为应对通胀疲弱、瑞士法郎升值以及美国贸易政策带来的不确定性，瑞士央行周四降息25个基点，将基准利率下调至0%，符合市场预期。这是瑞士央行自2024年3月开始降息以来的连续第六次降息。

　　数据显示，瑞士通胀率在5月跌至负值，为2021年以来首次。根据经济学家预测，瑞士2025年平均通胀率将仅为0.3%，2026年平均通胀率则为0.6%。瑞士央行行长Martin Schlegel表示，低通胀和疲软的价格压力促使央行做出此次降息决定，央行将在9月决定下一步举措。

　　除了通胀疲软之外，强势的瑞郎也是推动瑞士央行降息的部分原因。自美国总统特朗普在4月初所谓的“解放日”宣布对贸易货币大规模加征关税之后，避险情绪驱动下大量资金流入瑞士法郎，自那以来瑞士法郎兑美元汇率上涨了8%以上。瑞士央行正竭力阻止资金流入瑞士法郎，原因在于瑞士法郎走强可能会压低瑞士国内通胀水平、并损害出口，这将不利于瑞士的经济增长。

　　瑞银经济学家Alessandro Bee表示：“瑞士央行降息是因为瑞郎升值，以及在‘解放日’关税出台后瑞士的经济前景变得更加疲软。”“瑞士央行希望防止瑞郎进一步升值，这有助于瑞士出口商，并防止通胀进一步下降。”

　　值得注意的是，瑞士央行基准利率降至零意味着回到2022年9月的水平——当时瑞士央行结束了长达七年的负利率政策。因此，市场开始讨论瑞士央行是否将再度实施负利率政策，尽管该政策在2014年至2022年实行期间并不受银行、储户和保险公司欢迎。对利率最敏感的两年期瑞士国债收益率仍处于负值区间，表明市场预计瑞士央行基准利率在未来几个月仍有可能跌破0%。

　　对此，Martin Schlegel表示：“我们不会轻易做出实施负利率的决定。我们非常清楚，负利率对经济中的许多参与者都是一种挑战，比如储户、养老金基金等等。”他指出，房地产价格上涨是可能的副作用之一。

　　在基准情景中，瑞士央行预计未来几个季度全球经济增长将走弱。该央行称，全球经济前景仍面临高度不确定性，贸易壁垒可能进一步提高，从而导致全球经济增长进一步放缓，但也不能排除财政政策会比预期更有力地支持增长的可能性。

　　 EFG高级经济学家GianLuigi Mandruzzato表示，尽管瑞士5月通胀仅略微转负，但瑞郎升值的全面影响将在未来几个月显现。他认为，除非美国关税显著打击瑞士经济，瑞士央行可能会维持基准利率为在0%不变。他表示：“一切选项都仍在桌面上，包括负利率和外汇市场干预。但要动用这些工具，前提是经济前景出现进一步、实质性的恶化。”

　　通胀疲软及瑞郎升至让瑞士央行陷入了困境，让政策制定者不得不在令人头疼的负利率政策和对外汇市场进行干预之间做出选择——瑞士央行干预外汇市场可能会引起美国的不满。在特朗普的首个总统任期内，美国曾将瑞士列为汇率操纵国。Martin Schlegel在上个月表示，官员们与美国方面就外汇干预进行了富有成效的会谈，但美国财政部上周仍将瑞士列入其重点关注的汇率政策经济体名单中。

　　 J Safra Sarasin银行的首席经济学家卡Karsten Junius表示：“瑞士央行的主要顾虑可能并不是避免被贴上‘汇率操纵者’的标签。不过，从政治层面看，保持谨慎、不显得急于再次实行负利率，依然是明智之举。”

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