【盘面回顾】宽幅震荡

　　【信息整理】

　　1.自7月31日0时起，邢台市场焦炭价格计划提涨，捣固湿熄焦上调50元/吨、捣固干熄焦上调55元/吨。（第五轮）

　　2.国家发改委：严防地方政府通过政府投资基金变相补贴产能过剩领域防止重复投资和无序竞争。

　　3.本周，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2097元/吨，平均钢坯含税成本2843元/吨，周环比上调35元/吨，与7月30日当前普方坯出厂价格3180元/吨相比，钢厂平均盈利337元/吨，周环比增加15元/吨。

　　焦炭：因现货焦煤疯狂涨价，焦化厂亏损幅度扩大，焦炭生产积极性一般。目前四轮提涨已经落地，8月仍有提涨提涨，现阶段钢材现货利润相当可观，焦炭现货具备继续涨价的基础。需求端，近期钢价大幅上涨，钢材现货利润良好，铁水产量居高不下，钢厂对焦炭有刚性采购需求，盘面反弹带动期现贸易商进场采购，焦炭投机需求旺盛。总体来看，焦炭库销比持续走低，产业链矛盾并不突出，现货具备继续涨价的基础。

　　【南华观点】

　　上周煤焦主力合约连续封板涨停，短期价格偏离基本面，大商所针对焦煤采取限仓措施，周初市场情绪降温，周三政治局会议内容公布，暂未出台超预期刺激政策，市场情绪遇冷，煤焦盘面阴跌，但整体上行趋势暂未发生转变。“反内卷”政策预期支撑大宗商品价格，叠加阅兵前限产对黑色系起到托底作用，煤焦价格底部有一定支撑，后续关注阅兵、美联储降息博弈及四中全会等海内外宏观事件。操作层面，资金博弈剧烈，单边建议观望，套利建议关注焦煤9-1反套。

　　【核心逻辑】锰矿港口库存累库以及预期澳矿发运恢复，硅铁内蒙产区利润+79元/吨（+250）；宁夏产区利润226元/吨（+270）；硅锰北方大区利润-66.74元/吨（-0.1），南方大区利润-430.33元/吨（-5.13）。供应端硅铁生产企业周度开工率为33.33%，环比上周+0.88%，硅铁周度产量为10.23万吨，环比+2.3%；硅锰生产企业周度开工率为41.58%，环比+1.05%；硅锰周度产量18.65万吨，环比+2.02%。铁合金利润修复厂家的复产驱动相对较大，但面对下游的若需求铁合金厂仍维持较低的开工率需求端钢厂利润较好，高铁水对硅铁和硅锰需求形成一定的支撑，铁水产量本周超季节性回升；另一方面去五大材库速度缓慢，限制钢厂进一步生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限，6月金属镁产量8.55万吨，环比+6.63%；长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱。本周硅铁五大材需求量2.01万吨，环比+0.5%；硅锰五大材需求量12.37万吨，环比+0.24%。库存端本周硅铁企业库存6.21万吨，环比-2.2%，硅铁仓单库存11.06万吨，环比+0.73%；硅铁总库存17.28万吨，环比-0.29%。硅锰企业库存20.5万吨，环比-5.22%；硅锰仓单38.83万吨，环比-2.85%；硅锰总库存59.33万吨，环比-3.69%，硅铁目前库存压力较大，上方压力较大，硅锰去库速度开始加速，库存压力减小【南华观点】铁合金近期上涨的原因还是在于政策端的强预期和煤系价格的支撑，上周五受到铁合金企业内部反内卷会议的消息影响，铁合金双双涨停。宏观情绪的带动和资金的博弈，短期内铁合金追高的风险较大，铁合金目前的供需矛盾相对不大，开工率维持在较低的水平，硅铁的库存较高但开始慢慢去库，硅锰的去库速度较快。铁合金市场情绪驱动，但基本面共振驱动不强，还是需要关注政策预期的落地情况和控制风险。

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