2025年08月04日，国证国际证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，港股板块分化加剧，美股因就业数据疲弱遭抛售。

　　报告摘要如下： 1.国证视点：就业数据重创市场信心 港股上周五继续走弱，恒生指数跌1.07%，国企指数跌0.88%，恒生科技指数跌1.02%。大市成交回落至2,546.74亿元，主板总卖空金额402.32亿元，占可卖空股票总成交金额之比率17.431%，维持相对较高的水平。 南向资金（北水）方面，港股通交易净流入122.07亿港元，连续6天维持超过80亿的水平。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是盈富基金2800.HK、恒生中国企业ETF2828.HK、小米集团－W1810.HK；净卖出最多的是阿里巴巴9988.HK、中芯国际981.HK、国泰君安国际1788.HK。 北向资金方面，8月1日北向资金共成交2176.12亿元，占两市总成交额的13.61%。药明康德603259.SH、贵州茅台600519.SH、工业富联601138.SH位列沪股通成交前三，成交额分别为21.32亿、18.05亿、16.52亿；宁德时代300750.SZ、中际旭创300308.SZ、新易盛300502.SZ位列深股通成交前三，成交额分别为26.74亿、25.68亿、17.16亿。 板块方面，多个主要板块承压。医药类股集体走弱，医药外包、生物医药、医美及创新药等全线下跌，凯莱英06821.HK、维亚生物1873.HK、康龙化成3759.HK、药明康德2359.HK、昭衍新药6127.HK、三生制药1530.HK、时代天使6699.HK跌幅均超过3%。能源板块同样重挫，中国石油化工股份386.HK大跌5.87%，上石化338.HK、中国石油股份857.HK、中国海洋石油883.HK跌幅明显。主要因中石化预告上半年净利润同比大降约四成，拖累整体表现。科技和互联网领域亦受压。微盟集团2013.HK跌7.3%，快手-W1024.HK、哔哩哔哩-W9626.HK均跌超2%。保险板块同步下滑，新华保险06060.HK跌7.5%，中国太保02601.HK、中国太平00966.HK跌幅亦明显。另如影视、奢侈品、零售、啤酒、中资券商、手游及芯片均普降。 纸业板块逆势上扬，玖龙纸业2689.HK、理文造纸2314.HK、晨鸣纸业1812.HK明显收涨，主要受首封造纸行业「反内卷」倡议及企业涨价消息提振。物流板块表现活跃，中通快递-W2057.HK涨7.4%，海丰国际1308.HK、京东物流2618.HK跟涨。锂电池、汽车及特斯拉概念股亦走强，蔚来-SW9866.HK受新车型上市利好大涨8.6%，东风集团股份489.HK、比亚迪股份1211.HK等随势上升。总体来看，港股资金聚焦行业改革与政策受益方向，医药、能源等传统板块调整，反内卷题材相对抗跌，板块分化持续加剧。 美股方面，上周五（8月1日），受多重利空影响，美国股市遭遇全面抛售，三大指数齐跌，标普500与纳指均创数月最大单日跌幅。科技、可选消费等增长板块下挫幅度较大。随着特朗普新一轮高关税政策正式落地，加上7月非农数据远逊预期，市场避险情绪明显升温。降息预期急速升温，利率期货市场显示，美联储9月降息机率由约4成大幅拉升至86.3%。 就业数据方面，7月经季节调整后的非农就业人口仅增7.3万人，低于预期，且过去两月合计被大幅下修25.8万人。6月非农由原先公布的增加14.7万人下修至仅增1.4万，5月也从强劲数据修正到仅增1.9万。特别是政府部门新增就业，修正后仅为1.1万，远不及先前预估。这份报告核心在于劳动需求降速超过劳动供给，失业率上升，劳动参与率连降三月，显见美劳动市场疲弱态势加剧，市场对联准会年内甚至提前降息的预期大幅升温。 数据公布后，特朗普直接下令解雇劳工统计局局长ErikaMcEntarfer，理由指控数据被操控以损害其政府与共和党形象。此举引起市场对调制解调器构及FOMC等独立性的担忧，进一步触发抛售潮。此外，联准会理事库格勒（AdrianaKugler）宣布辞职，为联准会留下重要席位空缺。作为拜登时期的提名人选，库格勒自2023年9月起担任FOMC永久投票理事，她将于秋季重返学界。此重要职位的悬缺，亦给特朗普政府未来在货币政策制定方面带来更多灵活性与变量。 综合以上，美国市场近日信心遭遇多重冲击，就业疲弱、数据争议与机构独立性，使得政策前景和市场情绪波动加剧，投资者普遍谨慎观望。