观点：反内卷情绪推升，铜价暂止跌企稳

　　本周铜价重心下探后回升，价格再度陷入震荡。美国铜关税政策出现两个超预期变化，一个是关税额度50%，一个是时间在7月底-8月初落地。关税额度高且落地快，让一直在进行的出口美国套利路径终止，美国铜关税落地导致的LME铜价格压力增大，库存开始出现拐点。关注多沪铜空LME铜套利机会。宏观经济方面国内政策预期积极，反内卷推动商品整体价格反弹，海外方面仍未有明显经济预期驱动。

　　年中长单谈判以0美元落地，冶炼厂长单盈利能力大幅受挫，当前国内产量维持高位，硫酸与副产品利润勉强弥补亏损，但利润结构极不健康。需求一端来看，国内淡季逐渐加深，现货升水高位回落，国内出口量增多导致累库预期不强；LME逼仓问题缓解，连续出现快速交仓，亚洲仓库库存增加，现货升水再度转为深度贴水状态。

　　从博弈状态来看，铜价国内前期主动多头基本完全离场，目前依然缺乏主动做空力量，需要更多关注LME铜变化，国内做空力量不足，关税博弈阶段，宏观预期或继续承压。继续关注美国铜关税进展，短期铜价在78000一线遇到支撑或陷入震荡，卖近月CALL，买远月PUT继续持有。

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