招商证券发布研报称，与海外优势产能相比，当前中国生猪养殖行业效率仍有较大优化空间。龙头企业带领的价值挖潜工程或将长达数年。“看得见的手”护航下，生猪养殖业已迈入高质量发展阶段;在行业产能略充足，同时库存水平较合理的情况下，目前的周期或很难再有长期的深度亏损;由于行业成本方差大，具备长期稳定的成本优势的优质企业有极大概率实现盈利累积。

　　招商证券主要观点如下：

　　政策端的变与不变：民生导向&高质量发展并重

　　过往十多年来，在环保政策执行及非瘟大考下，生猪养殖业低效产能加速退出，行业养殖效率及防疫水平大幅提升;整个行业向专业化、规模化方向发展。“看得见的手”长伴生猪养殖业发展，倾向在于：1)以民生为导向，稳产保供，平抑物价;2)鼓励生猪养殖业向高质量方向发展，引导低效产能退出;3)促进农民增收，带动乡村振兴，实现共同富裕。

　　生猪业的变与不变：周期弱化，成本为王

　　后非瘟时代，随着行业逐步向优势产能集中、产能去化放缓、猪价波动幅度趋弱，周期逐步弱化，生猪养殖业进入微利时代。同时，防疫水平抬升及养殖效率优化共同驱动全行业成本中枢下移，但现阶段不同养殖主体之间成本方差较大，单公斤成本能拉开2元/千克甚至更高的差距，具备成本优势和疫病防控优势的规模养殖主体仍有望获取超额利润并实现盈利累积。

　　看得见的手如何引导行业变化?

　　年初以来猪价长期在成本线以上运行，产业整体保持着较好盈利。能繁母猪产能自2025年4月开始高位回升，截止5月底，我国能繁母猪存栏约4042万头，高于正常保有量3900万头的基准线。2025年年中以来，农业农村部、发改委等相关部门采取多种措施引导产能调控，促进生猪养殖业高质量发展——通过引导降重、限制二育销售等方式调整短期生猪供应;严控新增产能，引导能繁调减100万头左右至3950万头，预计2026年的生猪供需格局亦将显著改善;长期看，则通过环保政策、融资渠道收紧等多种方式引导能繁母猪降至合理水平。

　　风险提示：猪价波动幅度超预期;上市公司销量及成本表现不及预期;突发大规模不可控疾病;政策扰动;重大食品安全事件等。

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