本文首发于2025年6月29日

　　导语

　　沥青产品是独立炼厂主要生产的非应税产品之一，但近几年随着消费税抵扣政策的变化，沥青生产一波三折。伴随着行业快速发展及竞争加剧，沥青的生产方案越来越受到重视，同时，沥青的金融属性也将发挥越来越重要的作用。

　　山东独立炼厂主要以进口稀释沥青为原料生产沥青，其计价公式中包括了1218元/吨消费税，因此燃料油消费税抵扣政策的变化对于沥青生产影响尤为重要。

　　2025年伊始燃料油抵扣消费税抵扣政策从全部抵扣变化为按应收抵扣，因沥青为非应税产品，其在沥青生产方案的产品结构中占到55%左右，燃料油消费税抵扣政策的变化直接导致沥青生产成本增加600元/吨以上，独立炼厂对于沥青生产积极性下降。

　　卓创资讯数据显示，2025年上半年山东独立炼厂沥青开工率低值为20.31%，出现在3月，是2024年9月以来的最低值。尽管如此，我们发现近期沥青开工负荷呈现出明显的增长趋势，这与延迟焦化装置效益低迷、相关产品汽柴油需求表现孱弱、以原油配额进口原料生产沥青效益凸显及燃料油抵扣政策抵扣比例提高等因素相关。

　　延迟焦化装置效益低迷，独立炼厂开始倾向于生产沥青

　　对于炼厂而言，焦化装置主产柴油，且是生产石油焦的唯一装置。受制于石油焦低迷行情，2025年山东独立炼厂延迟焦化开工率一路下探，且柴油行情因休渔期、梅雨季节等影响即将步入传统积极性需求淡季，延迟焦化装置效益表现始终差强人意。因此，部分独立炼厂在生产渣油还是生产沥青上，开始倾向于后者。

　　相关产品汽柴油需求表现孱弱，部分炼厂转向沥青生产

　　独立炼厂作为典型的燃料型炼油厂，汽柴油是最核心的产品。然而，随着近几年随着新能源汽车迅速发展，以及LNG重卡、电力重卡的普及使用，汽油、柴油被不可逆的替代，其需求端遭受重挫，产品端需求问题抑制了炼厂开工负荷提升。

　　从以上给出的汽柴油产销比表现可以看到，独立炼厂在汽柴油销售方面面临压力。因此，部分炼厂开始转向沥青生产。

　　独立炼厂以原油配额进口原料生产沥青效益凸显

　　前面我们有提到，燃料油消费税抵扣政策变化对于沥青生产影响显而易现，这里我们给出利润视角的验证。卓创资讯搭建了三种情境下的沥青生产利润：完全抵扣政策下的沥青生产利润、按应收抵扣政策下的利润以及用原油配额进口原料生产沥青的利润。

　　从以上图中可以看到，按应收抵扣政策的方案是持续亏损且深度亏损的，这一方案不可行，完全抵扣政策下的沥青生产利润较为可观，但在2025年政策已经转向。反而当炼厂积极适应市场变化，通过以原油配额进口原料生产沥青，成为增强盈利能力的重要方案。

　　燃料油政策试点抵扣比例提高，但对于沥青直接生产提振有限

　　近期，从市场处了解部分配额炼厂试点燃料油抵扣政策放松、抵扣比例提高，且可能推广至非配额炼厂。这一政策落地实施，将会有利于炼厂外采燃料油补充焦化装置原料，从而适当提高自身沥青产量，或刺激进口燃料油掺炼进常减压装置，但需要更为合适的窗口期。对于没有配额的炼厂而言，在当下的市场环境下，将燃料油消费税抵扣比例提高至70%仍不足以刺激其复工复产。

　　综合而言，沥青产品对于独立炼厂而言将会越来越重要。同时，沥青产品为期货品种的金融属性，独立炼厂借助金融工具锁定利润、规避风险，成为在市场中增强竞争力的重要抓手。