2025年7月1日

　　股指期货：周一 A 股整体上行，中小盘指数表现强劲。个股涨多跌少，科技股火热上行，大金融回调。期指主力合约随指数上涨，基差贴水受对冲需求影响扩大。消息面国内 6 月制造业 PMI 环比上升，非制造业继续保持扩张；海外特朗普言论引发关注。资金面 A 股交易额稍收缩，央行开展逆回购操作。操作建议是谨慎追高风险，可轻仓卖出 8-9 月 5900 执行价 MO 期权收取权利金。

　　国债期货：6 月 PMI 环比略上行叠加季末资金收敛，期债整体回调。国债期货多数持平，银行间主要利率债收益率纷纷上行。央行开展逆回购操作，资金价格偏贵，资金面结构性矛盾凸显。中国 6 月官方非制造业和制造业 PMI 均环比上升，但制造业 PMI 仍在荣枯线下。操作建议是单边策略短期逢调整适当配置多单，期现策略关注 TS2509 合约正套，曲线策略可适当关注做陡。

　　贵金属

　　黄金：美元指数持续下行，贵金属止跌回升。消息面特朗普言论及贸易谈判等引发市场关注。黄金中长期看涨趋势不变，但短期美国贸易协议等因素可能扰动市场。技术上国际金价形成“三重顶”形态，年中多头资金离场使流动性收紧或增加回调风险。关注美国经济数据对美联储货币政策预期影响。

　　白银：白银受贸易冲突缓和及欧美财政货币政策影响，工业制造业景气预期增加，库存维持低位且 ETF 等资金流入对其价格存在支撑，但走势受到黄金带动波动反复，短期白银价格在 35.5-37 美元区间震荡。

　　集运期货：EC 盘面震荡下行。截至 6 月 25 日，马士基、CMA、MSC、ONE、EMC 等船司报价有涨有跌。截至 6 月 23 日，SCFIS 欧线指数环比上涨，美西线指数环比下跌；截至 6 月 27 日，SCFI 综合指数报跌，上海-欧洲运价上升，美西、美东运价下跌。截至 6 月 24 号，全球集装箱总运力较上年同期增长。预计 8 月份价格大幅下跌的可能性较小，操作建议是谨慎观望，预计主力处于 1700-1800 点震荡。

　　铜：COMEX-LME 价差再度走扩，高铜价抑制下游采购。铜矿供应受限预期仍存，精铜产量有增有减。需求方面，短期国内需求有韧性，但后续需求端或承压。库存方面，COMEX 库存累库，国内库存小幅去库。操作建议是主力参考 79000-81000，短期观点为震荡。

　　氧化铝：过剩格局难改，中期逢高布局空单。供应端增减并存，现货流通宽松。操作建议是主力参考 2750-3100 运行，观点为震荡偏弱，中期逢高布局空单。

　　铝：盘面高位震荡，现货成交冷清小幅累库。供应端运行产能稳定，需求侧建筑地产竣工疲软等，但宏观面及低库存格局支撑铝价。操作建议是主力参考 20000-20800 运行，观点为宽幅震荡。

　　铝合金：盘面跟随铝价震荡上行，淡季基本面维持弱势。供应方面，企业开工率下滑，需求端受传统淡季压制。操作建议是主力参考 19200-20000 运行，观点为偏弱震荡。

　　锌：美元走弱提振价格，下游接货意愿偏低。矿端供应宽松趋势不变，需求端边际走弱。操作建议是短期观望，关注 22500-23000 压力位，短期观点为震荡。

　　镍：盘面窄幅震荡，情绪改善产业过剩仍有制约。供应端精炼镍产量维持高位，需求端不锈钢进入季节性主动去库阶段等。操作建议是主力参考 116000-124000，短期观点为区间震荡。

　　不锈钢：盘面偏强震荡，情绪改善基本面弱势未改。供应维持偏高位，需求整体疲软去库偏慢。操作建议是主力参考 12300-13000，短期观点为偏弱区间运行。

　　碳酸锂：盘面震荡为主，情绪缓和基本面仍有压力。供应端压力边际缓和但仍维持高位，需求整体表现暂稳但进一步驱动有限。操作建议是主力参考 5.8-6.4 万运行，短期观点为区间震荡。

