盘前市场动向

　　1. 7月23日(周三)美股盘前，美股三大股指期货齐涨。截至发稿，道指期货涨0.44%，标普500指数期货涨0.35%，纳指期货涨0.15%。

　　2. 截至发稿，德国DAX指数涨0.59%，英国富时100指数涨0.47%，法国CAC40指数涨0.99%，欧洲斯托克50指数涨0.88%。

　　3. 截至发稿，WTI原油跌0.61%，报64.91美元/桶。布伦特原油跌0.66%，报68.14美元/桶。

　　市场消息

　　大摩重磅预测：美联储今年不降息，恐延至2026年3月。在美联储举行7月联邦公开市场委员会(FOMC)会议之前，摩根士丹利发布了其货币政策预测。大摩预计美联储将维持其对经济的评估——“经济活动以‘稳健的速度’增长”、劳动力市场“稳健”以及通胀“略高”。大摩还预计声明将再次强调美联储“关注”其双重使命的两方面所面临的风险。大摩预计鲍威尔会就最新的CPI报告中承认关税带来的压力，并再次强调“贸易、移民、财政和监管政策的调整仍在不断变化，其对经济的影响仍存在不确定性”。大摩预计，由于在经济放缓之前通胀率已经上升，且通胀率距离 2%的目标值更远，而就业情况则更差，美联储将目标基金利率维持在 4.25%-4.50%不变，直至 2026 年 3 月。随后，在出现明显疲软和通胀放缓之后，美联储每次会议都会将基金利率下调 25 个基点。

　　高盛预警：美国基准关税税率或跃升至15%，将推高通胀至3.3%。高盛集团经济学家最新预测显示，美国基准"对等"关税税率将从10%上调至15%，其中铜和关键矿物将面临50%的特别关税——此举可能加剧通胀压力并抑制经济增长。该行美国首席经济学家戴维·梅里克在周度研究报告中指出，为反映新关税假设并纳入进口征税影响的"早期经验"，已同步调整对美国通胀及国内生产总值(GDP)增速的预测。"现阶段主要经验显示，关税向消费价格的传导幅度略低于2019年水平，"梅里克分析称，"虽然评估传导效应为时尚早，但企业调价意向调查同样表明本次传导力度弱于上次。"基于此，高盛将2025年核心通胀预测从3.4%下调至3.3%，2026年预期由2.6%调高至2.7%，2027年从2.0%上调至2.4%。梅里克表示，累计来看关税将在2-3年内推高核心物价1.7%。

　　Meme股热潮再现?巴克莱拉响“泡沫警报”：市场情绪过度高涨。巴克莱表示，是时候为推动科尔百货(KSS.US)、Opendoor Technologies(OPEN.US)等公司股价暴涨的meme股热潮踩下刹车了。据悉，散户交易者不断涌入这些原本不被看好的股票，推动其股价飙升。数据显示，自7月以来，柯尔百货已累计上涨逾69%，Opendoor更是累计上涨超440%。这种狂热让人联想到大流行期间围绕游戏驿站(GME.US)等股票的投机狂潮。然而，这些股票上涨有多迅猛，回落就可能有多突然。上周，巴克莱的“股权狂热指标”——通过期权数据量化投资者情绪的工具——跃升至去年12月底以来的最高水平。Stefano Pascale表示，“很多人可能意识到市场存在泡沫，也知道最终他们需要以某种方式退出”，但他们面临的难题是，如何挑出那些会下跌的“输家”。因此，巴克莱股票衍生品策略师Stefano Pascale提出了一种可能的策略：一种在对冲基金中颇受欢迎的“分散交易”(dispersion trade)。这种策略结合了个股期权和类似标普500指数这类宽基指数的期权合约。在这种操作中，投资者可以通过期权押注一篮子meme股的波动性将远高于标普500指数。对于想要更明确押注最泡沫化公司的交易者而言，他们可以购买看跌期权，在这些股票价格反转时获利。

