去年曾一度崩盘的日元套利交易如今却可能成为日本政局变动的最大受益者之一。这种策略正重新获得投资者青睐——其基本模式是借入收益率较低的日元，并投资于收益率更高的其他货币。

　　在最近的选举中，日本首相石破茂所在的执政联盟失去了参议院多数席位。市场参与者指出，这一选举结果使日元套利交易重新焕发活力。投资者认为，这种局面可能迫使石破茂政府加大财政支出以争取反对党支持，而政治不确定性也可能促使日本央行放缓加息节奏——这两大因素都对日元不利，从而支撑日元套利交易。

　　景顺亚太区固定收益主管Freddy Wong表示：“虽然石破茂表示将继续执政，但有关其可能辞职的猜测和压力正在加剧。”他指出，政治格局的变化以及美日关税谈判的不确定性，也可能令日本央行延后加息，从而利好日元套利交易。

　　据报道，在美国总统特朗普宣布与日本达成贸易协议前，石破茂曾表示自己的政治命运与关税谈判进展挂钩。最新报道称，石破茂最快可能在本月宣布辞职意向，而其他日本媒体则预计其辞职时间为下月。消息传出后，日元小幅走低。

　　此外，日本央行副行长内田真一(Shinichi Uchida)在特朗普宣布与日本达成贸易协议后不久表示，当前并没有立即上调基准利率的迫切需要。

　　自日本在上世纪90年代末大幅下调利率、使得投资者得以低成本借入日元以来，日元套利交易一直是市场的重要组成部分。虽然去年日本央行开始加息后，这一策略一度受挫，但随着市场在特朗普关税政策下仍持续上涨，全球基金再次寻找重启日元套利交易的机会。

　　这一策略近期开始带来可观回报。过去三个月中，借入日元投资新台币带来13%的收益，类似操作中投资南非兰特和墨西哥比索的回报率均在10%左右。这与去年第三季度这些交易全面亏损的局面形成鲜明对比。

　　虽然无法准确衡量日元套利交易的资金规模，但现有数据表明该策略正重新流行。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)7月15日当周的最新数据，对冲基金在近四个月内首次转为看空日元。同时，过去三个月，日元兑所有主要货币均出现贬值。

　　去年8月套息交易崩溃的一个关键原因是日本央行出人意料地加息，但鉴于围绕石破茂首相职位的不确定性，这种情况再次发生的可能性现在看来不大。

　　日本对冲基金Go Fund Inc.的首席执行官Go Tanuma表示：“石破茂最终可能不得不辞职。政治动荡使得海外投资者更难找到买入日元的理由。因此短期内日元套利交易仍有扩大的空间。”

　　日元套利交易的长期基础之一仍在。虽然日本央行自去年年初以来已加息三次，但日本当前的基准利率仍只有0.5%，远低于美联储4.25%-4.50%的联邦基金利率。

　　Markets Live策略师Mark Cranfield表示：“日本国内的通胀是一个热点问题，这导致执政联盟失去了参议院多数席位，但由于政局不稳，日本央行不愿加息。”“对于日元而言，这是一个两难局面，外汇交易员将继续利用这一点，做空日元兑十国集团(G10)货币。”

　　资产管理公司Loomis Sayles & Co.认为，日元兑美元汇率可能进一步跌至1美元兑153日元左右，这将支撑日元套利交易。该公司全球宏观策略师Bo Zhuang表示：“短期而言，我不认为日元兑美元汇率能守住1美元兑147、148日元这一水准。在种种不确定性下，日元套利交易可能会持续增长。”

　　然而，并非所有人都认同日元套利交易是一种良好的长期策略。野村国际G10即期交易主管Antony Foster就表示，在夏季交易淡季持有部分日元套利仓位是合理的，“但市场对美联储货币政策的担忧以及特朗普对美联储主席鲍威尔的施压，可能会在未来对这一策略构成压力”。

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