2025年7月25日

　　【股指期货】

　　逻辑：板块轮动上涨，顺周期板块及稀土主题活跃，高股息板块回调

　　数据：上证指数涨 1.50%，IF2509 涨 0.76%，IH2509 涨 0.50%，IF2509 贴水 7.84 点

　　观点：建议逐渐止盈期货多头，换成少量以温和看涨为主

　　【国债期货】

　　逻辑：资金面收紧，央行逆回购净回笼，银行间利率上行

　　数据：30 年期主力合约跌 0.92%，10 年期主力合约跌 0.29%，30 年期 “25 超长特别国债 02” 收益率上行 3bp

　　观点：曲线策略上可继续博弈做陡

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：美元指数止跌，美联储政策悬念尚存，中长期受美国经济前景及去美元化支撑

　　数据：国际金价收 3367.89 美元 / 盎司，跌 0.56%，60 日均线上方震荡

　　观点：中长期看涨趋势不变，短期关注贸易谈判及美联储决议

　　【白银】

　　逻辑：工业品价格支撑，实物需求变化，资金转向估值较低的白银

　　数据：国际银价收 39.02 美元 / 盎司，跌 0.59%，守住 39 美元关口

　　观点：价格中枢或上移，短期受多重因素扰动波动大

　　【集运欧线】

　　逻辑：中长期报价处季节性顶端，后续预计缓慢下跌

　　数据：无具体价格数据

　　观点：预计偏弱震荡，可逢高做空 08、10 合约

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：国内稳增长政策提振需求，冶炼产能出清预期，短期情绪或退潮

