美国总统特朗普的到访也没能改变美联储主席鲍威尔的决心，结束两天议息会议后，美联储连续第五次维持利率不变。同时，美联储尚未就9月利率作出任何决定。很多人认为，考虑到近期不断落地的贸易协议，以及特朗普继续威胁加征更高关税，短期降息的可能不大，甚至今年年底前美联储都有可能不降息。然而，此次会议罕见出现两名理事投下反对票的情况，这也反映出美联储内部对利率政策的分歧正在加深。

　　再次按兵不动

　　当地时间7月30日，美联储在政策声明中指出，美国上半年经济增长“有所放缓”，若这一趋势持续，可能为未来降息提供依据。但同时强调“经济前景不确定性仍然高企”，通胀和就业目标均面临风险。

　　鲍威尔当天在新闻发布会上表示，目前的货币政策立场使美联储处于有利地位，能够及时对潜在的经济发展作出反应。他表示，美联储尚未就9月利率作出任何决定，未来的政策调整将取决于“全部证据”，包括就业、通胀和经济活动数据。

　　鲍威尔特别提到，关税政策推高了部分商品价格，核心通胀中约30%至40%的影响可能来自关税。这一表态暗示，美联储仍在权衡关税对通胀的长期影响，这或许是其暂缓降息的关键因素之一。

　　中国人民大学经济学院教授王晋斌分析称，这次美联储维持利率不变符合市场预期。按照美联储的解释，现在美国的物价仍然略高于通胀目标，二季度的国内生产总值(GDP)比一季度要好，而且优于市场预期，且失业率处于低位。但从美联储视角来看，要考虑防止通胀反弹。由于未来存在一些不确定性，比如关税政策从8月份开始生效，整个8月份为美联储评估关税对美国物价的冲击提供了一个时间窗口，所以美联储选择维持利率不变。

　　近期，特朗普多次公开呼吁美联储大幅降息，甚至威胁要解雇鲍威尔，并批评美联储“缺乏行动勇气”。美联储此次决议似乎显示，政治压力并未改变其政策路径。7月30日早些时候，特朗普再次喊话美联储应该降息，表示维持高利率正在伤害民众。对此，鲍威尔当天未作出回应。

　　尽管美联储7月决议维持利率不变符合市场预期，但政策声明和鲍威尔的谨慎表态导致市场对9月降息的押注大幅降温。根据芝加哥商品交易所“美联储观察”最新数据，交易员对9月降息25个基点的预期概率已从会议前的68%骤降至45%，而维持利率不变的概率则升至55%。

　　值得注意的是，虽然降息预期显著回落，但美股市场反应相对克制。纽约股市三大股指30日涨跌不一，并未出现恐慌性抛售，反映出投资者情绪的韧性，或仍在等待更多确认信号。

　　经济增长放缓

　　就在声明发布前几个小时，美国商务部经济分析局公布了二季度经济数据。数据显示，今年第二季度，美国国内生产总值(GDP)环比折年增长3%，不仅超过市场预期的2.5%，也较一季度的-0.5%大幅改善。

　　不过，分析人士指出，二季度GDP反弹的背后更多是统计技术调整与政策短期效应叠加的结果，而非经济基本面的实质性改善。

　　 FOMC在声明中指出“上半年经济活动增长有所放缓”，而前次会议的表述为“经济活动持续稳健扩张”，此外，FOMC对经济前景的表述也从上次会议的“不确定性已经减弱”改为“不确定性仍然很高”。

　　东吴证券分析师芦哲在研报中指出，虽然二季度GDP环比折年率由负转正，但透露了“外强中干”的信号。“作为‘核心GDP’指标的私人国内最终购买(PDFP)仅增长1.2%，连续三个季度回落，表明本次GDP增长更多来自‘抢进口’的回落，而不是内生性经济增长的走强。”芦哲说。

　　2025年第一季度，净出口对美国GDP的贡献率为-4.61%，其中商品进口的负向拉动达到-4.84%。进入二季度后，“对等关税”政策正式落地，进口成本上升，叠加一季度企业提前储备大量库存、短期无需大规模补货，导致进口需求大幅下降。

　　另外，分析人士指出，美国使用环比折年率计算季度GDP增速，这使得一季度因“抢进口”形成的高基数进一步放大了二季度的进口降幅，从而在统计数据上呈现出更为明显的差异。按照同比计算，二季度美国经济较上年同期增长1.9%，增速和一季度持平。

　　9月降息悬了

　　对于降息的预期，美联储内部存在分歧，市场也存在非常大的分歧。此次两名由特朗普任命的理事，负责监管的副主席米歇尔.鲍曼和理事克里斯托弗.沃勒罕见地投下反对票，支持立即降息25个基点。这是自1993年以来美联储首次出现两名理事同时反对利率决议。

　　鲍威尔透露，沃勒和鲍曼未来几天将说明其投反对票的理由。分析师认为，二人反对或因担忧劳动力市场疲软。沃勒曾警示就业增长接近停滞，若不放松信贷环境或引发裁员；鲍曼则担心迟迟不降息会加剧衰退风险。他们的立场与特朗普政府的降息诉求部分契合，但美联储多数官员仍持观望，尤其顾虑关税可能推高通胀。

　　王晋斌表示，此次美联储暂停降息，也没有给出9月份一定要降息的明确信号。降息与否主要取决于美国三季度的就业或物价整体的状况。当前全球地缘政治的变化，包括关税摩擦等，都存在很大的不确定性。美联储内部有人赞同降息，可能是出于某种政治因素的考虑。

　　东方金诚研究发展部高级副总监白雪也认为9月降息的概率降低了。她表示，近期随着美国与多个主要贸易伙伴国的谈判不断推进、达成协议，当前关税的影响路径已经逐渐清晰。从时间上来看，考虑到在途运输，8月的新增关税要在9月的进口数据中才能体现，再进一步传导至10—11月的通胀。

　　“因此，关税通胀冲击可能会更慢、更久，美联储降息决策也可能会延迟，9月确实有不降息的可能性，但一旦迈过关税通胀的门槛，11月将有很大概率降息。”白雪说。

　　在新闻发布会上，鲍威尔拒绝回应关于他是否会在2026年5月任期结束后继续担任美联储理事的问题，仅表示“尚无最新信息”。这一表态被市场解读为美联储与白宫关系紧张的信号。美国财长贝森特此前曾暗示，鲍威尔应在任期结束后彻底离开美联储，以避免“政策混乱”。

　　王晋斌表示，特朗普政府和美联储之间的目标差异非常大，导致双方冲突密集。特朗普的做法是对美联储进行政治干预，但美联储要保持其货币政策的独立性。

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