在全球经济与金融市场紧密相连的当下，资金流动犹如一只无形的大手，深刻影响着各类资产价格，黄金市场也不例外。本文将从全球资金流动角度深入剖析现阶段金价走势呈现出的复杂态势，分析可能的走势和回调风险。

　　那么，在资金流动性的角度如何分析国际金价走势和风险呢？笔者认为主要有以下四个方面——避险资金、美元投资资金、新兴市场投资资金和大宗商品资金。

　　（一）避险资金流动主导前期上涨与当前回调

　　地缘政治局势与经济不确定性向来是驱动资金流向黄金的关键因素。在局势紧张、经济前景不明时，黄金因其避险属性成为资金的“避风港”。

　　世界黄金协会数据显示，2025年第二季度全球黄金ETF净流出量达123吨，为近三年来最大季度流出规模。以追踪黄金的最大ETF（交易所交易基金）——SPDR Gold Trust为例，3月至5月，其持仓量从902.3吨下降至878.1吨，降幅达2.7%。这清晰表明，随着地缘政治风险缓和，避险资金正加速从黄金市场撤离。

　　需要注意的是，尽管当前地缘政治呈现缓和趋势，但未来走向仍存在不确定性。若俄乌冲突、中东局势等地缘热点问题进一步缓和甚至解决，避险资金将持续大规模撤离黄金市场。一旦这种情况发生，黄金市场需求将显著减少，国际金价可能大幅回调。

　　（二）美元资金流向反复对国际金价的影响显著

　　美元在全球货币体系中占据核心地位，美元资金流向与金价关联紧密。当美国经济数据向好、美联储货币政策转向紧缩，或美元资产收益率提升时，全球资金倾向于回流美国。

　　2024年至2025年间，美联储多次调整货币政策，政策调整期间美元指数波动频繁。每当美元指数上升阶段，国际金价往往承压回调。例如，若美国公布的非农就业数据远超预期，显示就业市场强劲，经济复苏势头良好，投资者会认为美元资产投资回报率将提高，从而吸引资金从包括黄金在内的其他资产市场回流至美国。美元升值使得以美元计价的黄金相对昂贵，抑制了黄金需求，打压国际金价。

　　从市场预期来看，美联储或将调整货币政策，进入降息周期，预期届时将引发美元指数震荡下行，同期国际金价将得到较为有效的支持。

　　（三）新兴市场资金分流改变黄金市场资金格局

　　近年来，新兴市场国家经济快速发展，金融市场不断完善，对全球资金吸引力与日俱增。当新兴市场股票、债券等资产表现优异时，会分流部分本可能流向黄金市场的资金。

　　第一季度，新兴市场股票市场整体涨幅可观，期间黄金市场资金流入速度明显放缓。中国和印度等新兴经济体股票市场在某些时期表现出色，吸引大量国际资金流入。资金分流使得黄金市场资金增量受限，削弱了国际金价上涨的支撑力量。

　　随着新兴市场国家经济结构不断优化，金融市场改革持续推进，其对全球资金的吸引力将进一步提升。若新兴市场资产继续保持良好表现，黄金市场资金将被持续分流。长期来看，这将改变黄金市场的资金供需结构，使国际金价上涨缺乏动力，增加回调风险。

　　（四）大宗商品资金联动下的国际金价波动

　　黄金作为特殊大宗商品，与其他大宗商品在资金流动上存在联动性。大宗商品市场资金会随市场行情变化在不同品种间重新配置——即各类大宗商品会受地缘政治、全球经济变化进程、气候变化等多种因素影响，价格波动频繁且相互影响。若原油、铜等大宗商品价格出现大幅波动，资金将在大宗商品市场内无序流动；若其他大宗商品因特定因素出现投资机会时，资金会迅速从其他市场——包括黄金市场流出，导致国际金价波动加剧，回调风险上升。

　　另外 ，2025年以来，中国、印度、土耳其等新兴市场央行延续购金趋势，旨在优化外汇储备结构、对冲美元资产风险。叠加不确定的地缘政治风险，共同形成了对国际金价的底部支撑。

　　综上所述，从全球资金流动角度看，现阶段国际金价受避险资金撤离、美元资金回流、新兴市场资金分流及大宗商品资金联动等因素影响，正处于“避险资金退潮”与“央行购金托底”的博弈期。未来3~6个月，须密切跟踪美联储政策转向信号及新兴市场资本流动数据，为可能出现的趋势性行情做好准备。

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