华夏时报记者 叶青 北京报道

　　以伊冲突进入第七天，局势仍维持紧张态势。据新华社报道，伊朗伊斯兰革命卫队发表声明称，伊朗武装力量已对以色列战略目标实施第14轮打击。然而，在此紧张局势下，金融市场出现波动，因美元指数走强，现货黄金价格一度下探至3350美元/盎司以下，日内跌幅0.55%；白银期货价格也下滑至36.40美元/盎司。

　　“中东地缘政治恶化引发市场避险情绪，促使资金流入贵金属市场。从历史经验来看，类似冲突期间黄金价格往往大幅上涨，当前以伊冲突亦推动贵金属市场强劲反弹。此外，除地缘政治因素外，全球流动性预期变化亦对金价产生重要影响。”西安交大客座教授景川在接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　市场避险情绪趋浓

　　据央视新闻报道，当地时间6月19日，伊朗向以色列发动新一轮导弹袭击。伊朗武装部队总参谋长阿卜杜勒—拉希姆·穆萨维当天视察伊朗伊斯兰革命卫队航空航天部队基地，强调将持续打击以色列目标。报道称，穆萨维称赞航空航天部队作战表现，肯定其精准有力回击，并表示伊朗行动不受任何限制。

　　与此同时，以军也对伊朗阿拉克地区进行空袭。当天早些时候，以军发言人向伊朗阿拉克、洪达卜两地居民发出警告，要求其在以军攻击当地军事设施前立即撤离。对此，景川表示，以色列与伊朗的关系目前处于高度紧张状态，但尚未到不可调停的阶段。

　　“尽管双方冲突不断升级，以色列对伊朗的核设施等目标发动空袭，伊朗也进行了报复，但双方仍存在一定的克制。伊朗尚未退出《核不扩散条约》，且双方的冲突目前主要局限在‘互炸’范围内。此外，国际社会也在努力通过外交途径缓解紧张局势。”景川称。

　　伊朗是重要的石油生产国，冲突引发了市场对能源供应中断的担忧，导致国际油价大幅上涨。景川表示，若局势进一步恶化，可能对全球能源市场产生深远影响。历史上中东动荡常成为大国博弈舞台，此次冲突可能加剧大国竞争与不信任。此外，今年以来的关税纠纷对经济的影响，也可能因以伊冲突进一步恶化。

　　不过，创元期货分析师何燚在接受《华夏时报》记者采访时表示，当前以伊双方对调停态度复杂。以色列持续空袭伊朗重要设施及关键人物，显示其对后果无所顾忌。以军不仅没有停止袭击，反而变本加厉，显示其有意扩大局势。尽管美国否认支持以色列，但从事实看，以色列战略目标或已获得美国默许，所谓打击伊朗核目标实为幌子，扩大中东霸权、配合美国全球战略扩张才是真实意图。

　　伴随着以色列与伊朗持续冲突，全球市场的不确定性也在持续上升。投资者的风险偏好下降，进而推动了资金持续流入贵金属寻求避险。近期国际金价持续在3400美元/盎司附近震荡。光大期货研究所分析师赵复初指出，由于市场对冲突预期不断调整，黄金涨势有所缓和。如果市场认为冲突可能会进一步升级，或者对全球经济和能源供应产生重大影响，那么黄金价格可能会继续走高。

　　金银比仍居高位

　　6月18日，伦敦现货白银价格再度上冲至37.405美元/盎司，续创近13年新高。对此，何燚表示，国内白银相对伦敦白银溢价494元/千克，未达到进口窗口所需的1000元/千克溢价水平，即白银进口与出口窗口均未打开。近期白银大幅上涨突破震荡区间，开启新一轮涨势，主因金银比价高企、黄金前期大涨带动白银估值修复。与此同时，近期美国经济数据边际走弱，美联储降息预期增加。白银需求结构中82%为商品需求，18%为贵金属投资需求。

　　此外，何燚补充道，由于白银价格易受资金盘影响，当全球避险情绪升温、经济预期走弱导致商品普跌时，资金做多金银比价反而会压制白银。当全球避险情绪升温但经济预期向好、商品普涨时，金银比价回落，白银涨幅往往强于黄金。历史行情显示，金银比价高位时，黄金下跌而白银表现更抗跌。

