投行杰富瑞表示，随着美联储接近降息，美国股市可能迎来小盘股表现优于大型科技股的格局转换。杰富瑞股票研究产品管理高级副总裁Andrew Greenebaum指出，1990年以来的数据表明，在美联储降息期间，标普500等权重指数的表现优于市值加权的标普500指数。

　　具体来说，杰富瑞汇编的数据显示，在过去四轮降息周期中，标普500等权重指数在一年期的表现上平均领先标普500指数0.6%，在两年期领先约4%，而在四年期则平均领先12.5%。

　　Andrew Greenebaum表示，本轮美联储可能的降息发生在“过于拥挤”的交易推动科技股在标普500指数中的权重创新高之后。他补充称：“我们并不是主张科技股会大幅下跌、或出现剧烈抛售，但鸽派的美联储往往会引发市场格局的变化，无论整体指数是高还是低。因此，如果说上周五的非农就业数据告诉我们什么的话，那就是，现在可能是时候开始从大型科技股中撤出资金了。

　　在Andrew Greenebaum看来，与其说这是一种战术判断，不如说是一种长期观点，即价值股和小盘股通常会在多年内跑赢大盘。

　　数据显示，今年迄今为止，科技股的表现持续领先，标普500指数的信息技术板块在人工智能乐观情绪的推动下上涨了13%。相比之下，标普500指数整体上涨了7.6%，而标普500等权重指数仅上涨了4.9%。

　　然而，这种市场格局可能会因上周五公布的就业数据而发生变化。数据显示，美国7月非农就业新增人数仅为7.3万，远不及市场预期，且5、6月的非农就业新增人数均被大幅下修。就业市场走软的迹象令市场对美联储降息的预期随之升温。美联储基金利率期货显示，美联储在9月政策会议上降息25个基点的概率为95%，且市场几乎完全消化了美联储到明年1月底前降息三次的可能性。

　　美国股市对这一数据及随之而来的利率预期变化的反应表明，即使在市场整体下跌的情况下，小盘股的表现可能也会更好。上周五，纳斯达克100指数下跌2%，标普500指数下跌1.6%。相比之下，标普500等权重指数跌幅为1%。

　　杰富瑞的策略师还指出，小盘股可能跑赢大盘的另一个原因是，相较大型公司，它们的交易更不拥挤、估值也更低。标普500指数成分股中，最贵的10%股票目前的市盈率中值为36倍，而最便宜的10%股票市盈率中值为10倍。两者之间的差距为26倍，处于自2009年以来的第87百分位水平。Andrew Greenebaum表示：“对于交易过度拥挤的科技股来说，确实存在更多下行风险。”

　　BCA Research周一也呼应了Jefferies的观点，将科技股评级下调至“中性”。该公司美国股票首席策略师Irene Tunkel在一份报告中表示：“在强劲上涨后是时候削减获利头寸并控制下行风险了。”她补充称，当前市场被“完美预期”所定价，任何坏消息可能都会对表现造成不成比例的影响。

　　当然，大型科技股的基本面依然强劲。数据表明，通信和科技板块目前交出的盈利增长表现最强劲，并且在本轮财报季中实现了最显著的盈利超预期表现。