6月24日，伊朗和以色列宣布正式停火，先知先觉的的“聪明钱”23日就已经从原油市场提前撤离，走势图上留下一根突兀的大阴线，异常的抢眼。

　　WTI原油从64美元涨至78美元以上用了11个交易日，但跌回来只用了两天时间。在中东局势升级带来的冲击退却之后，油价重新步入调整阶段，上有OPEC+增产的压制，下有旺季需求的支撑。油价在64-69美元的时间窄幅震荡至今，已经持续了将近一个月的时间。后市油价将何去何从呢？

　　旺季需求短期支撑油价

　　在经历前期大幅回落以后，油价下方支撑显现。虽然近期OPEC+ 8个主要产油国决定8月增产54.8万桶/日，超出市场预期。但随着产油国组织原定增产计划逐渐实现，未来进一步扩产空间有限，短期利空逐渐消化。

　　同时，旺季需求对油价支撑明显。近期柴油供应紧张支撑原油价格，欧洲柴油价格相对于原油价格的比值接近2024年初以来的最高水平，而柴油近期合约价差（最接近的两份合约之间的差价）上周五也大幅上涨，进一步扩大了其看涨的期货升水结构。美国馏分油库存处于季节性低位，叠加夏季出行与农业需求高峰，柴油裂解价差走阔一定程度上支撑油价。

　　上周五，欧盟成员国正式批准对俄罗斯第18轮制裁方案。欧盟将不再从俄罗斯进口任何石油产品，还首次对俄罗斯石油公司在印度的最大炼油厂实施制裁。欧盟降低了俄罗斯石油价格上限，采取新的动态油价上限机制。不过，最新制裁在市场上没有引起大的反应。市场倾向于认为欧洲新的制裁措施不会比以前的措施更有效。

　　不过，广发期货研报指出，印度炼油商Nayara Energy 加工俄油后向欧洲出口柴油，其被纳入制裁可能会加剧欧洲柴油短缺，反而强化基本面紧张。

　　OPEC+实际增产逐步推进

　　7月5日，OPEC+ 核心成员国达成协议，宣布自8月起日均增产原油54.8万桶，这一决策远超市场预期的41.1万桶/日增量，标志着全球原油供应格局进入新一轮调整期。此次增产不仅加速了OPEC+退出减产协议的进程，更折射出产油国在市场份额争夺与价格稳定之间的战略博弈。

　　毫无疑问，OPEC+的增产对于原油市场影响重大。但机构对于沙特产量的统计数据差异明显。OPEC二手来源显示6月增产17.3万桶日，符合配额标准；IEA月报显示沙特6月增产71万桶日，超出配额43万桶日。对此，大地期货研报指出，“来回超过50万桶日的增产差异，对供应端来说还是有相当大的评估影响。”

　　同时值得注意的是，OPEC+宣布加速退出减产以来增产速度较慢，尤其是沙特增产不及预期，这导致油价实际受到的冲击较为有限。对此，五矿期货分析称，沙特目前仍在生产的主力油井平均年龄大致在40-60年区间，属于典型的“老油田”。因此本身油田的产能增速已经无效，且具有2%-3%的产能递减，因此想要快速增产需释放储备井（DUC）。根据沙特阿美的财报显示，沙特的主要闲置产能均为陆上油田，释放陆上油田储备井（DUC）的周期为90天左右。因而在增产周期的初期，并不能以绝对数据断定OPEC的增产实质性。

　　此外，由于中东自身处于夏季需求旺季，发电用量较高，与此同时俄罗斯国内战时汽柴油需求激增以及传统农用旺季的影响，出口出现明显偏低，OPEC+总体供应对于全球市场冲击有限。“但从配产差来看，虽然速度并未出现大幅度的提升，但OPEC明确在提速增产，逐渐打满所有配额，原油的远期过剩较为确定。”五矿期货称。

　　后市下行压力增大

　　今年以来，美国关税大棒从情绪上以及实际需求上都对油价产生不利影响，4月份OPEC+加速退出减产对油价带来进一步冲击。然而，突如其来的以伊冲突令油价骤然反转，但如今这一冲击已经平息，油价或重新面对压力。

　　当下虽处于7-8月需求旺季，但机构普遍预计原油需求已达峰值，增量空间有限，未来需求面临季节性回落，时间或对多头不利。

　　投资者可以关注芝商所旗下的微型WTI原油期货合约或上海原油期货对冲风险或捕捉投资机会，例如企业买入原油期货对冲采购成本上涨的风险。

　　芝商所 (CME Group) 长期致力于推进投资者教育工作，让大中华区投资者及企业客户更了解全球指标性期货期权产品的最新市场动态。为此，我们特别邀请了专业研究团队撰写原油市场周报，旨在从国际宏观面、供需、经济、库存及基金持仓等多个层面，将原油期货市场的一周动态一网打尽，并提供完整客观的走势预判，有助投资者及交易员更有效地发掘套利机遇。