A股上周一度突破3400点，受伊以冲突升级影响，周五略有回落。周一公布的5月宏观数据整体超预期，其中社会消费品零售总额同比增速显著高于机构一致预期。即便扣除“以旧换新”补贴效应，消费仍保持约4.5%的同比扩张，反映需求回暖、复苏基础进一步夯实。情绪层面亦同步改善：两周来市场日均成交额持续回升，股指期货远月贴水收敛，期权PCR等情绪指标均指向短线偏乐观，预计指数维持区间震荡上行节奏。

　　中期走势仍面临多重制约，需持续跟踪观察。其一，通缩压力尚未出现明确拐点：5 月CPI同比-0.1%、PPI同比-3.3%，生产端修复快于终端需求，整体物价水平依旧偏弱。其二，企业基本面修复斜率趋缓。一季度上市公司收入仍同比负增长，利润增速亦处低位；若二季度营收与盈利边际改善未及预期，指数进一步上行的动力将被削弱。其三，小微盘股估值已显现透支迹象。近期小市值个股涨幅显著，但部分公司缺乏业绩支撑，估值却处于高位，后续存在阶段性调整风险。整体建议仍以逢低加仓思路为主。

　　在股指期货单边策略方面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，当前市场下方支撑较强，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。

　　1.1 经济数据&宏观政策

　　6 月 16 日国家统计局公布的 5月宏观数据呈现“消费加速、投资趋缓、生产放缓、就业改善”四种节奏：社会消费品零售总额同比增速升至 6.4 %，大幅高于前值5.1%和市场一致预期4.9%；规模以上工业增加值同比增5.8%，较上月6.1%略回落；1-5月固定资产投资同比仅3.7%，低于前值4.0%与预期4.0%左右;城镇调查失业率降至5.0%,为去年底以来最低水平。

　　零售增速创17个月新高，一方面来自假期效应，一方面受“以旧换新”补贴驱动。分品类看，家用电器及音像器材零售额同比激增53.0%，通讯设备增33.0%，文化办公用品 增30.5 %，家具增长25.6%，均跑赢大盘；线上实物商品零售额增长6.3%，占社会零售总额的 24.5%。整体工业增速虽回落至5.8%，但仍高于一致预期。结构上，高技术制造业增加值同比增长8.6%，装备制造业增长9.0 %，分别快于总体工业2.8与3.2个百分点；传统与地产链条行业如建材、黑色冶金增速明显回落。1-5月固定资产投资同比仅 3.7 %，若剔除房地产则可达7.7%，凸显地产深度调整的拖累效应。分项来看，房地产开发投资同比大降 10.7%，新开工面积同比-22.8%；制造业投资保持8.5%的增速，其中电子、汽车设备扩产贡献突出；基建投资增5.6%，由于专项债节奏偏慢，对冲力度有限。

　　1.2 市场行情数据

　　上周主要股指收跌，沪深两市小幅回落，创业板略有上涨；两市日均成交额超1.3万亿元，市场波动有所放大，成交量显著回升。有色金属以及石油石化板块大涨超3%；食品饮料、建筑材料、家用电器等板块跌幅靠前。

　　二、股指期货数据分析

　　2.1 股指期货涨跌幅

　　上周股指期货涨跌不一，IF以及IC表现相对较好。IF、IC以及IM远月合约贴水幅度皆有所收敛，显示市场情绪有所转暖。此前高贴水或抑制了投资者的对冲需求。IM/IH目前处在近年中等水平。

　　2.2 股指期货基差

　　2.3股指期货基差年化升贴水率

　　三、期权数据分析

　　3.1 期权成交及持仓概况

　　期权方面，上周期权成交量维持稳定。期权持仓PCR整体处在中等偏高水平，期权卖方当前对于中证1000以及500ETF等标的强烈不看跌，市场情绪较为乐观。

　　3.2期权波动率分析

　　股指上周冲高回落，期权加权平均隐含波动率略有回升。当前各标的期权加权平均隐含波动率在15%-23%附近，整体处在偏低水平。投资者对标的当前没有大幅波动的预期。

　　A股上周一度突破3400点，受伊以冲突升级影响，周五略有回落。周一公布的5月宏观数据整体超预期，其中社会消费品零售总额同比增速显著高于机构一致预期。即便扣除“以旧换新”补贴效应，消费仍保持约4.5%的同比扩张，反映需求回暖、复苏基础进一步夯实。情绪层面亦同步改善：两周来市场日均成交额持续回升，股指期货远月贴水收敛，期权PCR等情绪指标均指向短线偏乐观，预计指数维持区间震荡上行节奏。

　　中期走势仍面临多重制约，需持续跟踪观察。其一，通缩压力尚未出现明确拐点：5 月CPI同比-0.1%、PPI同比-3.3%，生产端修复快于终端需求，整体物价水平依旧偏弱。其二，企业基本面修复斜率趋缓。一季度上市公司收入仍同比负增长，利润增速亦处低位；若二季度营收与盈利边际改善未及预期，指数进一步上行的动力将被削弱。其三，小微盘股估值已显现透支迹象。近期小市值个股涨幅显著，但部分公司缺乏业绩支撑，估值却处于高位，后续存在阶段性调整风险。整体建议仍以逢低加仓思路为主。

　　在股指期货单边策略方面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，当前市场下方支撑较强，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。

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