【盘面】主力合约收盘于5326（-48）

　　【核心矛盾】

　　主力合约收盘于5326（-48）。技术图形上看，属于突破后的回踩。

　　现货端，山东银星报价5920元/吨（+0），山东俄针报价5450元/吨（+0），山东金鱼报价4150元/吨（+0）。

　　经济工作会议落地，短期之内宏观影响将走弱，基本面定价影响将走强。

　　目前纸浆自身的基本面并没有很乐观，供应高位，库存高位。四大用纸综合来看，生产利润偏低，开工率偏低，且还有新增产能投产。短期过剩压力较大。从需求端来看，目前也无法预见长期大幅的增量。季节性来看，进入8月后，逐渐来到了下游消费旺季，对于纸浆的需求有一定的季节性提振。但目前下游采购意愿未见积极。本轮商品情绪的上涨带动了期货上涨，同时也一定程度的带动了现货端的上涨。后续将迎来一定的政策空窗期，具体的政策落地，尚需时日。基本面相对偏弱，会一定程度的抑制本轮的反弹高度。建议观望。

　　现货小幅上涨，盘面窄幅震荡

　　【盘面动态】PL2601盘面收于6570（-3）,PL2602盘面收于6627（-14）。

　　【现货反馈】华东均价6350（-75），山东均价6250（+30），最便宜交割品价格6250（+30）

　　【基本面】供应端，本期丙烯整体开工率小幅上行至73.83%（0.72%），产量117.74万吨（+1.15万吨）；细分来看，炼厂方面主营炼厂开工率81.21%（0%），山东独立炼厂开工率48.16%（+0.85%），蒸汽裂解开工率80.18%(-0.76%)；PDH开工率75.3%（+1.91%），7月底8月初，辽宁金发、山东天弘、江苏瑞恒仍存重启计划，开工率将进一步抬升；MTO开工率84.95%（-0.15%），江浙地区部分装置降负，南京诚志、兴兴能源存检修计划。本周新增东明石化全厂检修，包括9.6万吨MDH、10万吨催化裂化及21万吨轻烃裂解，丙烯外放量减少。需求端本期变动不大，PP粒料开工率76.97%（-0.33%），产量77.36万吨（-0.33万吨），本周新增泉州国亨、国能宁煤、浙石化、东明石化检修，暂无复产产线；PP粉料开工率38.99%（+1.15%），产量7.03万吨（+0.27万吨），680元/吨左右的PP粉料跟丙烯价差对开工相对有支撑；环氧丙烷开工率73.31%（-0.05%），产量11.95万吨（-0.05万吨），变动不大；其他需求端，恒力停车导致酚酮本期开工相对下滑较多，综合开工率78%（-3%）。辽宁金发丙烯腈复产中。整体供需端偏宽松，现货价格承压。

　　【观点】原油价格因地缘问题连续三日放量上涨；外盘丙烷价格受原油影响上涨，且远月0102为丙烷相对旺季；甲醇及煤端波动加大，政治局会议弱化反内卷相关表述，成本端扰动较大。供应端，本周依然偏宽松，主营炼厂开工高位，地方炼厂负荷提升，MTO装置开工持稳，PDH因部分装置复产开工提升。需求端，整体变化不大，PP粒料产量维持高位，PP粉料开工较前提回升，环氧丙烷因利润改善开工提升，酚酮受恒力检修开工下滑，其他下游变动不大。整体而言，丙烯依然偏宽松，拿目前01丙烷的价格去推算01成本预计在6400-6500元/吨，逢高可空配。

　　【期货动态】LH2509收于14075环比-0.53%

　　【现货报价】全国生猪均价13.93（-0.01）元/公斤，其中河南13.98（+0.04）元/公斤、湖南13.91（-0.00）元/公斤、辽宁13.73（-0.07）元/公斤、四川13.24（+0.00）元/公斤、广东15.47（-0.00）元/公斤。

　　猪价整体止跌趋稳，局部散户补跌，月末养殖端控量稳价，部分区域实际成交小幅偏强；需求端基本不变，二次育肥入场积极性略增。

　　【南华观点】

　　【盘面回顾】外盘美豆缺乏中美贸易谈判消息而继续走弱，内盘菜粕由于仓单压力缓解而带领豆粕反弹。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，外盘走弱后巴西升贴水报价反弹，国内买船进度略微减缓，继续以巴西和阿根廷为主，远月虽有阿根廷豆粕买船，但补充量级有限。到港方面看8月1100万吨，9月1000万吨，10月900万吨，后续大豆到港预计将在12月后迎来缺口。

　　对于国内豆粕，基差经过盘面单方面反弹又回落后回归原位，现货价格继续表现疲软，月差回归原位，09期现回归下方空间有限。进口大豆原料供应继续表现宽裕，油厂压榨维持高位，豆粕延续季节性累库趋势。需求端来看，下游维持刚需水平，物理库存季节性回升，区域低价继续吸引饲用添加。

　　菜粕端来看，菜粕整体跟随豆粕走势为主，缺乏更多自身行情指引，但近月仓单注销问题使得近月表现较豆粕偏强；国际市场加拿大天气小幅修复，国内关注后续菜系供应恢复情况。

　　【后市展望】外盘中美会谈中缺乏对于农产品采购信息，美豆种植天气依旧维持顺利，后续关注关键点位支撑情况；内盘豆系前期下跌空间有限，近月受仓单影响小幅反弹；菜系自身仓单压力缓解而走强。

　　【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货上涨，空头回补。大连玉米淀粉震荡。

　　【现货报价】玉米：锦州港：2330元/吨，+0元/吨；蛇口港：2530元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2200元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江绥化报价2700元/吨，+30元/吨；山东潍坊报价2970元/吨，+50元/吨。

　　【市场分析】中美双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，关税较前期暂无变化。东北产区下游购销活跃度较差。山东现货价稳中偏强，深加工企业早间剩余车辆继续减少，部分企业价格窄幅上调10-20元/吨。下游饲料企业部分采用湖北春玉米，价格较低。淀粉方面：华北玉米淀粉价格稳中有涨，由于利润亏损时间头较长，部企业涨价意愿强烈。

　　【南华观点】震荡，中美关税与进口政策无新变化，预计短期玉米暂稳。

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