在本周我直播的时候建议做空豆粕09合约，我们聊聊逻辑：目前来看，大多数饲料厂仅维持大约15到18天的库存周期，极端情况下也不敢备货超过一个月。哪怕后市可能上涨，出于风险控制考虑，也不会激进备货。这种谨慎情绪，正是因为豆粕的存储属性决定的。

　　另一方面，从供需和政策层面来看，即使中美谈判失败，市场反应也会比较渐进，下游不会突然大幅抢货，行情更可能是缓慢上涨的节奏。对于11-1的正套交易来说，若贸易谈判失败，豆粕有望迎来一波行情；若谈判成功，11-1可能面临反套风险。但即便达成协议，放开进口也不可能一蹴而就。当前国内大豆库存仍处于高位，约七八百万吨；每周压榨量维持在200万吨以上，豆粕库存也将在一周内突破100万吨。在这种背景下，市场炒作空间受限，除非出现极端天气影响供给。

　　说到天气，目前来看，未来一周到两周的降雨预报都相对乐观，整体天气较为正常，并未显示出对美豆生产构成实质性威胁，因此“炒天气”的逻辑暂时站不住脚。下游虽然库存偏低，但如果上游库存充足，仅凭下游被动缺货并不具备推动行情持续上涨的动力。只有当上下游同步出现缺货，才有可能引发一波快速拉涨。

　　从目前观察，下游饲料企业的显性库存大约在八天左右，但这只是表面数据，实际的合同库存很难统计完全。有些厂家虽然库存不多，但已经通过远期合约锁定了部分供应，所以不存在全面断粮的情况。综合来看，目前缺乏一个强有力的上涨驱动因素。

　　有朋友问现在是不是可以建点豆粕仓，等中美谈判完再出货。这个逻辑不能说完全错，但想要盈利仍然存在较大不确定性。如果只是靠政策预期博弈，成功概率并不高。就像我之前所说，我并没有建议大家做空豆粕，只是分享了我自己的空单思路。

　　我们常说“炒天气”，逻辑其实很简单：风调雨顺就往下炒，干旱减产就往上涨。现在天气偏正常，那就没有太多上涨动力。期货贴水现货的问题也需要具体分析，比如说豆粕如果后续现货价格回升到3000元以上，那期货自然也有动力往上贴水补涨。但如果现货维持在2850元左右，那期货也很难脱离基本面独立上行。

　　当前市场状态有点类似鸡蛋——库存低，但供需结构并不支持持续性大涨。你想做多期货，就等于在赌现货会涨170元。但这个判断要有依据，究竟是天气恶化？还是政策冲击？现在来看，天气正常、政策暂稳，供需偏宽松，这170元的上涨空间，并不好赌。