数据表现：2015年11月份，CPI同比上涨1.5%，前值1.3%，比上个月回升0.2个百分点；PPI同比下跌-5.9%，前值-5.9%，连续4个月持平。
我们的观点：
1、农产品的季节性回升带来CPI的回升。每年11-12月份农产品价格都有一个季节性的回暖，这主要是由气候规律导致，与经济总需求和总供给均衡关系无关，这是导致11月份CPI同比涨幅回升的主要原因，11月份核心CPI上涨1.5%，与上月持平；但是今年农产品季节性回暖的幅度要小于以往年度，这说明11月份经济下行的压力依然较大，总需求的回落导致了农产品需求的下降。
2、从CPI的内部结构来看，食品、烟酒、医疗保健、衣着等CPI涨幅靠前，能源价格下跌仍然是CPI的最大拖累。11月份，食品价格同比上涨2.3%，影响居民消费价格总水平上涨约0.78个百分点；非食品价格同比上涨1.1%。其中，烟酒及用品、医疗保健和个人用品、衣着、娱乐教育文化用品及服务、家庭设备用品及维修服务、居住价格分别上涨3.8%、2.6%、2.2%、1.2%、0.8%和0.7%；交通和通信价格下降1.4%。
3、美元升值和国内经济下行导致了PPI的持续下跌。对于有色金属等主要由国际市场定价的国际大宗商品，11月份美元指数的大幅走高是其下跌的主要原因；对于钢铁、水泥等主要由国内市场定价的大宗商品，国内需求低迷和产业结构转型是其价格持续下跌的主要原因。
4、从PPI的内部结构来看，上游产业通缩压力不减，采掘和原材料工业价格下跌幅度最大。工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降7.6%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约5.8个百分点。其中，采掘工业价格下降19.9%，原材料工业价格下降10.7%，加工工业价格下降5.2%。生活资料价格同比下降0.4%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约0.1个百分点。其中，食品价格下降0.2%，衣着价格上涨0.7%，一般日用品价格下降0.9%，耐用消费品价格下降1.0%。
5、展望：未来通胀将有小幅回升，通缩压力减轻。预计12月份CPI涨幅与11月份持平，上涨1.5%；12月份PPI下跌-4.7%，跌幅比11月份收窄0.2个百分点。预计2016年CPI上涨1.6%，涨幅比2015年有小幅的回升，主要原因是原油价格的触底和煤炭价格的跌幅收窄，能源价格对CPI的拖累有所减轻；预计2016年PPI下跌-4.5%，跌幅比2015年有所收窄，虽然美元仍然坚挺，强势美元仍然会让国际大宗商品下跌，但是由于2015年基数较低，一些国际大宗商品价格已经触底底部，这些会让2016年PPI跌幅迎来收窄，尤其2016年后半年跌幅收窄明显。

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