　　数据：SMM 电解铜平均价 79795 元 / 吨，上期所库存周环比 - 2.91 万吨，LME 铜库存日环比 + 0.17 万吨

　　观点：定价回归宏观交易，关注国内反内卷及海外关税政策

　　【氧化铝】

　　逻辑：反内卷产能淘汰预期及低库存支撑，同时复产传闻压制

　　数据：山东现货均价 3240 元 / 吨，港口库存 1.6 万吨，仓单 0.69 万吨

　　观点：短期 3100 元以上偏强，中期逢高布局空单

　　【铝】

　　逻辑：市场做多情绪高，淡季累库预期，下游需求有韧性

　　数据：A00 铝现货均价 20720 元 / 吨，主流消费地库存环比 + 1.8 万吨，开工率 50.5%

　　观点：高位震荡，主力参考 20200-21000 运行

　　【铝合金】

　　逻辑：淡季终端疲软，社库接近胀库，供需双弱

　　数据：ADC12 现货均价 20200 元 / 吨，宁波等社库 3.26 万吨

　　观点：偏弱震荡，主力参考 19600-20400 运行

　　【锌】

　　逻辑：宏观情绪退潮，库存累库，矿端供应宽松预期

　　数据：0# 锌锭均价 22880 元 / 吨，七地库存周环比 + 0.48 万吨，镀锌开工率 59.42%

　　观点：震荡运行，短期关注库存及需求变化

　　【锡】

　　逻辑：宏观情绪强，伦锡库存创新低，需求端淡季承压

　　数据：LME 库存 1690 吨，上期所仓单 6863 吨，社会库存 9728 吨

　　观点：偏强震荡，短期观望，关注缅甸复产进度

　　【镍】

　　逻辑：宏观情绪乐观，产业过剩制约，库存压力仍在

　　数据：SMM1# 镍 124700 元 / 吨，国内六地库存增 12490 吨，LME 库存 204456 吨

　　观点：区间震荡，主力参考 120000-128000

　　【不锈钢】

　　逻辑：原料供应宽松，需求疲软，社会库存去化慢

　　数据：无锡 304 冷轧 12900 元 / 吨，300 系社会库存减 1 万吨，期货库存减 7218 吨

　　观点：区间运行，主力参考 12600-13200

　　【碳酸锂】

　　逻辑：供应扰动情绪发酵，需求淡季难大幅提振，全环节垒库

　　数据：电池级现货 7.06 万元 / 吨，周度产量 18630 吨，总库存 143170 吨

　　观点：宽幅震荡，短期情绪驱动，需关注供应调整

　　【黑色金属】

　　【钢材】

　　逻辑：“反内卷” 预期证实，铁水产量高，库存变化平稳

　　数据：无具体价格，表需及库存稳定

　　观点：价格偏强震荡，空单回避，多单持有

　　【铁矿石】

　　逻辑：铁水微降，港存略增，上涨驱动不足

　　数据：主力 2509 合约收 811.0 元，跌 0.55%，日照港 PB 粉 790 元 / 吨

　　观点：上涨动力不足，建议多焦煤空铁矿

　　【焦煤】

　　逻辑：限产预期升温，复产滞后，下游补库，库存下降

　　数据：主力 2509 合约涨 7.97% 至 1198.5 元，煤矿库存减 27.51 万吨

　　观点：现货偏强，前期多单持有，逢高减仓

　　【焦炭】

　　逻辑：焦化厂提涨，钢厂补库，库存去化

　　数据：主力 2509 合约涨 1.97% 至 1735.0 元，总库存减 8.8 万吨

　　观点：现货上涨，前期多单逢高减仓

　　【农产品】

　　【粕类】

　　逻辑：美豆底部支撑强，需求担忧压制，国内成交增加

　　数据：豆粕现货 2935 元 / 吨，成交 21.13 万吨，开机率 63.03%

　　观点：需求担忧压制，关注美豆及国内需求

　　【生猪】

　　逻辑：宏观情绪支撑盘面，现货低迷，出栏均重略降

　　数据：全国均价 14.11 元 / 公斤，自繁自养利润 179.87 元 / 头，出栏均重 128.48 公斤

　　观点：现货底部震荡，09 合约涨幅受限

　　【玉米】

　　逻辑：上量低位，港口价格微调，库存有降有升

　　数据：东北报价 2180-2260 元 / 吨，北方四港库存减 9.7 万吨，广东港增 10.2 万吨

　　观点：底部支撑强，盘面窄幅震荡，短线操作为主

　　【白糖】

　　逻辑：原糖磨底，国内低库存支撑，进口增加或宽松

　　数据：巴西产糖 284.5 万吨，我国 6 月进口 42.46 万吨，1-6 月进口减 20.30%

　　观点：原糖或现底部，国内维持反弹后偏空

　　【棉花】

　　逻辑：美棉磨底，国内需求无明显增量，库存有变化

　　数据：新疆棉加工进度 61%，较同期慢 1 个百分点，仓单 38.69 万吨

　　观点：需求无增量，价格相对承压

　　【鸡蛋】

　　逻辑：旺季需求启动，供应充足，高温或压制涨速

　　数据：无具体价格，大码供应紧，中小码充足

　　观点：本周或小幅上涨后暂稳

　　【油脂】

　　逻辑：棕榈油受印尼政策及印度备货提振，国内跟涨

　　数据：豆油主力涨 92 元至 8166 元，张家港豆油 8340 元 / 吨，广州棕榈油 9100 元 / 吨

