今日期货市场整体下跌

　　黑色板块中，焦煤与焦炭分别下跌7.34%、3%。能化板块中，玻璃与对二甲苯分别下跌3.84%、2.41%。有色板块中，工业硅与多晶硅分别下跌4.06%、3.03%。农产品板块中，菜籽粕下跌1.69%，红枣上涨1.58%。

　　01

　　焦煤

　　此前一路走高的焦煤期货，随着市场炒作热度骤降，今日再现多个合约跌停的景象。新主力合约2601盘中下探1062.5点，跌幅逾7%；9月合约则以8.88%的跌幅收报985元/吨。

　　数据来源：文华财经、华闻期货交易咨询部

　　（1）政治局会议在反内卷及房地产领域未释放超预期刺激政策，7月官方制造业景气度出现回落，致使市场对预期的炒作热情迅速降温。期货市场的回调也给近期的积极情绪泼了冷水，部分贸易商选择出货以兑现利润，竞拍环节涨幅收窄，价格波动渐趋理性回归。

　　（2）供需面，鉴于前期价格连续暴涨，煤矿销售态势良好，当前多数煤矿手握预售订单，坑口煤价格维持坚挺，部分报价甚至小幅上扬。在下游焦化企业高开工率以及铁水产量持续处于高位的支撑下，炼焦煤刚性需求强劲。

　　数据来源：钢联数据、华闻期货交易咨询部

　　（3）库存端，本周523家样本矿山精煤库存环比减少30.2万吨至248.3万吨，创下2024年3月以来新低；洗煤厂精煤库存减少9.23万吨至166.38万吨，跌至一年来最低；港口进口炼焦煤库存下降3.53%至493.94万吨。与之相对，本周独立焦化企业及钢厂的炼焦煤库存分别环比小幅增至992.73万吨和803.79万吨，均达到近半年来的最高水平。

　　数据来源：隆众资讯、华闻期货交易咨询部

　　综合来看，焦煤期货价格虽受市场情绪波动拖累承压下行，但前期暴涨后，现货端仍维持低库存格局，刚性需求韧性较强，价格支撑并未消失。焦煤矿山超产严查确有其事，这意味着下半年焦煤开工率将受严格限制；加之“反内卷”政策具体细则尚未落地，不排除后续出现反复炒作的情形。政策预期仍将对大宗商品整体估值形成支撑，叠加阅兵前限产对黑色系形成托底效应，煤焦价格底部存在一定支撑，中长期或维持震荡偏强思路。

　　02

　　工业硅

　　市场情绪回落，商品整体下行，工业硅领跌市场，收盘报8500元/吨，跌幅4.06%。

　　数据来源：文华财经 、华闻期货交易咨询部

　　（1）复产加速，产能释放超预期。西南丰水期复产落地7月西南地区进入丰水期，电价降至0.28-0.30元/度（云南保山），成本优势推动中小企业复产。

　　云南电价走势（元/千瓦时）

　　数据来源：钢联数据、华闻期货交易咨询部

　　云南保山地区开工率提升，四川乐山保供下游企业开工增加，截至7月25日，周度产量攀升至7.32万吨，8月预计延续增产。西北第一大厂虽未明确复产，但市场对其8月复产的担忧加剧。新疆地区工业硅产能占比超40%，大厂复产将直接冲击供应平衡，叠加中小检修企业复工，供应压力集中释放。

　　工业硅周度开工率&产量（%/吨）

　　数据来源：钢联数据、华闻期货交易咨询部

　　（2）下游疲软，刚需支撑不足。尽管“反内卷”政策推高多晶硅价格，但终端装机数据恶化，硅片厂对高价硅料抵触，现货成交清淡。多晶硅7月产量 10.45万吨（环比+5.03%），库存高企，8月排产预计继续下降，对工业硅刚需减弱。

　　多晶硅月度产量（吨）

　　数据来源：钢联数据、华闻期货交易咨询部

　　有机硅开工回落，利润承压。山东有机硅DMC因火灾事件短期拉涨后，7月底单体厂集体封盘，下游需求无实质增量，建筑领域受高温雨季影响淡季特征明显。有机硅开工率从70.08%转向下行，对工业硅采购维持刚需。

　　有机硅周度开工率（%）

　　数据来源：钢联数据、华闻期货交易咨询部

　　铝合金投机需求退潮。7月ADC12期货上市刺激短期交易活跃，但终端汽车、机械需求疲软，库存从厂库转向社会库存，实际消费未改善，对工业硅提振有限。

　　（3）厂库与社会库存累积。隆众资讯消息，7月工业硅库存压力增加，西南复产叠加需求偏弱，厂库持续积压。叠加期货仓单集中注册，仓单抛售直接压制盘面。工业硅高价成交有限，厂家多通过套保锁价，中间商接货谨慎，隐性库存通过期货盘面集中释放，加剧价格快速踩踏。

　　工业硅仓单数量走势（手）

　　数据来源：钢联数据、华闻期货交易咨询部

　　（4）政策端：利好兑现，边际刺激弱化。当下产能清退仅停留在传闻，西北大厂复产未受阻碍；多晶硅收储政策未明确规模和执行细节，对实际供需改善有限。市场从强预期再度转向弱现实，政策边际刺激持续有限。西北电价补贴虽延续，但丰水期后西南电价或回升，成本优势难以持续，低价刺激的复产潮反而加剧供应压力。

　　短期来看，西南丰水期产量释放、多晶硅累库压力、投机资金离场三大因素主导，价格或进一步下探新疆大厂成本线。中长期需关注8月大厂复产进度及光伏终端装机数据，若政策无实质落地，工业硅仍难改过剩的大势。