7月31日，世界黄金协会发布最新数据显示，今年二季度，中国市场零售黄金投资与消费需求（包括金饰、金条、金币及黄金ETF）达245吨，环比下滑10%，但较上年同比增长28%，同时也创下2013年以来二季度新高。

　　中国上半年总需求达518吨，同比增长5%。

　　按金额计，2025年二季度及上半年中国零售黄金投资与消费需求均创世界黄金协会有记录以来的最高纪录，分别达1892亿元和3718亿元。

　　图1：中国零售黄金投资与消费总需求吨数创2013年以来最强二季度表现，总金额则飙升至历史新高

　　*黄金需求金额基于黄金需求吨数及季度平均Au99.99金价计算。图中红线代表二季度数据。 来源：金属聚焦公司，上海黄金交易所，世界黄金协会

　　其中，中国二季度金饰消费需求69吨，同比下降20%，季环比下滑45%。上半年金饰消费需求总量因此降至194吨，同比下降28%。不过同期消费者金饰消费总额仍保持高位。

　　二季度金条与金币需求115吨，同比激增44%，创下自2013年以来的最强二季度表现。推动上半年零售投资需求升至239吨，同比增长26%。

　　中国市场黄金ETF（交易所交易基金）二季度流入464亿元（合65亿美元），持仓增加61吨，创有记录以来最强劲的季度表现。上半年，中国市场黄金ETF总持仓200吨，其资产管理总规模（AUM）飙升116%至1525亿元（合213亿美元）。

　　中国人民银行上半年购金未歇，累计增储18.97吨；二季度购入6.22吨。目前，中国官方黄金储备达2298.55吨。

　　具体来看，金饰需求方面，由于金价上涨，消费者持续偏好轻克重金饰，再叠加季节性因素，导致二季度金饰消费量走弱。今年上半年国内金价飙升24%，侵蚀了消费者购买力，致使金饰需求吨数缩减。宏观经济的不确定性也促使消费者在规划金饰等非必需品预算时持谨慎态度。但需注意的是，上半年消费者的金饰消费总额达1370亿元（合190亿美元），与去年同期持平，且较十年均值高出了34%。

　　图2：金饰需求吨数下滑，消费总额高企

　　上半年中国市场金饰需求*

　　*基于季度平均Au99.99金价及金饰吨位需求计算。

　　来源：金属聚焦，上海黄金交易所，世界黄金协会

　　金饰消费持续疲软导致金饰零售商销售网点规模进一步缩减，上游实物黄金需求进而承压。某种程度上来说，金饰门店数量的减少也限制了消费者的金饰购买渠道，进一步加剧了零售端金饰消费的低迷态势。尽管这一趋势会在短期内带来挑战，但世界黄金协会认为淘汰业绩不佳的门店最终将利好整个市场的健康发展。长期来看，行业整合也将推动市场从恶性的价格竞争，转向更加注重金饰的情感价值与设计等方面。

　　中国金饰市场呈现出持续的消费者细分趋势。为应对金价上涨所带来的克重购买力下降的问题，市场参与者持续推广克重更轻的各类产品。这些产品通常按件计价，为零售商创造了更高的利润，同时也为消费者提供了独特而新颖的设计与更易承担的价格。与此同时，以精湛工艺、奢享体验及高昂工费为特点的高端大克重金饰需求依然坚挺。

　　值得注意的是，该细分市场主要由新兴品牌驱动，而非成熟的全国性或区域性连锁品牌。

　　消费者情绪与信心或许仍将是下半年金饰需求的主要驱动因素。

　　季节性规律表明，二季度后中国金饰消费或将逐步环比回升。但经济增速放缓及持续的行业整合进程或在下半年继续构成压力。

　　投资需求方面，按金额计，二季度及上半年金条与金币投资均创历年同期新高，分别达到887亿元和1720亿元。

　　图3：上半年金条与金币需求创2013年以来历年上半年需求新高

　　来源：金属聚焦公司，世界黄金协会

　　4月黄金零售投资表现尤为强劲，原因在于中美贸易风险骤升，推高国内避险需求，同时金价飙升，吸引了趋势投资者入场。但随着中美贸易紧张局势缓和与国内金价的企稳，金条与金币的投资热度在5月和6月有所降温。

　　与金条和金币需求类似，中国市场黄金ETF流入也集中在4月，主要由全球贸易风险加剧及金价飙升推动。在金价飙升的叠加作用下，上半年中国黄金ETF资产管理总规模（AUM）实现翻倍以上增长（+116%），6月底达1525亿元（合213亿美元）。

　　图4：中国市场黄金ETF刷新年度纪录的上半年表现

　　中国市场黄金ETF需求（季度）

　　来源：相关公司公告，世界黄金协会

　　展望下半年，金饰消费或仍将继续面临消费者信心低迷和金价高企的压力。金饰行业的持续整合趋势也需要重点关注，可能会持续抑制上游需求。尽管如此，季节性改善及潜在的货币或财政政策支持有望提供一定支撑。

　　黄金投资需求下半年或保持强劲，潜在的全球地缘冲突与经济增速放缓，共同催生出的投资者避险需求，有望继续利好金条与金币投资需求市场。

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