北京时间7月31日凌晨，美国联邦储备委员会货币政策会议宣布，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。面临特朗普政府不断要求降息的压力，这是美联储货币政策会议连续第五次决定维持利率不变。

　　此外，委员会维持缩表节奏不变，美联储持有国债的缩表速度为50亿美元；持有MBS的缩表速度为350亿美元。

　　由于本次会议未提供任何超预期的宽松信号，因此被市场解读为略偏鹰，会议期间美股和黄金走势整体下行，美债利率和美元指数上行。从芝加哥期货交易所的美联储观察工具走势观察，市场似乎开始计入9月不降息预期。

　　美联储内部分歧加剧，两票委提出异议

　　美联储公开市场委员会12名具有投票权的成员中，9人投票支持维持利率不变。美联储副主席米歇尔.鲍曼(Michelle W.Bowman)和美联储理事克里斯托弗.沃勒(Christopher J.Waller)均投票支持降息25个基点，美联储理事阿德里安娜.库格勒(Adriana D.Kugler)则缺席投票。这是自1993年以来首次出现2名美联储理事同时在有关利率决策的投票中表达不同意见的情况。

　　值得注意的是，支持降息的两位美联储理事均由特朗普提名，其中沃勒或将是下一任美联储人选的候选人之一。

　　尽管特朗普对美联储迟迟不降息接连表示“不满”，市场对美联储独立性的担忧也不绝于耳，但特朗普一再表示不会在鲍威尔任期完成前提前辞退美联储主席鲍威尔，美联储也不会因特朗普施压而降息。如果此次美联储意外降息，反而可能会加大市场对美联储丧失独立性的担忧。

　　实际上，根据当前制度安排，美联储货币政策由联邦公开市场委员会(FOMC)的12位票委共同决定，实行“一人一票”，主席并无额外表决权。这意味着即便特朗普解雇了鲍威尔，也难以左右票委的集体意志，无法改变货币政策方向。

　　鲍威尔表示，美联储不会因为政治压力而调整利率路径，货币政策的目标是实现充分就业和稳定的通胀，并不包括帮助政府降低债务成本。他还强调，美联储的独立性作为制度安排，目的是确保其始终服务于公众利益，只要保持独立有助于实现这一目标，就应当被延续并获得尊重。美联储不认同政治干预，这在国会层面也获得了广泛支持。从鲍威尔的言辞来看，美联储内部在捍卫独立性方面态度坚定，并未因政治干预而动摇。

　　此次美联储议息会议声明相对前次会议的变化不大，将“经济活动持续稳健扩张”改为“上半年经济活动增长有所放缓”，将“经济前景的不确定性有所减弱”改为“经济前景的不确定性依然高。”

　　美联储公开市场委员会在公告中强调，尽管净出口波动继续影响数据，但近期指标显示上半年经济活动放缓，失业率依然维持在低位，就业市场条件依然稳固，通胀仍处于较高水平。经济前景不确定性依然处于高位，委员会致力于实现充分就业并让通胀回落至2%的目标。

　　美联储主席鲍威尔在记者会上表示，虽然更高关税税率对部分商品价格的影响已经开始逐步显现，但其对经济活动和通胀的整体影响仍有待观察。实施适度约束性的货币政策是合适的。美联储尚未就9月份货币政策作出决定，这取决于下一次议息会议前公布的就业和通胀等数据。

　　整体来看，本次议息会议仍然延续此前“相机抉择”的基调，会议并未给出太多降息时点的指引，美联储仍然面临如何平衡就业和通胀风险的问题，但经济动能减弱和就业风险增加的问题更加受美联储关注，这也为下半年重启降息进行了铺垫。

　　长江证券宏观于博团队认为，年内来看，美国经济在三季度或面临一定下行压力。这或将在较大程度上推动美联储在本年9月FOMC会议上降息25个基点。但后续随着关税对通胀的影响逐渐显现，叠加降息以及大美丽法案财政支出对美国经济产生一定影响，美联储在四季度再度开启降息的可能性或较小。

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