摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股呈震荡下行走势，全市场日均成交额为1.21万亿，较上周减少1566亿元，成交活跃度较上周有所下降。股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周有所上升，期指端的交投情绪回暖。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，各期指合约基差呈震荡运行，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为-0.6%、-3.4%、-8.0%、-11.7%，分别较上周变动1.5%、-0.1%、2.2%、3.1%。

　　估值角度，各指数PB变动不一。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.22倍、1.34倍、1.81倍、2.01倍，除中证500外，各指数PB估值均位于近五年中位数以下水平。流动性及资金面，本周10年期国债到期收益率期末值为1.64%，较上周下行1BP；1年期国债到期收益率期末值为1.36%，较上周下行4BP。国债长短期利差较上周上行4BP。市场流动性相对宽松。股票融资周度净买入额为-35亿，净买入额较上周回落；股票型ETF资金周度净流入额为140亿元，净流入额较上周有所上升。市场资金参与情绪变动较小。

　　经济基本面，2025年5月，经济数据方面，生产端工业增速连续两月回落，服务业增速回升；需求端消费提速明显，投资及出口有所放缓。三大需求方面：1)、投资端累计同比边际下行，地产端销售持续走弱；2)、社零增速边际显著提速，提振消费政策发力明显；3)、出口当月同比4.8%，增速较前值下滑3.3%。财政收支数据方面，5月一般公共预算收入及支出当月同比增速均有所回落，税收结构持续改善。

　　总体来看，本周，市场整体呈现震荡分化下行走势，受中东地缘政治冲突逐渐升级影响，市场风险偏好持续回落，带动小盘风格指数跌幅扩大，而大盘价值类个股凭借较强的防御属性表现相对稳健。展望后市，中东地缘冲突尚未出现显著缓和迹象，叠加7月美国关税政策关键节点临近，短期外部环境对市场的扰动或延续，待阶段性情绪充分释放后，行情有望逐步迈入新的运行周期。

　　正 文

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　　分 析师简介ABOUT US

　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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