及次年3月到期的SOFR期权中，95.75执行价增仓最为明显。新增资金包括12月25日到期的96.375/96.25/95.875/95.75看跌秃鹰组合、SFRZ5(2025 年 12 月到期的 3 个月 SOFR 期货合约) 95.875/95.75/95.625看跌飞权以及95.875/95.75 1×2看跌价差的大手买入。95.6875执行价上的看跌价差同样被大量建仓。与此同时，95.375执行价的头寸则通过12月与3月看跌期权显著平仓。

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　　SOFR期权热力图：95.625仍是9月、12月、3月三个到期日里最受欢迎的点位，9月与12月看跌期权在该价位风险敞口最大;95.75和95.875亦成交活跃，其中9月25日看跌期权出现频率最高。最新动态显示，资金正持续买入SFRZ5 95.875/95.75/95.625看跌期权。周五就业报告后，对冲利率进一步下行的需求升温，部分仓位直接押注9月会议降息50个基点。

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　　国债期权风险偏度：周五数据公布后，美债期权倾斜度全线转多为上涨保护支付溢价，长期看涨倾斜的扩张幅度创4月以来最大。

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　　CFTC期货持仓：截至7月29日(美联储利率决议前一天)的一周，对冲基金大举增持10年期国债期货净空头，资产管理公司则反向增配10年期及更长久期合约的净多头，双方分歧显著。

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　　当前市场焦点集中于9月会议，部分SOFR期权交易显示投资者正通过上行对冲策略，为可能的大幅降息预做准备。随着经济数据持续释放放缓信号，政策转向与市场押注的互动将成为未来关键变量。

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