　　市场悄然上演风格切换!罗素2000指数逼近“黄金交叉”。在投资者对大型科技股与人工智能概念狂热追捧的同时，市场却在悄然发生一场风格转变，小盘股与周期股正在上演“逆袭”。2025年下半年开局以来，曾被忽视的经济敏感型板块重新崛起，在技术面突破、市场风险偏好回暖及资金从热门AI交易中撤出等多重因素助力下，掀起一波强势反弹。7月以来，小盘股在美股整体上涨背景下表现最为抢眼。截至目前，小盘股代表指数罗素2000本月上涨约3.5%，跑赢标普500指数(+1.7%)和道琼斯工业指数(+0.9%)。更值得注意的是，罗素2000指数正逼近技术分析中的“黄金交叉”，当50日移动均线突破200日均线，通常被视为市场进入新的上涨趋势的信号。这将是自2024年1月2日以来罗素2000首次出现黄金交叉。根据道琼斯市场数据，自1985年以来，黄金交叉往往预示着小盘股在未来3个月、6个月乃至1年都有上涨倾向。尽管技术面释放积极信号，但基本面仍显脆弱。一些市场人士对这波小盘股反弹的可持续性表示怀疑。

　　美日达成贸易协议致避险需求降温，美债收益率五连跌后反弹。周三，美国国债结束了连续五天的上涨态势，因为随着美国与日本达成贸易协议，避险需求有所减弱。美国 10 年期国债的收益率上升了 3 个基点，至 4.38%，结束了长达一周的下降趋势。人们对于美国能否在 8 月 1 日这一自定的最后期限之前达成其他贸易协议的期望正在不断增加。交易员们还会留意之后将发行的规模达 130 亿美元的美国 20 年期国债，因为全球范围内长期债券因财政问题日益严重而备受关注，这使得此次发行显得尤为敏感。

　　个股消息

　　特斯拉(TSLA.US)在加州新车注册量持续下滑，主力车型Model Y销量暴跌37%。美国最大电动汽车市场的最新数据显示，特斯拉加州新车注册量连续第七个季度同比下降，今年第二季度跌幅达21%。加州新车经销商协会周二公布，该州上季度特斯拉新车注册总量为41,138辆。这一跌幅远超同期加州零排放汽车整体注册量13%的降幅，凸显特斯拉销售颓势持续加剧。值得注意的是，特斯拉最畅销车型Model Y上半年在加州注册量暴跌37%，恰逢该车型推出改款版本。此前公司曾将一季度销量疲软部分归咎于主力车型升级导致的工厂停产。特斯拉正面临产品线老化、电动车市场竞争加剧，以及消费者对首席执行官埃隆·马斯克与特朗普政府合作的抵制等多重压力——即便这位亿万富翁已与总统公开决裂。

　　芯片巨头财报季开场即哑火，模拟霸主德州仪器(TXN.US)“关税虚火”遭戳破。财报显示，德州仪器第二季度整体营收实现同比增长16%至44.5亿美元，每股收益同比增长16%至1.41美元。对比之下，华尔街分析师此前预计营收约为43.6亿美元，每股收益预期约为1.35美元。第二季度营业利润约15.63亿美元，同比激增25%。但该公司的高管们承认，他们并不清楚其中有多少来自与关税相关的“拉动效应”——即客户们为了避开关税带来的涨价效应而进行提前采购。不过，该公司预计，第三季度总营收将达到44.5亿美元至48亿美元。虽然华尔街分析师平均预期为45.7亿美元，但部分分析师的预测略超过48亿美元。对于股价自今年以来屡创新高且市场普遍期待特朗普关税政策将带动本土模拟芯片需求激增的德州仪器来说，这份谨慎的业绩展望显然并未让市场满意。该公司还预计，第三季度每股收益约为1.48美元，略低于分析师平均预期。截至发稿，德州仪器周三美股盘前大跌超10%。

