上海证券发布研报称，黄金作为“货币之王”正展现出强劲的避险属性，预计未来金价将维持长期上涨趋势。受海外地缘政治变化、美国关税政策以及美欧国际贸易摩擦加剧影响，市场避险需求持续增长。国内黄金品牌价格已重回千元区间，COMEX黄金在3300-3500美元/盎司区间稳定。同时，黄金消费呈现结构性分化，古法金、硬足金和小克重金饰成为市场新宠。

　　上海证券主要观点如下：

　　黄金消费结构分化显著，避险需求推动金价走高

　　7月21日，COMEX黄金重返3400美元/盎司上方，目前在3300-3500区间稳定，世界黄金协会表示更多央行开始用本币在本地直采黄金，该行预计未来金价整体上行趋势不减;国内黄金品牌价格攀升，国内多品牌黄金饰品价格重回千元区间，该行认为海外地缘政治变化、美国关税政策以及美欧国际贸易摩擦进一步加剧推动市场的避险需求增长，金价预计在阶段性调整后有望维持长期上涨趋势。

　　古法金与小克重引领新潮流

　　2025年1-6月，我国限额以上单位金银珠宝类零售额累计实现1948亿元，同比增长11.3%。中国黄金协会最新统计数据显示，2025H1我国黄金消费量为505.205吨，同比下降3.54%，其中，黄金首饰199.826吨，同比下降26.00%;金条及金币264.242吨，同比增长23.69%。受高金价抑制，黄金首饰消费量呈结构性调整，古法金、硬足金和小克重金饰更为紧俏，黄金与其他材质结合的产品受年轻消费者喜爱。

　　年轻群体成消费主力驱动创新，占黄金首饰消费1/3

　　据《2024中国金饰零售市场洞察》，18至34岁的年轻人贡献了超过三分之一的黄金首饰销售额。为更好迎合年轻消费者需求，各大金饰品牌在形状款式、工艺设计、材质重量等方面都进行了改良创新，加速IP联名产品推出，如周大福推出的Chiikawa联名款、老凤祥推出《圣斗士星矢》系列联名款。

　　风险提示：黄金价格震荡;终端黄金珠宝消费疲软;行业政策变动风险;市场竞争加剧风险等

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