SMM7月9日讯：

　　据央视等多家媒体报道，美国总统特朗普7月8日在白宫召开内阁会议时表示，将对所有进口到美国的铜征收50%的新关税，但没有透露新关税生效具体时间。不过，美国商务部长卢特尼克同日也指出，商务部已完成对铜进口状况的调查，卢特尼克预计新关税“可能在7月底或8月1日实施”。此关税政策消息一出对全球铜市产生显著影响。作为国际铜价重要指标的伦铜、沪铜，以及COMEX铜均出现波动调整，COMEX铜在7月8日盘中一度刷新上市以来历史新高至5.8955美元/磅，其创下历史峰值后便陷入了盘整态势，截至7月9日15:32分左右，COMEX铜报5.6135美元/磅，跌1.27%；伦铜报9628美元/吨，跌幅为1.66%；沪铜跌1.36%，报78400元/吨。

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　　COMEX铜与LME铜价差显著扩大

　　从COMEX铜与LME铜的价差来看，按照7月9日15:32分左右的价格来看，COMEX铜5.6135美元/磅的价格与LME铜9628美元/吨的价差为2747.63美元，这一价差较前期1500美元左右的价差增加显著。

　　COMEX铜库存已经升至22万短吨非美地区铜库存也出现增加

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　　从库存数据来看：

　　从SMM全国主流地区铜库存数据来看，7月9日（周三），截至7月7日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加1.11万吨至14.29万吨；相比上周四库存的变化，各地区库存均增加。总库存较去年同期的39.80万吨低25.51万吨。14.29万吨与6月3日（周一）SMM全国主流地区铜库存数据12.61万吨相比，增加了1.68万吨，涨幅为13.32%。

　　从LME电解铜库存数据变化来看，LME铜库存在6月30日跌至90625吨的年内低点后，近来LME铜库存出现了逐步上升的趋势，LME铜库存截至7月9日的最新库存数据为107125吨，这一库存数据与90625吨相比，增加了16500吨，涨幅为18.21%。

　　而从COMEX铜库存数据来看：COMEX铜库存7月8日的铜库存已经升至221788短吨，与COMEX铜库存6月30日的库存数据211209短吨相比，增加了10579短吨，涨幅为5%。

　　后市

　　宏观层面：

　　市场对关税不确定性的担忧重燃，使得市场风险偏好下降，铜价承压。对于后市而言，关键变量在于海内外是否会有超预期的经济数据或政策利好出台：若能迎来宏观层面的“暖风”，或许能对冲关税给铜带来的下行压力；反之，在关税政策的持续扰动下，铜价短期内恐怕难有亮眼表现。

　　基本面上：

　　供应端：根据智利央行周一公布的数据，智利6月份出口了价值47亿美元的铜，这是2021年12月以来的最大金额，且价值涨幅超过了价格涨幅。尽管智利尚未公布6月份的铜产量数据，但这一出口数据的亮眼表现被市场解读为智利铜产量在上升，而新增供应短期将限制铜价的涨幅。

　　消费与库存端：本周国产铜和进口铜到货量均会增加，料总供应量将较上周上升；消费方面，铜价回落后预计本周消费较上周上升，SMM预计周内铜将呈现供应增加、需求亦增加的局面，周内铜库存料会重新下降，但周度铜库存将继续上升。同时，目前国内铜库存及LME铜库存等非美地区库存已出现增加迹象，而美国拟实施的加征关税时间可能早于市场预期，这进一步提升了非美地区库存继续攀升的概率。库存低位对铜价的支撑作用由此被削弱，为铜价走势增添了一层压力。

　　价差影响层面：

　　值得注意的是，当前COMEX铜与LME铜的价差已呈现显著扩大态势，这一价格分化现象正成为牵动全球铜市资金流向与贸易格局的关键变量。从驱动逻辑来看，短期价差扩大形成的巨大套利空间，正吸引贸易商加速将非美地区的铜资源运往美国市场——毕竟在关税政策落地前，抓住这一时间窗口完成交割，可赚取价差与运费成本之间的超额收益，这也使得近期美国铜进口量出现阶段性增长。

　　然而，这种套利行为的持续性正面临关税政策的强烈冲击。随着市场对美国50%铜关税落地的预期不断升温（尤其是7月底至8月初的实施窗口临近），贸易商开始调整运输策略：一方面，提前布局的短途运输订单可能在关税生效前集中完成，但长途运输的新增订单已明显减少，市场普遍担忧关税落地后，美国铜进口成本将大幅攀升，届时跨市场套利空间可能被政策壁垒抹平；另一方面，原本计划发往美国的铜资源，正逐步转向欧洲、亚洲等非美地区，这将直接缓解此前非美市场因供应偏紧形成的价格支撑——例如伦铜、沪铜此前受区域性供应紧张推动的上涨动能，可能随资源流入增加而减弱。

　　更值得关注的是，这种贸易流向的转变可能进一步加剧纽伦两市的价差分化：COMEX铜市场因短期资源集中流入后的需求消化压力，叠加关税落地后的进口预期收缩，价格涨幅或受限；而LME市场虽迎来资源补充，但考虑到全球铜供应增量有限、非美地区消费韧性尚存，价格下跌空间相对可控，两者之间的价差由此可能进入新一轮扩大周期，进而影响全球铜市的套保策略、冶炼企业的原料采购布局。

　　机构声音

　　7月9日（周三），高盛表示，未来几周对美国的铜出口预期将加速，此前美国总统特朗普宣布将对进口铜加征50%关税。高盛在报告中称，对美国铜进口关税基准的预估从之前的25%上调至50%。高盛维持2025年12月伦敦金属交易所（LME）铜价格预估在每吨9,700美元不变，但目前认为，价格在第三季度升破10,000美元的风险降低。

　　花旗研究分析师TomMulqueen7月9日（周三）表示，特朗普周二宣布，美国将对铜征收50%的关税，这可能会使LME铜价跌至每吨9000美元以下。美商务部长卢特尼克隔夜表示，特朗普将在8月1日或更早之前对铜征收50%的关税。关税实施时间表的明确性对非美国市场定价至关重要，这将终结近月来非美国地区现货铜大量流向美国的现象。从0到3个月的前景来看，这应会推动非美国地区铜价回落至每吨8800美元。

　　金源期货表示：特朗普威胁将对进口铜征收50%的高额关税令美铜盘中飙升，拉动跨市场套利资金大量入场交易打压LME铜价，其同时计划对药品、半导体和多个特定行业征收新关税引发市场担忧，全球贸易局势不确定性强化；基本面上，海外精矿供应维持趋紧，LME库存低位回升，挤仓情绪略有降温，近期美国关税预期升温加剧海外市场波动，预计美铜的波动率将放大，而伦铜短期则向下回调确认支撑。

　　光大期货研报指出：宏观方面，市场担忧贸易紧张局势重现，特朗普威胁对铜加征50%关税；基本面方面，LME、Comex及国内社会库存均出现累库，且从幅度来看LME边际增加，美铜边际下滑，减弱了市场对低库存下挤仓的担忧。昨晚特朗普威胁对美铜加征50%关税引起铜市场异动，美铜创出近几十年最大涨幅，而LME铜出现快速下跌走势，这可能意味着关税落地美铜和海外铜将各自承担部分影响，仍也有待观察，但关税如果落地也将意味着铜库存迁移故事接近尾声。