【行情回顾】

　　截至7月25日，市场对美国与其他国家的关税谈判担忧有所缓解，叠加美国传统燃油旺季支撑，国际油价上涨。NYMEX原油期货09合约66.03涨0.78美元/桶，环比+1.20%；ICE布油期货09合约69.18涨0.67美元/桶，环比+0.98%。中国INE原油期货主力合约2509涨0.4至504.3元/桶，夜盘涨2.8至507.1元/桶。

　　【重要资讯】

　　一项由众议院拨款委员会批准的法案提议终止美国向IEA提供的年度约600万美元资金，这占IEA总预算的14%，然而由于该法案需要参议院的支持而参议院由民主党主导，其立法前景尚不确定。

　　南非矿产部长Gwede Mantashe宣布计划在未来五年内重启两个国有炼油厂的运营，即PetroSA的Mossel Bay气液厂和Sapref炼油厂，目标于2030年前实现，以增强该国液体燃料供应安全；该举措要求产业广泛合作，确保整体目标达成。

　　印度Bharat Petroleum Corp.(BPCL)通过招标购买了100万桶阿布扎比穆尔班原油，预计9月至10月到货，卖家为Mercuria，这体现了该炼油厂在中东原油市场的采购策略。此次交易进一步突显了亚洲炼油企业对稳定原油供应的持续需求，尤其在当前地缘政治环境下，印度企业正积极拓展多元化原油来源以保障运营连续性

　　刚果共和国的杰诺原油出口量预计将从8月的每日23.7万桶降至9月的每日18.4万桶，原因是载货量减少至6批，每批92万桶，较8月减少2批，同时恩科萨原油出口量从每日6.1万桶降至每日3.2万桶，且仅计划装运一批95万桶的货物。

　　美国7月PMI初值由6月的52.9升至54.6，录得2024年12月以来最高水平，连续第五个月处于扩张区间；同期就业分项由52.5降至52.2，新订单分项较上月上升。

　　欧洲ARA石油枢纽独立仓储库存数据显示，汽油库存增加11千吨至1,215千吨；石脑油库存减少38千吨至564千吨；柴油库存减少8千吨至1,752千吨；燃料油库存减少26千吨至998千吨；航空煤油库存显著下降62千吨至745千吨。

　　欧元区7月综合采购经理人指数初值由6月的50.6升至51.0，为连续第七个月处于扩张区间且创近一年高位，其中服务业指数显著上升至51.2（前值50.5）达到半年峰值并实现续第二个月扩张，而制造业指数微升至49.8（前值49.5）但仍略低于荣枯线；同时新订单综合指数反弹至50.0（前值49.7）创逾一年新高，服务业新订单分项亦回升至50.2（前值49.5）实现逆转收缩趋势，但制造业新订单降至49.3（前值50.0）至四个月低点。

　　【主要逻辑】

　　隔夜油价上涨，交易逻辑在于宏观紧张情绪缓解后，市场需求预期的修复。具体来看，贸易谈判取得关键进展，欧盟与美国就15%关税协议达成共识，远低于此前担忧的30%门槛，显著缓解了市场对全球工业需求萎缩的忧虑。叠加美国就业数据持续改善，失业申请六周连降，进一步强化经济韧性预期，支撑工业用油需求前景。供应端虽有美国库存超预期下降、俄罗斯汽油出口限制及阿塞拜疆出口暂停等短期利好，但OPEC+增产计划与中美贸易不确定性构成上行阻力。市场情绪已从悲观转向谨慎乐观，波动率指标显示参与者对油市前景日益积极，推动油价突破近期震荡区间。短期看，需求预期改善将持续压制看跌情绪，但需警惕地缘政治风险反复对涨幅的制约。

　　【展望】

　　建议短期波段策略为主，WTI上方阻力给到[67,68]，布伦特在[69,70]，SC在[512,515]；期权端可以捕捉波动放大机会，仅供参考。

　　风险提示：地缘风险再次超预期激化，库存超预期累库，炼厂超预期检修等。

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