过去三个月里，日元的表现逊于其所有主要竞争对手。随着政治风险的增加，日元可能还会进一步下跌。策略师们对这一货币走势持看跌态度，他们预计日本的选举结果将促使政府增加开支，而美国的关税政策可能仍会减缓日本央行利率上调的步伐。这种观点与期权交易员的预期相吻合，他们正准备押注日元进一步贬值。

　　在 7 月 20 日的参议院选举中，自民党和公明党组成的执政联盟遭遇惨败，这一结果已成为影响日本货币走势的关键因素。分析人士警告称，日本首相石破茂可能会采取民粹主义式的开支措施来巩固其已失去支持的执政联盟。作为一项贸易协议的一部分而达成的 5500 亿美元的美国投资基金，从长远来看也可能导致资本外流，并对日元造成压力。

　　三菱日联银行全球市场研究部门主管Derek Halpenny说：“尽管选举已经结束，但仍有部分政治风险，有可能会让首相辞职，而且自民党也将在 9 月举行领导层选举。美元兑日元的看涨需求可能也反映了这样的预期，即日本央行行长植田和男不会很快发出加息信号，因为短期内经济增长和通胀面临的风险总体上是向下的倾斜的。”

　　美元兑日元的看涨期权价值会随着该货币对的升值而增加，这类期权可作为抵御日元贬值的手段。

　　据美国存管信托与清算公司 7 月 28 日发布的数据，美元兑日元的看涨期权交易显示，押注该货币对上涨的交易数量远远多于押注其下跌的交易数量，比例约为 4:1。

　　这种悲观情绪与资产管理机构的观点形成了鲜明对比。美国商品期货交易委员会的数据显示，截至 7 月 22 日的一周内，这些机构增加了日元的净多头仓位。与此同时，在同一时期，杠杆基金也减少了对这种货币的押注。

　　自 4 月份达到七个月来的高点以来，日元兑美元汇率已下跌约 6%，至1美元兑148.27 日元。其下跌部分原因在于人们对日本大选的担忧。那些押注日元贬值的市场参与者期望石破茂会顺应反对派提出的大幅减税的呼吁，以增强其联盟的支持率。一些分析师表示，如果石破茂下台，他可能会由支持财政和货币刺激政策的高市早苗接任。高市早苗去年在领导自民党的竞选中以微弱劣势惜败于石破茂。

　　巴克莱证券的策略师们在一份报告中写道：“无论最终的政治结果如何，财政政策很可能会采取更为扩张性的路径。如果推行扩张性的财政政策，美元兑日元汇率可能会突破 150，因为近期其对超长期溢价变动的敏感度较高。”

　　日本货币的进一步贬值可能会促使人们重新采用一种广受欢迎的“套利交易”(carry trade)策略，即借入收益率较低的日元，然后投资于收益率更高的其他货币。

　　野村国际伦敦分公司的一位资深外汇期权交易员Sagar Sambrani表示：“美元兑日元汇率上扬的原因有多个——市场对美元走软的普遍预期似乎有些过度，而美元兑日元的多头头寸在平静的夏季期间提供了极佳的套利机会。”

　　不过，有些人对日元的前景更为乐观，原因仅仅在于他们认为美元近期的强势态势是暂时的。据三井住友信托银行的市场策略师Ayako Sera称，尽管日本提出的美国投资基金可能会导致资金外流，但今年日元兑美元汇率可能会升至 142 至 143 的水平，因为美联储会降低利率。

　　日本央行将于周四做出的政策决定或许将对日元的近期走势产生影响。投资者将仔细研究行长植田和男的言论，试图判断下一次加息将在何时进行，有消息称官员们认为今年有可能再次考虑加息。

　　隔夜指数掉期交易显示，日本央行在年底前加息的可能性为 74%。上周二，这一概率为 59%。此前达成协议，美国对日本商品征收 15%的关税。一些策略专家认为，尽管此次关税幅度低于美国原本威胁实施的 25%的水平，但仍远高于年初的水平，这将对经济产生影响。

　　美国银行日本分行经理Bart Wakabayashi表示：“日本央行需要时间来观察这些关税的实际影响，所以我认为他们会暂缓采取行动。日元目前并没有太多利好因素。”他还指出，日元今年可能会贬值至 150 以下。