上周模因股狂热的卷土重来，让专业投资者陷入两难：是借散户交易热情乘势而上，还是将其视为市场泡沫即将回调的预警信号。

　　本周陷入投机狂潮的股票，如Opendoor Technologies Inc.(OPEN.US)和柯尔百货(KSS.US)，虽在周中回吐部分涨幅，但多数仍维持在数月高位。标普500指数和纳斯达克100指数表现更为亮眼，自4月初因特朗普政府宣布关税引发抛售后，已强势回升并创下历史新高。

　　种种迹象显示，投资者正逐渐放弃谨慎，押注股市进一步上行。美国金融业监管局(FINRA)数据显示，纽约证券交易所投资者借入资金购买股票的保证金债务已突破科技泡沫时期高点，创历史新高。

　　但市场疲态已悄然显现：最新一轮模因股涨势仅持续数日便动力减弱，作为投机热潮标志之一的比特币(BTC.US)也从历史高点回落。部分华尔街交易部门正建议客户以折扣价购买保险，防范潜在损失。当前市场估值已显著偏高，标普500指数预期市盈率接近23倍，远超10年平均约18倍的水平，显示股价已大幅脱离基本面。"我开始收敛部分仓位，"财富联盟总裁兼董事总经理埃里克.迪顿表示，"长期看好市场，但短期持谨慎态度。过度投机已积累较大风险，回调本就该发生。"为应对波动，部分市场观察人士正将当前行情与2021年1月的模因股高潮对比。当时游戏驿站(GME.US)和AMC院线(AMC.US)因散户在社交媒体集结而引发全球关注。

　　那轮行情由居家散户推动，他们手持政府刺激支票，通过零佣金平台和短期期权交易，将2020年的市场反弹推向2021年更大涨势(标普500指数当年再涨27%)。但2022年市场迎来清算，该指数暴跌19%，创金融危机以来最差年度表现。

　　 Elm Wealth首席投资官、长期资本管理公司创始合伙人维克多.哈加尼指出："牛市的狂热与风险偏好往往持续到终结，因此难以预测转向时点。我们清楚身处牛市，但无法判断是否接近尾声，关键在于市场何时回归理性，而非是否回归。"

　　上周散户追捧的标的与2021年如出一辙，被对冲基金大量做空的小型困境公司。零佣金交易和短期期权的普及，进一步放大了投机动能。这一点在成交量上体现明显：Opendoor最繁忙交易日成交18亿股，占全美股市总成交量近10%;而2021年游戏驿站峰值成交量仅8亿股(尽管两者流通盘较小)。

　　但此轮狂热来得快去得也快，宏观经济背景已截然不同：利率大幅攀升，投资者预期美联储今年晚些时候将降息，这可能进一步助推股市。Mercer Advisors首席投资官唐.卡尔卡尼认为："尽管估值高企，但美联储未来降息可能性意味着估值可能继续走高。若美联储降息，将对股市形成利好。"

　　当前市场仍在消化特朗普政府加征关税的影响，但多数贸易协议最终结果好于4月初预期。此外，通胀趋于可控，盈利增长保持稳定。Mapsignals首席投资策略师Alec Young表示："模因股现象确实令人不安，但市场交易的核心是基本面好坏。从贸易消息看，当前定价已优于4月初。"

　　当然，若美联储今年不降息，或因关税、通胀等因素削弱其他利好因素，市场可能面临回调。卡尔卡尼指出："届时市场将重新评估。"不过，数个百分点的短期回调未必是坏事，反而可能为投资者提供折价买入机会。贝尔德投资策略师罗斯.梅菲尔德认为："在当前背景下，任何短期回调都值得买入。"

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