本报告围绕“商品期货的尾部风险能否预测股指期货走势”这一核心问题展开研究。我们围绕Wang等(2025)提出的基于大宗商品市场尾部风险的新型跨资产定价框架，通过构建商品期货市场的下尾风险指标，并在全市场范围内回归其对股指期货(IF、IH、IC、IM)收益的解释力，实证检验其跨市场的预测效能。研究发现，商品市场的尾部风险对股指期货的走势具备的一定的前瞻性预测能力，能够提前捕捉股指期货未来走势的转折点，尤其在高波动行情中表现出色。本文进一步设计了打分机制与趋势判断逻辑，构建尾部风险信号加持下的股指期货多空策略，实证结果显示该策略在捕捉趋势与控制回撤方面均具有优势。整体来看，尾部风险作为风险异象的重要刻画手段，在跨市场预测中展现出良好的应用前景。

　　核心观点

　　1.尾部风险对股指期货具备显著的预测效力：本研究采用滚动窗口计算商品期货市场的尾部风险指标，并将其回归至股指期货的未来收益中。结果显示，商品期货的尾部风险在多数时间区间内对股指期货具有显著的领先性影响，尤其是在极端市场波动阶段，预测能力尤为突出。

　　2.本文在回归系数基础上引入信号打分与方向识别机制，自动化识别多空趋势，避免主观判断，构建了稳健的趋势交易策略。在实证测试中，该策略在2023年9月预测出A股即将迎来上行拐点，并在10月快速转为空头，成功规避回撤，展现出良好的风险管理能力。

　　3.尾部风险的跨市场解释力值得深入挖掘：尾部风险作为非对称分布下的风险刻画工具，不仅反映了商品期货市场对极端风险的定价，也可能隐含宏观情绪和资金风险偏好的变化。将该风险信号应用于股指期货策略，实证上取得了令人满意的效果，具有进一步拓展至跨资产类别的潜力。

　　● 华泰期货已经发布的量化专题报告20250713：《基于尾部风险的跨市场传导效应研究——商品期货对股指期货的预测作用》。

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