【市场表现】

　　国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.05%报120.520元，10年期主力合约涨0.01%报109.015元，5年期主力合约持平于106.145元，2年期主力合约涨0.02%报102.466元。银行间主要利率债收益率涨跌不一，短券表现稍强。截至17：00，30年期国债“25超长特别国债02”收益率上行0.20bp报1.8510%。10年期国开债“25国开10”收益率上行1.25bp报1.7160%，10年期国债“25附息国债11”收益率持平于1.6420%，2年期国债“25附息国债06”收益率下行1bp报1.4000%。

　　【资金面】

　　央行公告称，6月16日以固定利率、数量招标方式开展了2420亿元逆回购操作，操作利率1.40%。当日1738亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放682亿元。资金面方面，央行公开市场再度净投放，存款类机构隔夜质押式回购利率下行超2个bp，目前位于1.39%附近，七天质押式回购利率则上行超2个bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.67%附近，较上日持平。

　　【基本面】

　　国家统计局公布5月经济数据，5月规模以上工业增加值同比增5.8%，前值增6.1%。分三大门类看，5月份，采矿业增加值同比增长5.7%，制造业增长6.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.2%。5月社会消费品零售总额同比增6.4%，前值增5.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额增长7.0%。中国1-5月固定资产投资（不含农户）同比增3.7%，前值增4%。5月地产投资-12.4%，继续环比走弱。5月狭义（不含电力）口径基建同比4.0%，环比回落。制造业投资单月同比7.8%，环比减速。外部环境复杂变化，5月出口同比略下行但仍有韧性，工业生产也边际下滑但幅度可控，不足在国内有效需求依然偏弱，狭义基建投资有待提振。5月消费为亮点，消费品以旧换新政策叠加网购促销提前、节假日增多，消费市场延续向好发展势头。短期或需要关注供给端反内卷能否带来物价积极变化、政府投资和中美谈判进展。

　　【操作建议】

　　5月经济数据有喜有忧，短期可能不是债市交易主线，昨日银行间资金面偏松，期债短端相对偏强。往后看即将临近税期和跨季资金考验，资金面走势也将很大程度上影响期债走势，预计资金利率将会季节性抬升，有可能带动债券利率上行，不过结合目前央行态度，很有可能会进行资金投放对冲以熨平波动，如果中下旬资金面收紧程度弱于季节性，那么债市可能不会明显调整，反而可能抢跑交易7月初资金面转松和博弈基本面预期。债市暂未脱离区间波动，目前1.6%仍为10年期国债利率下行阻力位置，突破前低或需要央行重启买债或内需进一步走弱信号驱动，不过期债走强动能有所抬升。国债期货策略：单边策略上短期建议逢调整适当配置多单，关注高频经济数据与资金面动向。单边策略上，期债可适当逢调整配置多单。曲线策略上，鉴于当前曲线仍非常平坦，中期来看做陡的空间更大，不过短期短债利率下行尚未启动，预期先行长债波动更大，参与做陡可能需承受一定回撤，如果后续央行重启买债或资金利率突破下行确认，波段做陡机会或出现。

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