受美联储降息预期升温及国内“反内卷”政策影响，国内大宗商品市场情绪回暖，天然橡胶受商品市场联动效应拉涨。截至7月11日，上海全乳胶主流报价已经攀升到1.44万元(吨价，下同)，较本轮上涨起点7月8日的价格上涨400元。

　　“此轮上涨主要是‘反内卷’情绪驱动，短期该因素或继续推升市场情绪，但由于海内外供应增量预期不减，天然橡胶现货库存水平偏高，基本面弱势难以形成持续拉涨动力。待宏观情绪消退，天然橡胶价格可能回归基本面并快速回落。”隆众资讯橡胶行业分析师李姿璇说。

　　供应宽松预期强化

　　今年橡胶产区正常开割，物候条件好于去年同期，全球产量同比回升预期增强，供应宽松格局凸显。

　　近期，海南产区天气情况有所改善，割胶作业陆续推进，岛内原料产出恢复季节性增量。海南胶水加工厂高价抢收意愿降温，云南产区也因天气好转，天然橡胶产出增多。

　　国际方面，7月泰国、越南等东南亚国家的天然橡胶进入季节性增产期。“目前泰国、越南局部地区仍有降雨扰动，但整体供应呈现稳定增长态势。越南橡胶加工厂对华出货积极性较高，港口到货量持续增加。”李姿璇说。

　　据隆众资讯数据，6月天然橡胶进口量预估在48.15万吨，环比增加2.8万吨。

　　库存方面，7月10日当周，中国天然橡胶库存微降，延续“浅降深增”趋势，国内青岛库存因入库量减少，整体累库环比降幅收窄；国际方面，受今年需求偏弱，进口量预计继续增加。7月10日当周，越南胶因到货量增加，累库幅度明显，预计下周国内库存将小幅累库。

　　需求淡季特征凸显

　　在供应增量释放的同时，下游进入消费淡季，尤其是半钢轮胎开工承压明显。据卓创资讯监测，二季度半钢轮胎开工率为75.49%，同比下降3.28个百分点。

　　“自6月底至7月初，山东地区部分轮胎企业计划检修或降负，主要集中在半钢胎企业，影响时间在4至11天，个别全钢胎企业也有4至5天的检修计划，下游产能利用率下降。”隆众资讯轮胎分析师朱志炜表示。

　　据隆众资讯数据，7月10日当周，全钢轮胎个别样本企业检修，拖拽利用率较前期下跌0.42个百分点，至61.11%。

　　美国对相关产品的90天关税暂缓期将于8月1日结束。“在关税战暂缓期结束前及欧盟反倾销初裁结果出现前，抢出口需求及国内下半年宏观政策发力或对轮胎产量形成支撑。但成品库存压力可能限制生产节奏，尤其半钢轮胎方面，其下游或主动调控开工率。”卓创资讯分析师陈智慧分析。

　　从往年同期来看，七八月部分轮胎企业会根据库存及运营需求适当安排检修或降负。今年不同的是，半钢轮胎企业检修时间节点略有提前，检修企业数量也有所增多。

　　“发泡行业需求同样低迷，尽管暑期旅游消费季节到来，但受当前消费观念降级影响，行业普遍预期对工厂订单拉动有限。为应对市场需求低迷，多数工厂选择保持低负荷生产状态，如温州发泡厂开工率大致在三四成左右；部分工厂计划短期放假，原料采购谨慎，多按订单刚需补库。” 李姿璇说。

　　利润空间持续压缩

　　受供应放量、需求疲软、库存累积等多重因素影响，天然橡胶产业链利润空间承压空间，尤其是加工厂和贸易商盈利受明显挤压。

　　7月10日当周，海南全乳胶生产成本居高南下，理论生产成本为1.372万元，较上周上涨280元。但在需求疲软的压制下，海南地区加工厂高价抢收情绪降温，胶水收购价格下滑，导致利润下跌。

　　“云南地区交割利润仍为负值。7月10日当周，期货价格受资金情绪拉动继续反弹，但下游需求淡季特征显著，现货交投偏弱，跟涨乏力，全乳胶交割利润难有改善。”李姿璇认为。

　　利润压缩将削弱企业采购意愿，导致原料价格承压，叠加下游需求疲软，脚架反弹动力不足，成本支撑缺失与需求低迷的矛盾或进一步推动市场窄幅震荡下行。