国泰海通证券发布研报称，乘用车市场景气延续，6月零售超预期增长，但经销商库存压力边际上行，景气持续性仍待观察。暑期服务消费景气有所分化，旅游出行需求依然延续增长，但电影票房边际明显走弱，消费内生动能仍有待提振。新房销售降幅有所扩大，建工需求边际走弱，在反内卷政策预期下，钢铁价格延续上涨，但地产需求敞口更大水泥价格则明显下滑。供给收缩预期交易过后，建筑资源品价格或面临调整压力。汽车、化工行业开工率环比有所提升，或受到下游需求改善的拉动，石油沥青开工提升，或反映基建施工有所加快。

　　国泰海通观点如下:

　　下游消费：地产销售降幅扩大，乘用车零售保持快速增长。1)地产：30大中城市商品房成交面积同比-25.9%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比-35.9%/-21.3%/-21.8%。10大重点城市二手房成交面积同比-8.6%。2)乘用车：6月乘用车月度销量高增长，零售同比+18.3%，超出乘联会此前预期。但经销商库存压力小幅上升，车市景气持续性有待观察。3)食品：生猪、主粮价格有所回落，生猪养殖端盈利环比下滑。4)服务消费：服务消费景气表现分化，海南旅游消费价格指数环比+1.6%，旅游景气继续提升，但电影票房同比-39.1%，增速由正转负，暑期服务消费景气仍待观察。

　　中游制造：周期行业反内卷预期增强，制造业开工景气上升。1)基建地产：地产需求持续偏弱拖累建筑施工景气，中央财经委员会强调依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出，周期行业反内卷政策预期有所增强。钢铁需求依然偏弱，但在反内卷政策预期升温下，钢价延续反弹，浮法价格也小幅上涨，但水泥价格环比仍明显下跌，或因水泥行业的地产建筑敞口相对更大。2)企业开工：汽车、化工等制造业开工率环比上升，石油沥青开工继续上行，或反映基建施工需求仍具备一定韧性，企业招聘意愿边际下降，但同比仍明显提升。3)资源品：夏季气温升高带动电厂日耗升高，叠加供给存在收紧预期，动力煤价继续上涨，美国预加征50%进口铜关税，LME铜价承压下行，沪铜价格跟随下跌。

　　人流物流：客运需求持续提升，货运物流景气同比增长。1)客运：暑期客运出行景气持续提升，百度迁徙规模指数环比+3.8%，同比+15.0%；国内航班执飞架次周环比+1.6%，同比+1.7%，较19年同期+17.3%；国际航班执飞架次周环比+0.6%，恢复至2019年同期86.6%。2)货运：全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+0.2%/+1.5%，同比+0.8%/+1.2%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比-1.2%/+0.5%，同比+15.9%/+16.3%。3)海运：干散运价格环比回升，国内港口货物/集装箱吞吐量环比+0.2%/-0.9%，国内出口吞吐量小幅震荡。

　　风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。

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