　　钢材：焦煤供应干扰结束，黑色金属价格或再次回落。产量高位回落，需求高位见顶回落，库存临近累库拐点。操作建议是热卷和螺纹 3150 和 3050 压力依然存在，当前位置可试空操作，也可卖虚值看涨期权操作。

　　铁矿石：铁水维持高位，终端需求韧性维持。全球发运量环比回升，需求端铁水产量维持偏高水平，库存方面港口库存累库。操作建议是单边建议逢低做多操作，区间参考 690-740。

　　焦煤：市场竞拍流拍率下降，煤矿开工高位回落，现货弱稳运行，成交有所回暖。供应端内蒙区域停产煤矿较多，山西地区供应减量，进口煤方面蒙煤价格小幅反弹。操作建议是单边暂时观望，套利可以考虑多焦煤空焦炭策略。

　　焦炭：主流钢厂第四轮提降落地，焦化利润下行，价格接近阶段性底部。供应端山西区域多地焦化受环保影响减产，需求端 6 月铁水继续保持 240 万吨/日以上。操作建议是单边建议逢高套保焦炭 2509 合约，投机建议观望，套利可以考虑多焦煤空焦炭策略。

　　农产品

　　粕类：美豆回暖，关注月底种植面积报告。国内豆粕现货市场价格上调，成交方面全国主要油厂豆粕成交减少，开机率下降。操作建议是豆粕单边目前趋势尚未定型，盘面短期磨底，关注种植面积报告表现。

　　生猪：现货情绪偏强，盘面获利了结。现货价格震荡偏强，养殖利润继续下滑，外购仔猪利润转负。操作建议是生猪现货价格尚未脱离震荡结构，短期情绪或偏强，但若活体库存持续后移，则不排除 09 临近交割或出现下跌风险。

　　玉米：现货保持涨势，期货底部支撑较强。东北地区余粮偏少，贸易商挺价惜售，华北地区玉米到货量维持低位。操作建议是中长期来看，玉米供应偏紧叠加进口量保持低位，养殖消费逐步增加，供需缺口存在支撑玉米上行，近期进口玉米拍卖落地，关注拍卖成交情况，大方向偏强态势不变，逢低多。

　　白糖：原糖价格震荡偏弱，国内价格底部震荡。巴西上调汽油中的乙醇混合比例支撑原糖价格小幅反弹，但全球供应趋向宽松对其施压。操作建议是维持反弹偏空思路，反弹关注 5850-5900 区间是否有机会触及。

　　棉花：美棉底部震荡磨底，国内需求无明显增量。上游供应端旧作库存趋紧矛盾暂难解决，远期供应预期充足，下游开机逐步下行，成品库存累积。操作建议是短期国内棉价或略偏强区间震荡，仍需警惕逢高短期回落风险，关注宏观及产业下游需求。

　　鸡蛋：蛋价保持偏弱，关注后市库存需求情况。产蛋鸡存栏量充足，货源供应稳定，需求方面下游采购谨慎。操作建议是预计本周全国鸡蛋价格或先稳定，短期小幅下跌，后期以稳为主。

　　油脂：油脂维持震荡整理走势。连豆油维持窄幅震荡调整，棕榈油方面随着市场对月末库存增长预期的担忧，毛棕油期货有向下再次承压下探的压力。操作建议是棕榈油关注下方 3800 令吉附近的支撑作用，连棕油关注 8200 元的年线支撑可能，豆油关注原油走势及国内下游市场需求情况。

　　原油：地缘溢价持续消退，后市需关注欧佩克 + 会议对市场情绪的扰动。地缘局势缓和，OPEC+ 可能维持较大增产力度，国际油价下跌。操作建议是短期观望，WTI 下方支撑给到 [63,64]，布伦特上端压力在 [64,65]，SC 压力位仍在 [480,490]；期权端可以捕捉波动收窄机会。

　　尿素：供应高位而需求释放不足，短期盘面持续探底概率较大。检修增多但日产维持高位，需求端农业需求推迟，工业需求谨慎，出口集港提供边际支撑但政策不明朗。操作建议是短期可考虑逢低布局多单，主力合约支撑位调整到 1690-1700；期权端，波动率预计收缩，后市可把握做缩波动机会。