　　欧洲市值王SAP(SAP.US)财报遇冷：云收入增长放缓，美元走弱成主因。财报显示，SAP第二季度总营收达90.27亿欧元，同比增长9%(按不变汇率计算增长12%)，但略低于分析师预期的90.7亿欧元。云计算与软件营收为79.7亿欧元，同比增长11%，同样略低于市场预期的79.9亿欧元。云业务方面，SAP第二季度云收入达51.3亿欧元，增长24%(按不变汇率计算增长28%)，但不及分析师预期的51.7亿欧元。云ERP套件(包括S/4HANA Cloud)收入表现亮眼，同比增长30%(按不变汇率34%)，达44.22亿欧元。SAP的云业务未完成订单(cloud backlog)——衡量未来云销售前景的指标——在第二季度增至181亿欧元，但低于分析师预期的185亿欧元。该数据衡量的是未来12个月内已签约但尚未实现的云收入。Q2营业利润(非国际财务报告准则)上升至25.68亿欧元;自由现金流显示出显著改善，达到23.57亿欧元，同比增长83%;每股收益也呈现强劲增长，基本每股收益(国际财务报告准则)增长91%至1.45欧元，稀释每股收益增长92%至1.44欧元。截至发稿，SAP周三美股盘前跌超4%。

　　AT&T(T.US)Q2业绩超预期，全年盈利指引不及预期。财报显示，AT&T Q2营收为308.5亿美元，好于分析师预期的304.6亿美元;调整后的每股收益为0.54美元，略高于分析师预期的0.53美元。该公司表示，Q2新增40.1万个后付费手机用户，远超分析师预期的30.3万个。该公司首席执行官John Stankey表示：“我们在竞争激烈的市场中获胜。”该公司预计，2025年调整后的每股收益为1.97-2.07美元，分析师预期为2.07美元。该公司还预计，预计到2027年将从特朗普的法案中节省65亿至80亿美元的税收;预计到2026年自由现金流将至少达到180亿美元，到2027年的自由现金流至少为190亿美元。截至发稿，AT&T周三美股盘前跌超3%。

　　关税动荡与美元疲软双重打击，诺基亚(NOK.US)下调全年利润指引。由于美元走软以及贸易关税问题，芬兰5G设备制造商诺基亚(NOK.US)下调了2025年利润指引。根据诺基亚发布的声明，该公司目前预计今年营业利润在16亿欧元至21亿欧元之间，此前预期为19亿欧元至24亿欧元。此次业绩指引下调凸显出特朗普政府发起的贸易战已经波及供应链的各个环节，并颠覆了几乎所有行业的经济格局。对于网络设备制造商而言，贸易动荡加剧了本已艰难的市场形势，诺基亚和竞争对手爱立信正在争夺业务，而运营商们则不愿进行昂贵的网络升级。这家电信设备制造商目前预计汇率波动(尤其是美元汇率)将造成约2.3亿欧元损失。该公司还预计关税将使其全年营业利润减少5000万欧元至8000万欧元。今年4月，诺基亚估计贸易关税将给第二季度带来2000万欧元至3000万欧元的损失，但当时无法预测下半年的影响。

　　在华竞争压力山大，星巴克(SBUX.US)推出免费自习室以求增长。星巴克在中国部分门店推出了免费的“自习室”，这是该公司为应对国内竞争加剧、提振其第二大市场客流量而采取的最新举措。星巴克中国本周在其官方微博账号上发布声明称，已在广东部分门店(广州、深圳地区)推出“自习室”区域，而且使用这些区域无需在星巴克消费。新的自习区无需预约，也没有使用时间限制。门店提供免费电源插座、免费温水等。这些门店是星巴克今年在中国推出的最新举措，旨在应对来自瑞幸咖啡等本土低价竞争对手的激烈竞争

　　重要经济数据和事件预告

　　北京时间22:00 美国6月成屋销售年化总数

　　业绩预告

　　周四早间：谷歌(GOOGL.US)、特斯拉(TSLA.US)、IBM(IBM.US)、T-Mobile US(TMUS.US)

　　周四盘前：德意志银行(DB.US)、诺基亚(NOK.US)、意法半导体(STM.US)、道达尔(TTE.US)、联合太平洋(UNP.US)、黑石(BX.US)、西南航空(LUV.US)、美国航空(AAL.US)

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