美国计划在本周末正式对铜进口征收高达50%的关税，然而相关政策走向仍存在诸多不确定性。随着美国最大铜供应国智利积极争取豁免，以及美欧“金属联盟”概念升温，未来铜价和全球金属贸易格局或将迎来重大转变。

　　特朗普政府在7月8日宣布即将实施铜关税的消息，引发市场剧烈反应，当天铜价大涨13%，收于每磅5.6855美元，创1968年以来历史新高。7月23日，铜价进一步升至每磅5.82美元的新高，尽管随后经历三日回调，截至周二又小幅回升至5.63美元。

　　铜被广泛应用于建筑、电子等多个领域，其价格波动与通胀密切相关，因此这一轮上涨引发市场对成本传导与价格压力的担忧。

　　 StoneX金属需求高级分析师Natalie Scott-Gray指出，目前市场普遍存在“关税疲劳感”和对“国家豁免”可能性的期待。她认为，若美国在8月1日实施铜关税之际宣布某些国家豁免，例如智利，可能会导致COMEX和伦敦金属交易所(LME)之间的套利空间迅速收窄。

　　智利财政部长Mario Marcel已表示正推动争取豁免。分析人士认为，智利之所以被“特别对待”，不仅因其在美国铜供应中占据主导地位，也因为美智之间存在贸易顺差。

　　目前，COMEX9月铜合约价格约为每磅5.63美元，而LME三个月期铜价格折算后仅为每磅4.44美元，套利空间已大幅拉开。

　　若无国家豁免出现，关税全面生效，StoneX预计套利差将进一步扩大，美国铜价将在中期维持高位。美国对铜的进口依赖度高达44%，这意味着任何供应中断都可能进一步推升价格。

　　与此同时，LME铜价或面临下行压力，因为高关税可能削弱对美国市场的吸引力，导致全球库存重新流入LME仓库，期货价格曲线将进一步拉宽。

　　在关税预期下，美国铜进口商已展开“抢跑”行动。摩根大通指出，今年上半年美国铜进口同比暴增129%，导致库存激增。StoneX亦称，目前已有部分铜货物停泊在美国海域外，等待最佳入境时机。

　　摩根大通大宗商品主管Gregory Shearer表示，美国与其他国家的“提前采购”已加剧全球供应失衡。尽管全球铜供给仍然紧张，但目前库存分布极度不均。他预期2025年下半年这种“提前透支”的效应将逐步回吐，铜价在年内或将承压。

　　他还指出，随着铜流重新分配至其他地区，LME库存将获得补充，套利空间扩大，将对LME铜价构成持续压力。

　　摩根大通全球研究部门预计，随着关税政策逐渐明朗，COMEX与LME铜价的套利空间将扩大至50%左右，即COMEX价格更高，而LME价格回落。

　　与此同时，欧洲也正谋求从美国钢铁、铝和铜关税中获得豁免。欧盟贸易专员Maros Sefcovic日前表示，美欧贸易协议正朝着建立“金属联盟”的方向迈进，拟通过“历史配额+优惠待遇”的机制，为彼此经济构建“共同保护圈”。

　　根据StoneX的说法，在“金属联盟”框架下，欧盟钢铝出口将获得一定免税配额，配额之外仍适用50%的高关税。目前这一配额制度尚未最终敲定。而对于铜和木材，美国仍在就232调查结论进行评估，预计最终关税不超过15%。

　　 RJO期货资深策略师John Caruso指出，即使没有关税，铜仍处于长期牛市周期。“我们正处于AI数据中心扩张的热潮中，某些数据中心单体铜需求高达2177吨，”他说，当前全球电网升级、电动化进程与AI技术普及带来的铜需求已“几乎无限”，供需错配将长期持续。

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