　　PX：供需偏紧但油价支撑有限，短期 PX 维持震荡走势。供应方面国内外 PX 负荷小幅下滑，需求方面 PTA 负荷降低。操作建议是 PX09 短期在 6600-6900 区间震荡，区间上沿附近谨慎偏空；PX-SC 价差关注低位做扩机会。

　　PTA：供需预期转弱且油价支撑有限，短期 PTA 跟随原料震荡。供应方面部分装置降负运行，需求方面聚酯装置检修或减产。操作建议是 TA 短期在 4600-4900 区间震荡，区间上沿偏空配；因华南部分 PTA 装置停车改造 3 个月，TA9-1 反套暂时离场。

　　短纤：工厂减产预期下，加工费有所修复。供应方面短纤工厂负荷下降，需求方面下游涤纱销售一般。操作建议是 PF 单边同 PTA；PF 盘面加工费低位做扩为主，关注后期减产兑现情况。

　　瓶片：需求旺季，瓶片减产逐步落地，加工费筑底，PR 跟随成本波动。供应方面瓶片工厂减产，需求方面 1-5 月软饮料产量同比下降但瓶片消费量同比增加且出口量同比增长。操作建议是 PR 单边同 PTA；PR8-9 逢低正套；PR 主力盘面加工费预计在 350-600 元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会。

　　乙二醇：供需逐步转向宽松，且短期需求偏弱，预计 MEG 偏弱整理。供应方面国内外乙二醇装置供应提升，需求方面聚酯产销偏弱且终端负荷下滑。操作建议是短期看涨期权 EG2509-C-4450 卖方持有；EG9-1 逢高反套。

　　烧碱：送碱量下滑 + 碱厂去库，但氧化铝厂报价下调盘面转弱。供应方面部分装置回归开工提升，需求方面下游非铝淡季驱动不足且氧化铝连续下调采买价。操作建议是短期预计盘面震荡偏弱，需关注现货变现。

　　PVC：需求淡季宏观转弱盘面冲高回落，关注 7 月反倾销税裁定。供应方面检修环比减少且有新装置投产，需求方面内需淡季驱动不足且出口有转弱预期。操作建议是待反弹和新驱动找寻高空机会为主。

　　苯乙烯：苯乙烯或延续走弱，关注原油跌势延续性。供应方面苯乙烯工厂产量增加，需求方面下游产能利用率有增有减。操作建议是关注原料端共振的苯乙烯高空机会。

　　合成橡胶：丁二烯走弱，BR 上方承压。成本端丁二烯供应充裕，供应端顺丁橡胶利润有望修复，需求端轮胎订单情况不容乐观且库存高企。操作建议是 BR2508 短期逢高做空，短期观点为震荡偏弱。

　　LLDPE：现货下跌，成交偏弱。供应方面产能利用率下降且进口减量，需求方面下游平均开工率下降，库存方面社库累库。操作建议是震荡。

　　PP：供需双弱，成本端支撑走弱。供应方面产能利用率略有上升，需求方面下游平均开工率略有下降，库存方面上游去库贸易商去库。操作建议是单边空。

　　甲醇：基差偏强，关注伊朗发运。供应方面全国开工率上升，需求方面 MTO 开工率下降，库存方面全国库存小幅去库。操作建议是区间操作 2250-2500。

　　天然橡胶：基本面走弱预期，空单继续持有。供应方面海外产区降雨改善且云南替代种植指标逐渐进入，需求方面部分企业适度降负以缓解库存压力。操作建议是 14000 以上空单继续持有，关注后续各产区原料上量情况，以及宏观事件扰动。

　　多晶硅：多晶硅期价震荡。供应方面预计 6 月产量小幅回升且 7 月产量有较大增幅，需求方面预计 6-7 月需求端进一步下滑。操作建议是观望。

　　工业硅：大型企业减产带动工业硅期货价格上行。供应方面 6 月预计产量有望达到 34-35 万吨，需求方面多晶硅和有机硅需求恢复但终端需求依旧疲软。操作建议是观望。

　　纯碱：过剩逻辑重新主导盘面，盘面再度走弱。供应方面产量下降，需求方面浮法产能走平且有冷修预期。操作建议是高位空单持有。

　　玻璃：现货走货转差，盘面转弱。供应方面日产量略有增加，需求方面深加工订单偏弱且 lowe 开工率持续偏低。操作建议是 950-1050 区间震荡。

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