【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周中冲高回落，报收在7.92万元每吨附近，上海有色现货升水125元每吨。沪铜库存小幅回落至7.3万元每吨；LME库存回升至12.8万吨；COMEX库存继续上涨至24.8万吨。进阶数据方面，铜现货进口亏损扩大；铜铝比稳定在3.81；精废价差小幅回落至840元每吨，小幅偏低。

　　【产业表现】泰克资源（Teck）周四表示，其位于智利的Quebrada Blanca露天矿正面临尾矿储存问题，这需要额外的资金投入，并限制了产量。因而，将该铜矿今年的产量预期从23万至27万吨下调至21万至23万吨。泰克已经暂停智利铜矿一个月生产，尾矿库故障接踵而至，此前工厂和地质技术方面的问题已扰乱了该铜矿扩建项目的推进。该项目在重大检修后超出预算40亿美元，且工期延误数年。这一系列困境表明，在全球面临铜短缺的严峻形势下，采矿业在扩大供应方面举步维艰。不过泰克预计很快就能解决该矿尾矿问题，维持其2026年的产量预期。

　　【核心逻辑】铜价在周中冲高回落，冲高的原因主要是因为国内反内卷对整个大宗商品带来的积极影响以及雅江水电站建设对铜需求预期的增加。不过仔细来看，两者对铜的短期影响均不应太大。铜供给端并不存在特别需要淘汰的产能，下游的反内卷对于需求是利空大于利多；雅江水电站的施工周期极长，前期对铜需求极低。于是我们可以看到，沪铜持仓在这一轮小幅上涨过程中并没有跟上，更像是其他版块资金溢出带来的铜价被动上升。展望未来一周，随着反内卷热度的消退，铜价或小幅回落。需要注意的是，未来的一周将是宏观超级周，有美国关税政策的最后截止日期，有国内国外的重大宏观事件，这些都会对铜价产生影响。铜价或将在较大的波动中度过7月的最后一周。

　　【南华观点】小幅回落，周度价格区间7.92万-7.82万元每吨。

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