【现货市场】硅铁主产地内蒙72硅铁5350元/吨（+50），宁夏72硅铁5330元/吨（+30）；贸易地河北72硅铁5500元/吨（+0），天津72硅铁5500元/吨（-50）；硅锰北方产区内蒙硅锰6517市场价5630元/吨（+30），南方产区广西硅锰6517市场价5670元/吨（+20），贸易地江苏硅锰6517市场价5790元/吨（-10）。

　　【核心逻辑】锰矿港口库存累库以及预期澳矿发运恢复，硅铁内蒙产区利润-171元/（+90.5）；宁夏产区利润-44元/吨（+54）；硅锰北方大区利润-66.64元/吨（-8.74），南方大区润-425.2元/吨（-31.94）。供应端硅铁生产企业周度开工率为32.45%，环比上周+1.25%，硅铁周度产量为10万吨，环比+1.32%；硅锰生产企业周度开工率为40.53%，环比-0.02%；硅锰周度产量18.23万吨，环比+0.27%。铁合金利润修复厂

　　家的复产驱动相对较大，但面对下游的若需求铁合金厂仍维持较低的开工率。需求端钢厂利润较好，高铁水对硅铁和硅锰需求形成一定的支撑，铁水产量本周超季节性回升；另一方面五大材去库速度缓慢，限制钢厂进一步生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限，6月金属镁产量8.55万吨，环比+6.63%；长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱。本周硅铁五大材需求量2万吨，环比-0.99%；硅锰五大材需求量12.34万吨，环比-1.2%。库存端本周硅铁企业库存6.35万吨，环比-9.54%，硅铁仓单库存10.98万吨，环比+7.02%；硅铁总库存17.33万吨，环比+0.29%。硅锰企业库存21.63万吨，环比-2.04%；硅锰仓单39.97万吨，环比-6%；硅锰总库存61.6万吨，环比-4.64%，硅铁目前库存压力较大，上方压力较大，硅锰去库速度开始加速，库存压力减弱。

　　【南华观点】上周在反内卷情绪驱动下，铁合金维持缓慢上涨趋势。周五收盘后工信部宣布出台钢铁等重点行业的稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，进一步加强了市场对供给侧改革的预期。近期黑色板块整体价格重心上移，煤炭价格也逐渐走强，支撑铁合金价格上涨，短期内铁合金价格偏乐观。铁

　　合金目前的供需矛盾相对不大，硅锰且处于去库趋势，硅铁的库存较高但煤炭价格对硅铁存在支撑。近期商品市场情绪驱动，对铁合金价格存在支撑，但基本面共振驱动不强，还是需要关注政策预期的落地情况。

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