开源证券发布研报称，6月至7月中旬生猪超卖，2025Q3供给收缩背景下猪价抬升幅度或更可观。6月至7月中旬行业生猪存在两轮超卖，第一轮是6月初至6月中旬，集团超卖降重出栏;第二轮是7月初至7月中旬，高温背景下散户大猪超卖并企图低位接小体重生猪过夏。7月本身已处于供给收缩窗口核心时段，散户当前大猪超卖后市低价接猪企图或落空并成为进一步助推猪价上行的力量。2025Q3生猪供给收缩已至，猪价中枢有望逐月上移。

　　开源证券主要观点如下：

　　供需格局改善，毛白价差环比走强，冻品入库进行对猪价形成支撑

　　截至2025年7月17日，涌益监控样本毛白价差4.71元/公斤，较6月同期+0.45元/公斤，低于2024年同期但高于2023年同期。全国冻品库容率为16.85%，同比-0.03pct。

　　6月生猪养殖利润环比收窄，行业能繁存栏同环比均微增。受猪价下行影响，行业6月自繁自养头均盈利25.15元/头(月环比-62.35%)。据国家统计局，2025年6月我国生猪能繁存栏4043万头，同比+0.12%，环比+0.02%。截至2025年7月17日，规模场15kg仔猪价格环比小幅增至542元/头，同比-103元/头，较2023年同期+91元/头。

　　企业：6月上市猪企生猪出栏均价环比下跌，出栏均重环比下跌

　　截至2025年7月10日，12家上市猪企发布6月生猪销售数据。生猪养殖上市企业6月合计出栏生猪1614.81万头，同比+45.98%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团6月出栏量分别为836.70、300.73、133.00、68.05、50.63、66.61、42.70、24.31、41.32、11.22、17.64、21.90万头，分别同比+65.1%、+28.9%、+3.4%、+186.5%、+2.3%、+85.9%、+62.4%、-6.1%、+40.8%、+71.3%、+6.3%、-7.5%。

　　出栏均重方面，温氏股份、大北农6月商品猪出栏均重分别为113.7、125.9公斤/头，环比变动-1.2、-1.5公斤/头

　　销售均价方面，主要10家上市猪企销售均价环比下跌，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团6月商品猪销售均价分别为14.08、14.39、14.18、14.05、14.36、14.09、14.08、13.23、15.15、14.35元/公斤，分别环比变动-3%、-2%、-2.8%、-2.4%、-1.8%、-2.1%、-3.8%、-5.6%、+1.9%、-0.6%。

　　风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。

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