导语

　　本周煤炭及“反内卷”等相关消息带动商品市场氛围升温，PVC粉期货价格跟涨，但由于当前国内外下游需求均处在淡季，现货流通性较差，价格涨幅难向下游传导，现货市场涨幅不及盘面，期现货基差较前期明显走弱，部分货源显现出交割套利空间。后续贸易商交割套利意向或仍然较高，基差若持续偏弱，仓库库存或累库幅度较大。

　　近期PVC期货价格较前期上涨，但现货跟涨乏力，期现货基差扩大，PVC粉贸易商入库交割意向随之明显提升，据大连商品交易所数据显示截至2025年7月14日，PVC粉注册仓单为5.44万手，较7月9日增加0.74万手，增幅达15%以上。

　　宏观氛围升温带动价格上涨，期现货基差扩大

　　近期“反内卷”信号放出，市场参与者对部分产品后续供应端减量存在预期，商品市场氛围较前期明显好转，PVC粉价格跟涨，但由于当前国内下游处在季节性淡季，国外需求方印度、东南亚也处在雨季，需求偏弱，加之国内货源价格优势较前期有所削弱，所以市场内现货流通性相对较差，价格上涨难向下游传导，现货价格涨幅不及期货，期现货基差阶段性出现较明显的走弱。以华东市场为例，部分交割货源现货阶段性贴水期货110元/吨以上(前期华东存在部分老货价格较低，所以期现货基差整体偏弱，但交割货源并未有明显交割套利空间)，期现货基差走弱无风险入库交割的套利空间出现，较弱的基差之下，部分贸易商接货积极性有所提升。

　　基本面转弱叠加交割意向提升，仓库库存累库拐点显现

　　前期由于国内PVC粉出口接单及交付持续偏好，出口同比保持较为明显的增幅，PVC粉华东华南仓库库存自春节假期后长期保持去库趋势，整体行业库存逐渐降至同比低于2024年的水平，华东仓库库容压力也较2024年有所减轻。截至2025年7月10日华东华南样本仓库库存为57.54万吨，对比2024年同期减少28.85万吨。

　　一方面，由于当前现货流通性较差，加之出口订单新增及交付较前期略转弱，另一方面，随着基差转弱，部分贸易商入库交割的意向有所提升。所以，PVC粉华东华南仓库库存结束了自春节后长期保持的去库趋势，出现了累库拐点。

　　后续现货交割或增加，仓库库存或进一步累库

　　三季度福建万华、天津渤化、青岛海湾、甘肃耀望新装置有投产计划，包含140万吨PVC粉产能，届时国内产能将增加5%左右，其中三家乙烯法企业投产进程较快，国内供大于求的状态有进一步加深的可能。所以，虽然后续国内PVC粉企业检修仍然较为集中，但新装置的投产仍将给国内PVC粉供应端带来一定的压力。而需求方面，国内下游刚需当前偏弱，淡季部分制品企业开工较前期有所转弱，出口则因东南亚及印度处在雨季需求偏弱，短期暂无大幅改善的预期，另外印度反倾销政策也存在一定的不确定性，限制了印度需求方采购国内货源的积极性。整体来看，三季度国内PVC粉供需面存在转弱预期，现货流通性或仍然偏弱。

　　此次PVC粉价格跟随商品市场上涨，基差已经有明显转弱，后续宏观方面或对商品市场仍然有所支撑，PVC粉期货价格或阶段性受到整体市场氛围的带动，现货贴水幅度较大的状态或持续，贸易商交割套利的意向或阶段性出现。由于当前PVC粉华东华南仓库库存处在同比偏低的水平，库容余量相对充裕，现货流通性较差叠加贸易商交割套利意向，后续PVC粉华东华南仓库库存或延续累库趋势。

　　文|孙伟卓