一、印度出口政策延期

　　印度反倾销政策延期至9月25日公布，结合先前BIS政策延期，目前三季度印度对我国进口的利空政策均已延期，下半年较弱的出口增长预期在三季度得到极大的缓解，预期三季度仍然维持较好的增长速度，平衡表较前期进一步改善，累库压力下滑。但不可否认的是，三季度仍然是基本面转弱的节点，仅是边际上有所改善，叠加反内卷情绪，对前期超跌幅度进行一定程度的修复。六月整体出口数量环比大幅下滑，整体下滑接近10万吨，出口的减量几乎全由出口印度的减量贡献，六月随着印度进入雨季，叠加对反倾销政策的不确定性，出口印度大幅缩量。后续在印度进口政策延期后，一旦雨季临近尾声，存在抢出口的可能性，届时需要观察出口实际能否缓解我国下半年的累库预期。

　　二、反内卷政策影响

　　近期工业和信息化部办公厅等部门关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估通知出台，要求对化工行业超过20年的装置进行摸排调查，市场预期会对老旧装置产生设备更新和产能退出的影响。

　　对于上游电石端而言，于2005年以前投产但仍在运行的装置并不多，且期间存在装置更新和产能退出，目前我国电石产能4121万吨，按63.7%的开工率，闲置产能高达1500万吨左右，而2005年产能仅894万吨，且在2006年发改委发布《关于加快电石行业结构调整有关意见的通知》后至2010年期间，淘汰了60%的落后产能，因此最终剩余需要淘汰的产能并不多，难以改变行业过剩格局。

　　对于PVC行业自身而言，目前我国PVC行业运行20年以上的老装置共有285万吨，仅占我国PVC产能的10.2%，大多数处于运行状态，其中很多装置在后续进行过技改，实际上需要淘汰的产能较少。此外，目前我国长停装置产能接近200万吨，若PVC行业发生老装置出清，短期将会有向上的驱动，但修复的利润也将吸引老装置重启。

　　图3：我国PVC行业运行超过20年装置（万吨/年）

　　数据来源：五矿期货研究中心

　　三、弱基本面下主要跟随情绪走强，中期需要观察出口及政策情况

　　短期：基本面依旧偏弱，供给端虽然检修有所增加，但是新装置如期投产，产量压力逐渐上升。需求端，国内开工偏淡，以消耗原料库为主，后续看库存下滑后补库的意愿；出口端政策上有所好转，后续观察雨季末期抢出口的需求。估值成本端，在烧碱上涨、电石下跌的行情下，估值压力上升，利润已到达年内新高的水平，与基本面较为不匹配。近期盘面仍然顶着较弱的基本面，跟随反内卷情绪上涨。

　　中期：与上一次供给侧改革不同的是，本轮反内卷行情暂时未有较大规模的需求侧政策，尤其是对于化工品而言，大部分装置投产时间均比较晚，即使按照20年以上的维度出清，在没有较大需求刺激下仍然偏过剩，而PVC仍处于投产周期中，且地产端偏弱。因此在弱中期格局、弱基本面现实、高利润的条件下，反内卷情绪一旦消退，开始交易基本面后，PVC易跌难涨，直至反内卷的预期成为现实，即开始出清20年以上的产能，才有望进一步反弹。

　　政策方面：目前印度方面的两个进口政策均已延期，观察淡季结束后，出口数量是否能超预期来逆转累库格局。反内卷方面，短期以预期和情绪的影响为主，情绪消退后需要观察化工装置摸底之后进一步的政策实施内容。