7月24日焦煤09主力合约收盘再度涨停，收盘价1198.5元，从低位700附近开始反弹，目前焦煤这一轮反弹幅度高达70%。

　　连续三个交易日涨停，但神奇的是第二和第三个涨停板在最后五分钟没有完全封住涨停，因此没有触发交易所单边市的规定，不会带来三连板后相关交易限制的措施，很难说这个一个巧合。

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　　一 政策消息驱动：

　　1、工信部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。反内卷政策预期强化，助燃市场情绪。

　　2、7月22日一则有关“煤矿生产核查”的通知流传于市：国家能源局综合司近日发布了《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》。《通知》提到，今年以来，部分煤矿企业“以量补价”，超公告产能组织生产，严重扰乱煤炭市场秩序。本次核查范围为山西、内蒙古等8省(区)的生产煤矿。目前已经多地开始发文自查。

　　二 本轮上涨逻辑：

　　1：修复贴水

　　上半年因关税战冲击，市场对黑色需求的整体预期十分悲观，而焦煤上半年国内产量偏高，中下游极力压低原料库存导致焦煤现货价格持续走低，而动力煤上半年因产量同比较高和火力发电数据较差，开启流畅下跌也在一定程度上带动焦煤走弱，导致远月合约贴水过大，煤焦盘面于6月初触底反弹，开启修复估值阶段。

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　　2：供应减少和上游去库带动基本面边际改善

　　6月焦煤产地开启环保检查，矿山和洗煤厂开工率超预期下滑，动力煤旺季逐步到来，动力煤止跌反弹和焦煤国内供应减少，带动下游刚需逐步补库。焦煤上游库存逐步消化，进口煤方面蒙古煤通关因那达慕节日受阻，进口减少。而需求端铁水产量因钢厂利润较好一直维持240万吨日均产量，导致焦煤刚需有较强支撑。基本面边际转好带动焦煤行情震荡上行。

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　　3：期现共振上涨

　　煤焦盘面升水现货仓单，期现正套大量进场，口岸蒙煤快速去库，终端焦化刚需采购进场，因期现货投机+刚需采购放量，焦煤现货流动性收紧，山西地区部分煤种价格上调200+，仓单估值同步抬升，期现正反馈推升盘面价格。

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　　4：政策带动下情绪主导

　　进入7月，“反内卷”政策预期升温，相关部分政策利好频发，黑色品种均开始期现正反馈，带动价格持续走强，焦煤成为黑色上涨的龙头。焦化环节因亏损严重开始提涨，本周三焦炭第2轮提涨即将落地，后续预计1-2轮提涨预期。

　　三后期展望：

　　本轮行情始于超跌后的期差修复，目前已进展到政策预期主导的情绪脉冲行情。中长期来看，与15-16年供给侧不同，本轮过剩集中在汽车、光伏等终端制造业，反内卷对煤焦钢等上游原料而言或构成潜在利空，且原料暴涨不利于制造业利润扩张，需谨慎评估下游对涨价原料的承接能力。交易层面，近期盘面连续拉涨后，资金和情绪占据主导，谨慎控制仓位或者获利止盈为主。

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