6月24日，伊朗和以色列宣布正式停火，先知先觉的的“聪明钱”23日就已经从原油市场提前撤离，走势图上留下一根突兀的大阴线，异常的抢眼。

　　WTI原油从64美元涨至78美元以上用了11个交易日，但跌回来只用了两天时间。在中东局势升级带来的冲击退却之后，油价重新步入调整阶段，上有OPEC+增产的压制，下有旺季需求的支撑。油价在64-69美元的时间窄幅震荡至今，已经持续了将近一个月的时间。后市油价将何去何从呢？

　　旺季需求短期支撑油价

　　在经历前期大幅回落以后，油价下方支撑显现。虽然近期OPEC+ 8个主要产油国决定8月增产54.8万桶/日，超出市场预期。但随着产油国组织原定增产计划逐渐实现，未来进一步扩产空间有限，短期利空逐渐消化。

　　同时，旺季需求对油价支撑明显。近期柴油供应紧张支撑原油价格，欧洲柴油价格相对于原油价格的比值接近2024年初以来的最高水平，而柴油近期合约价差（最接近的两份合约之间的差价）上周五也大幅上涨，进一步扩大了其看涨的期货升水结构。美国馏分油库存处于季节性低位，叠加夏季出行与农业需求高峰，柴油裂解价差走阔一定程度上支撑油价。

　　上周五，欧盟成员国正式批准对俄罗斯第18轮制裁方案。欧盟将不再从俄罗斯进口任何石油产品，还首次对俄罗斯石油公司在印度的最大炼油厂实施制裁。欧盟降低了俄罗斯石油价格上限，采取新的动态油价上限机制。不过，最新制裁在市场上没有引起大的反应。市场倾向于认为欧洲新的制裁措施不会比以前的措施更有效。

　　不过，广发期货研报指出，印度炼油商Nayara Energy 加工俄油后向欧洲出口柴油，其被纳入制裁可能会加剧欧洲柴油短缺，反而强化基本面紧张。

　　OPEC+实际增产逐步推进

　　7月5日，OPEC+ 核心成员国达成协议，宣布自8月起日均增产原油54.8万桶，这一决策远超市场预期的41.1万桶/日增量，标志着全球原油供应格局进入新一轮调整期。此次增产不仅加速了OPEC+退出减产协议的进程，更折射出产油国在市场份额争夺与价格稳定之间的战略博弈。

　　毫无疑问，OPEC+的增产对于原油市场影响重大。但机构对于沙特产量的统计数据差异明显。OPEC二手来源显示6月增产17.3万桶日，符合配额标准；IEA月报显示沙特6月增产71万桶日，超出配额43万桶日。对此，大地期货研报指出，“来回超过50万桶日的增产差异，对供应端来说还是有相当大的评估影响。”

　　同时值得注意的是，OPEC+宣布加速退出减产以来增产速度较慢，尤其是沙特增产不及预期，这导致油价实际受到的冲击较为有限。对此，五矿期货分析称，沙特目前仍在生产的主力油井平均年龄大致在40-60年区间，属于典型的“老油田”。因此本身油田的产能增速已经无效，且具有2%-3%的产能递减，因此想要快速增产需释放储备井（DUC）。根据沙特阿美的财报显示，沙特的主要闲置产能均为陆上油田，释放陆上油田储备井（DUC）的周期为90天左右。因而在增产周期的初期，并不能以绝对数据断定OPEC的增产实质性。

　　此外，由于中东自身处于夏季需求旺季，发电用量较高，与此同时俄罗斯国内战时汽柴油需求激增以及传统农用旺季的影响，出口出现明显偏低，OPEC+总体供应对于全球市场冲击有限。“但从配产差来看，虽然速度并未出现大幅度的提升，但OPEC明确在提速增产，逐渐打满所有配额，原油的远期过剩较为确定。”五矿期货称。

　　后市下行压力增大

　　今年以来，美国关税大棒从情绪上以及实际需求上都对油价产生不利影响，4月份OPEC+加速退出减产对油价带来进一步冲击。然而，突如其来的以伊冲突令油价骤然反转，但如今这一冲击已经平息，油价或重新面对压力。

　　当下虽处于7-8月需求旺季，但机构普遍预计原油需求已达峰值，增量空间有限，未来需求面临季节性回落，时间或对多头不利。

　　投资者可以关注芝商所旗下的微型WTI原油期货合约或上海原油期货对冲风险或捕捉投资机会，例如企业买入原油期货对冲采购成本上涨的风险。

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