　　观点：棕榈油强势，维持近强远弱

　　【花生】

　　逻辑：需求疲软，消费不佳，价格弱稳

　　数据：吉林 308 通货米 4.45 元 / 斤，市场报价偏弱

　　观点：维持弱稳震荡格局

　　【红枣】

　　逻辑：产区管理中，坐果尚可，销区到货少，库存降

　　数据：河北特级 10.00 元 / 公斤，样本库存减 230 吨

　　观点：现货稳硬，短期短线操作

　　【苹果】

　　逻辑：产区买卖议价，行情混乱，成交价格反弹

　　数据：山东产区议价成交，价格混乱

　　观点：行情稍显混乱，无明确方向

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：宏观情绪缓和，需求预期修复，地缘风险需警惕

　　数据：国际油价上涨，美国 7 月 PMI 初值 54.6，欧元区综合 PMI51.0

　　观点：需求预期推升，需警惕地缘风险制约

　　【尿素】

　　逻辑：供应充足，农需转弱，出口招标支撑，库存略降

　　数据：江苏主流价 1820 元 / 吨，企业库存 85.88 万吨，印度拟采购 200 万吨

　　观点：区间操作，1740-1820 波动

　　【PX】

　　逻辑：宏观氛围带动，PTA 负荷稳定，需求有支撑

　　数据：PX-SC 价差低位，PTA 负荷 79.7%

　　观点：短期震荡偏强，价差低位做扩

　　【PTA】

　　逻辑：宏观带动，低加工费下检修增加，终端补库

　　数据：现货加工费 202 元 / 吨，聚酯负荷 88.7%，织造负荷 59%

　　观点：短期震荡偏强，关注 4900-5000 压力

　　【短纤】

　　逻辑：供需预期偏弱，加工费区间震荡

　　数据：产销 69%，加工费 800-1100 元 / 吨区间

　　观点：无明显驱动，区间震荡

　　【乙二醇】

　　逻辑：装置意外停车增加，供需预期改善，尾盘基差走弱

　　数据：现货 4560-4565 元 / 吨，外盘 530-536 美元 / 吨

　　观点：短期下方有支撑，关注区间波动

　　【烧碱】

　　逻辑：宏观及政策驱动，现货成交一般，库存增加

　　数据：山东 32 碱价格下降，开工率 86.26%，华东库存增 13.77%

　　观点：短期宏观扰动，前期多单止盈离场

　　【PVC】

　　逻辑：宏观提振，现货成交清淡，供需淡季

　　数据：华东 5 型电石料 5000-5120 元 / 吨，开工率 74.97%，库存略降

　　观点：基本面无改善，需关注出口及库存

　　【纯苯】

　　逻辑：供需驱动一般，高库存制约

　　数据：港口库存 5.62 万吨，产能利用率 66.82%

　　观点：驱动有限，跟随宏观情绪波动

　　【合成橡胶】

　　逻辑：丁二烯库存低，天然橡胶大涨带动，开工率提升

　　数据：顺丁橡胶 12100 元 / 吨，丁二烯开工率 70%，半钢胎开工率 70.1%

　　观点：震荡偏强，注意冲高回落风险

　　【LLDPE】

　　逻辑：成交好转，套利建仓，供需有改善预期

　　数据：华北 7230 元 / 吨，产能利用率 78.84%，下游开工率 37.87%

　　观点：若去库可逢低买或做 LP 扩

　　【PP】

　　逻辑：供需双弱，成本支撑走弱

　　数据：拉丝浙江 7080 元 / 吨，产能利用率 77.67%，下游开工率 48.64%

　　观点：观望为主

　　【甲醇】

　　逻辑：宏观好转，价格走强，库存下降

　　数据：7 月下成交 2455-2470 元 / 吨，总库存减少

　　观点：区间操作 2250-2500

　　【特殊商品】

　　【橡胶】

　　逻辑：东南亚降雨影响割胶，泰柬冲突扰动，需求受汛期限制

　　数据：泰混 14900 元 / 吨，半钢胎库存 46.55 天，泰国出口中国增 35%

　　观点：观望为主

　　【多晶硅】

　　逻辑：期货涨停后回落，价格传导下游，库存下降

　　数据：期货收 53765 元 / 吨，库存 24.3 万吨，仓单 3020 手

　　观点：观望，关注价格传导及终端接受度

　　【工业硅】

　　逻辑：多晶硅带动回暖，有机硅需求弱，库存下降

　　数据：市场均价 10350 元 / 吨，社会库存 54.7 万吨，仓单 50393 手

　　观点：观望，注意需求不及预期风险

　　【玻璃】

　　逻辑：大气污染防治发文提振，现货成交强，淡季需求有压

　　数据：沙河成交 1200 元 / 吨，产量 110.81 万吨，库存减 304.3 万重箱

　　观点：情绪波动大，注意风险规避

　　【纯碱】

　　逻辑：宏观情绪带动，库存略降，整体过剩

　　数据：重碱 1250 元 / 吨，产量 72.38 万吨，库存 186.46 万吨

　　观点：情绪波动大，注意风险规避

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