焦煤：库存下降，震荡偏强。

　　焦煤昨日多个合约涨停，远月合约表现强于近月，当前盘面仍交易预期为主。消息面上，应急管理部官网8月4日发布中华人民共和国应急管理部令(第17号)，公布了新版《煤矿安全规程》。新版《煤矿安全规程》自2026年2月1日起施行。这引发了市场对于煤矿安全监管趋严的预期。此前，《煤矿安全规程》也经历了多次修订，总体是加强煤矿安全生产的预防和监管，是长效措施，我们认为长期看会增加煤矿安全方面的投入和成本，但短期并不会对当前煤矿生产形成大的影响。同时市场上仍不时有关于煤矿查超产的消息，目前查超产对于煤矿生产暂未有明显的影响，后续主要关注政策的落地执行力度。

　　如果对于煤矿超产情况严格进行核查并严厉处罚，对于煤炭生产的影响不容小觑，未来煤炭供给面临收缩。我们认为查超产会提升焦煤价格中枢，但对于煤炭的供给控制不会过于激进，对于煤炭产量的调整是动态的，是需要考虑煤炭保供的。近期盘面焦煤波动较大，风险增加，逻辑切换也较快，资金博弈加大，预计近日仍以宽幅震荡为主。焦炭：山西吕梁准一焦炭(湿熄)仓单1543元/吨，日照港准一焦炭(湿熄)仓单1519元/吨，山西吕梁准一焦炭(干熄)仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1120元/吨，蒙5仓单1009元/吨，蒙3仓单1033元/吨，澳煤(港口现货)仓单1165元/吨。Mysteel煤焦：5日蒙古国进口炼焦煤市场震荡波动运行。

　　昨日期货盘面上涨明显，口岸贸易企业报价有所提高，然下游市场询价偏低，采购意愿不足，市场成交有限，蒙古线上电子竞拍参与积极性火热，今日竞拍均高溢价成交。现甘其毛都口岸：蒙5#原煤950，蒙5#精煤1150，蒙4#原煤870，蒙3#精煤1015，1/3焦原煤685；河北唐山：蒙5#精煤1230；均为对应提货地结算含税现金价。Mysteel煤焦：5日吕梁市场炼焦煤竞拍价格涨跌互现。孝义高硫主焦煤A10.5、S2.8、G85起拍价950元/吨，成交均价1053元/吨，较上期7月31日降1元/吨；中阳低硫主焦精煤A10.5、S0.8、G85起拍价1300元/吨，成交均价1404元/吨，较上期8月1日涨92元/吨；中阳中硫瘦煤A10、S1.3、G65起拍价1050元/吨，成交均价1100元/吨，较上期7月31日涨42元/吨。

　　在下游焦企高开工率及铁水产量持续高位的支撑下，炼焦煤刚性需求保持强劲，库存仍保持低位运行，且维持上游减少下游增加的趋势。上周523家样本矿山精煤库存环比减30.2万吨至248.3万吨，创2024年3月以来最低；洗煤厂精煤库存减9.23万吨至166.38万吨，创一年低位；港口进口炼焦煤库存下降3.53%至493.94万吨；而上周独立焦企及钢厂炼焦煤库存分别环比小增至992.73万吨和803.79万吨，均创近半年高位。

　　总体看，焦煤本身的供需关系在改善，而且总体偏多。刚性需求保持强劲，反内卷仍有可能反复，煤矿供应端扰动未消失，这些都构成支撑因素。但另一方面目前蒙煤、澳煤及国内焦煤的仓单成本在1000-1160左右，对焦煤期货远期价格又构成压力。1月合约在1200以上又面临仓单的压力。9月合约虽然价位低，但限仓导致的投机空间很小。

　　操作上，尽量在充分回调之后再在远月合约上逢低做多。

　　风险提示

　　点