　　据悉，截至2025年6月17日，伦敦现货黄金与伦敦现货白银比价为91.6。此前金银比一度飙升至100以上，目前有所回落，但仍显著高于60—80的历史均值区间。从趋势看，金银比仍处于向均值回归的进程中，白银估值修复需求强烈，或持续助推银价上行。

　　此外，赵复初也表示，由于白银保证金较低，投资性价比更高，吸引更多投资者参与白银期货交易，进而推动银价上涨。不过，这并非白银价格大涨的唯一原因。近期银价飙涨由多重因素驱动，金银比修复带来的补涨需求、工业需求增长的支撑，以及避险情绪下的风险对冲需求。

　　值得关注的是，白银的工业属性是价格上涨的重要驱动力，其在光伏、电动汽车、电子器件等行业应用广泛。景川表示，随着这些行业的快速发展，白银的工业需求持续增长。白银是太阳能电池板制造的核心材料，需求量随着光伏产业的扩张而不断增加。

　　“自2021年起，全球白银市场已连续四年出现供应缺口，供应端缺乏弹性导致供需失衡加剧，为银价上涨奠定结构性基础。此外，美联储降息预期增强推动美元指数下跌、美债实际收益率下行，进而提升了白银的市场估值。全球经济增长不确定性及避险情绪升温，亦促使资金流入白银市场。”景川称。

　　金银市场何去何从

　　6月19日，美联储在最新货币政策会议上宣布维持联邦基金利率目标区间4.25%—4.50%不变，并保留年内两次降息预期。不过，美联储主席鲍威尔强调，未来的利率调整将高度依赖于经济数据，尤其是通胀数据。目前，关税对价格的拉涨效应已逐步显现，且随着全球供应链重构，该效应将持续较长时间，对美国经济、就业及通胀产生不利影响。

　　“与此同时，同步发布的季度经济预测（SEP）显示，今明两年GDP增速下调，失业率与通胀预期上调，且通胀上调幅度较大，表明美联储内部更看重通胀风险。如果通胀数据出现显著变化，降息节奏可能会调整。CME数据显示，市场预计美联储9月降息25个基点的概率为71%，10月降息概率升至85%。”赵复初称。

　　针对国际金价后期走势，赵复初表示，当前以伊冲突持续，伊朗已发动多波导弹袭击并表示“战争规模将在未来几天扩大”，但全面战争概率较低。以色列虽态度强硬，但受军事实力制约，难以对伊朗形成致命打击。对伊朗而言，报复行动既是为安抚国内情绪，也是为谈判增加筹码，这使其可能保持战略克制，避免冲突升级为大规模战争。

　　“美国亦希望局势可控，美军三大航母舰队正赶往中东部署，以期避免冲突全面升级。只要美军不正式加入对伊朗的军事打击，冲突就不会迅速升级为地区性全面战争。国际金价已站稳3400美元/盎司，但美联储货币政策偏紧及避险情绪减弱，限制了其上行空间。除非中东局势持续紧张或进一步升级，黄金价格才有望继续维持高位甚至创新高。白银的避险属性不及黄金，其涨幅可能更多依赖于补涨需求以及工业需求的驱动。”赵复初称。

　　不过，何燚认为，中东局势将持续恶化，战争机器一旦启动便难以停止，从以色列近期表现看，即便伊朗寻求停战，以方也不会同意，并可能将美国拖入反伊战争，加剧战争外溢风险。这将推动国际金银价格继续上涨，叠加美国财政问题，黄金牛市或持续较长时间，黄金上涨阶段远未结束。

　　“短期白银突破震荡区间，亚盘、欧盘、美盘均维持强势，反映买盘力量强劲。SLV持仓短期大增显示欧美长线资金看多，白银短期开启涨势概率高，维持短期看多观点。中长期维持年报观点：若美国及全球经济未陷入衰退，今年白银或迎来补涨行情，表现值得期待。”何燚称。

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