■记者观察

　　危急时刻，方见功力。

　　前不久，睿远基金创始人陈光明和橡树资本创始人霍华德.马克斯进行了一场对话。他们围绕美国经济和利率走向、价值投资在中国的实践、科技创新对投资带来的挑战等议题，进行了深入交流。

　　今年4月初，受美国对等关税政策突发影响，全球市场遭遇巨震。在市场剧烈调整时，霍华德.马克斯和陈光明均表示，在下跌中进行了逆势加仓，获得了不错的收益。

　　霍华德.马克斯表示，在美国关税政策刚刚宣布后，市场反应消极，部分投资者退出市场，但橡树资本认为这是“商品打折”的机会，应该更加积极地买入，而这一操作，无疑带来了较好的回报。

　　陈光明表示，企业的市场价格波动有时会非常剧烈，但他更关注企业本身的内在价值，关注企业是否优秀，关注企业是否能创造丰厚的自由现金流等。“在不确定的美国关税政策影响下，市场出现巨大的波动，这更多是短期风险偏好的变化，对于企业长期基本面的影响并没有像股市反映的那么大，我们进行了明显的加仓动作。”

　　站在当前回头看，陈光明和霍华德.马克斯的逆势加仓操作，应该是得到了回报。但如果回到3个多月前，估计绝大多数人依然不敢入场。对于“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”这句话，很多投资者都耳熟能详，但在市场极端行情到来时，依然有很多人无法摆脱贪婪和恐惧的枷锁。

　　从很多绩优投资人的收益归因来看，绝大部分的收益都来源于少数几笔关键的操作，尤其是在极端行情中的正确操作。在牛市顶部少一点贪婪，在熊市底部少一点恐惧，这种极端行情下的操作，对投资的长期收益影响极大。

　　对于投资人而言，极端市场行情与其说是考验专业投资技能，毋宁说是考验人性。从人性角度来看，几乎每个人都厌恶风险，一旦发现风险，总想着迫不及待地把风险切割出去。但在极端行情中，人性因素占据了主导地位，专业投资技能甚至可能已失去意义。回顾市场，我们往往会发现，在牛市中很多垃圾股能够炒上天，在熊市中又有很多优质股即便跌得很低也无人问津。

　　从最新披露的公募基金二季报来看，不少基金经理也在4月初的市场大跌时进行了加仓。例如，广发多因子基金买入了顺丰控股等。

　　基金经理在危急时刻逆势加仓，更多是基于深层的逻辑和常识，以及对未来的乐观态度。例如，霍华德.马克斯相信美国经济和美国公司依然会长期向好，陈光明相信中美彼此之间不可能切断贸易往来，非理性的高关税也是不可持续的。这些虽然是投资研判，但更多是基本常识。

　　有句投资名言：悲观者睿智，乐观者盈利。在投资的世界里，从长期来看，盈利终究属于乐观主义者。

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