在日交易额高达7.5万亿美元的外汇市场中，一项有关需求的指标引起了华尔街的关注。这一指标表明，即便在市场动荡时期，投资者对美元的兴趣也有所减弱，而通常在这种情况下投资者会蜂拥买入美元以避险。

　　包括摩根士丹利和高盛在内的几家银行的分析师均指出，近期所谓的“交叉货币基差互换”出现了变化。这种互换是衡量将一种货币兑换成另一种货币所需额外成本的指标，该成本超出了现金市场借贷成本所反映的范畴。当对某种特定货币的需求增加时，这种额外成本或溢价就会上升;而当需求不那么旺盛时，这种溢价则会下降，甚至可能出现负值。

　　这些分析师指出，当美国总统特朗普在4月宣布“解放日”关税政策导致市场崩溃时，以基差掉期衡量的对美元的偏好程度相对较低且持续时间较短；与此同时，对欧元和日元等其他货币的需求有所增长。这与过去二十年中因安全需求而引发的抢购美元热潮形成了鲜明对比，比如疫情爆发时，美元在全球融资市场中一直占据着溢价地位，这种现象持续了一段时间。

　　随着时间的推移，这种对美元流动性需求的逐渐减少(尤其是相对于欧元而言)，最终可能会导致欧元相对于美元的借贷成本上升——这在当前美国货币在世界金融领域占据主导地位的地位正受到越来越多质疑的情况下，给美元带来了挑战。

　　包括Koichi Sugisak与Francesco Grechi在内的摩根士丹利分析师团队在6月的一份报告中写道：“近期不同货币间的汇率变动表明，投资者对购买以美元计价的资产的兴趣有所降低，而对购买以欧元和日元计价的资产的兴趣则有所增加。”摩根士丹利的分析师写道，事实上，美国的关税影响似乎“引发了投资者暂时放弃美元资产的举动”。

　　这种跨货币差价很重要，因为它实际上为全球范围内的企业及投资者确定了长期的外汇套期保值价格。同时，它也反映了不同经济体之间以及不同资产类别之间巨大资金流动趋势的变化。

　　目前，媒体美元现货指数今年已下跌逾8%——这是该指数自20年前推出以来最糟糕的年初表现。在对美元作为避险货币的地位产生更广泛质疑的同时，市场对掉期交易的关注也日益增加。当前的这一情况是在特朗普政府政策的不确定性以及未来几年美国财政前景的背景下出现的。

　　当然，地缘政治方面的风险依然存在，这表明在全球经济面临压力时，对美元资产的需求依然强劲。周一，由于以色列和美国对伊朗发动袭击导致油价上涨，美元一度触及三周以来的高位;在中东局势紧张的情况下，美国国债以及其他全球债券也一同上涨。

　　但华尔街的分析师们更关注的是全球资本流动在更长时期内所发生的持久性变化。

　　法国巴黎银行美国利率策略主管Guneet Dhingra在一次采访中说道：“通常来说，与跨币种基差相关的主题是：投资者(尤其是欧洲的投资者)是否正在将资金从美国撤回本国?我们法国巴黎银行的看法是，确实存在相当规模的跨境资金流动，尤其是从美国流向欧洲。”

　　高盛分析师Simon Freycenet和Friedrich Schaper认为，欧洲央行资产负债表的收缩态势很可能会持续到美联储自身的量化紧缩举措结束之后。再加上欧洲拥有积极的净国际投资头寸(尤其是与作为全球主要国际债务国的美国相比时)等因素，这些因素应当会随着时间的推移推动欧元资金相对于美元的收紧趋势。

　　这两位高盛分师表示：“在‘解放日’之后，货币供应量的适度变化值得关注，这很可能也反映出在比以往更具韧性的全球金融体系背景下，人们并未急于抛售美元。”

　　高盛公司认为，在不同货币的交叉货币基差掉期市场中，欧元有可能会比美元更加昂贵——这是过去二十年中极为罕见的现象。

　　与此同时，周二公布调查显示，全球各大央行所管理的数万亿美元储备资产的管理者们正考虑将资金从美元转向黄金、欧元以及人民币。据国际货币与金融机构论坛(OMFIF)周二的报告称，管理着总计5万亿美元资产的三分之一的央行计划在未来一到两年内增加对黄金的投资，剔除那些计划减少投资的央行后，这一比例达到了至少五年来的最高水平。

　　这项针对75家央行的调查(于3月至5月期间进行)首次揭示了美国总统特朗普4月2日“解放日”关税政策所带来的影响，该政策引发了市场动荡，并导致避险货币美元和美国国债价格下跌。

　　全球央行此前一直在以创纪录的速度增持黄金，而此次调查显示，黄金在未来更长时期内还将进一步受益，有40%的央行计划在未来十年内增加黄金持有量。OMFIF表示：“在经历了多年的创纪录央行黄金购买量之后，储备管理者们正在加大对这种贵金属的投入力度。”

　　 OMFIF称，去年在调查中最受欢迎的美元今年已跌至第七位;70%的受访者表示，美国的政治环境让他们对投资美元感到犹豫，这一比例是去年的两倍多。在货币方面，欧元和人民币有望从减少对美元的依赖中获益最多。

　　 OMFIF调查的央行中，有16%表示计划在未来12至24个月内增加欧元持有量，使其成为最受欢迎的货币，这一比例高于一年前的7%，其次是人民币。但在接下来的十年里，人民币受到了更多的青睐，有30%的央行表示将增加人民币的持有量，而且其在全球储备中的占比预计将增长两倍，达到6%。

　　 OMFIF调查显示，到2035年，美元在全球外汇储备中的平均份额预期为52%，仍是第一大储备货币，但较目前的58%有所下降。

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