直播嘉宾：

　　杨晓磊 知名投顾主理人

　　彭悦国泰基金量化投资部基金经理助理

　　直播时间：

　　2025年6月25日

　　摘要：

　　近期黄金价格因中东地缘冲突加剧快速上涨，随后因避险情绪回落及美联储偏鹰表态而回调，显示出短期走势的高波动性。当前分析黄金的核心逻辑有所转变，以美国实际利率为锚的传统分析框架有一定程度的失灵，金价更多反映的是对美元信用的对冲。

　　影响美元信用的因素主要来自两方面：一是美国自身的经济与财政状况，二是地缘政治冲突。美国经济上行时，美元往往走强，投资者也会更愿意持有美元，金价这个时候往往会下跌。

　　美联储的货币政策走向也是影响金价的重要因素。美联储方面，2025年6月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，美联储以12:0的结果维持联邦基金利率目标区间于4.25%-4.5%区间不变，公布的点阵图显示降息节奏放缓，整体表态中性偏鹰。鲍威尔强调利率预测可能会根据经济数据发生变化，并提醒需要警惕关税带来的通胀风险。后市若市场逐步交易美联储降息预期，可能会对金价有一定利好。

　　地缘政治冲突方面，短期的地缘政治冲突爆发会迅速刺激市场的避险需求，推动金价走高，但若逐渐平息，避险需求可能逐步消退，带动金价回归均值；若中长期看，地缘政治冲突动摇美元信用体系，那么可能形成黄金的长期上涨基础。

　　当前推动金价的核心动能在于避险属性的强化与全球“去美元化”趋势。避险属性来看，当前地缘政治冲突频发，美国宏观政策的不稳定也加剧全球市场的不确定性。未来任何超预期的地缘政治事件都可能成为金价上涨的催化剂。

　　此外，中国央行已连续七个月增持黄金，全球央行购金虽环比放缓但仍在持续，一定程度反映出全球货币体系下“去美元化”的趋势。这个宏观背景下，黄金仍是重要储备资产。2022年俄乌冲突以来，全球央行开始加速增持黄金，这可能是出于分散美元资产风险、重塑储备资产结构的目的，这便为黄金价格提供了坚实且长期的底部支撑。

　　从资产配置角度看，黄金作为对冲美元信用风险的工具，长期配置价值依然凸显。但考虑到当前金价处于历史高位，追高风险较大，可能更适合在价格回调时逢低分批布局。投资者可根据自身风险偏好进行选择，一方面可通过黄金基金ETF（518800）直接投资实物黄金，另一方面，风险承受能力较高的投资者也可关注波动和弹性更大的黄金股票ETF（517400），以捕捉黄金产业链的投资机会。

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