摘 要

　　 Abstract

　　本周，A股呈震荡下行走势，全市场日均成交额为1.37万亿，较上周增加1627亿元，成交活跃度较上周有所回升。股指期货端，期指合约的整体日均成交量较上周有所上升，期指端的交投情绪回暖。在剔除预期分红后，期指合约持仓量加权年化基差率方面，各期指合约基差均有所上行，IH、IF、IC、IM期末持仓量加权年化基差率(分红调整)分别为1.8%、1.4%、-5.0%、-11.8%，分别较上周变动0.7%、1.5%、2.4%、2.5%。

　　估值角度，各指数PB变动不一。上证50、沪深300、中证500、中证1000的期末PB分别为1.19倍、1.32倍、1.79倍、2.07倍，除中证500外，各指数PB估值均位于近五年中位数以下水平。流动性及资金面，本周10年期国债到期收益率期末值为1.65%，较上周下行1BP；1年期国债到期收益率期末值为1.40%，较上周下行2BP。国债长短期利差与上周持平。市场流动性相对宽松。股票融资周度净买入额为80亿，净买入额较上周上升；股票型ETF资金周度净流入额为-177亿元，净流入额较上周有所回落。市场资金参与情绪变动较小。

　　经济基本面，2025年5月，进出口方面，以美元计价，出口增速进一步下滑，进口同比降幅扩大。通胀数据方面，PPI同比降幅较前值扩大，CPI同比降幅与前值持平，核心CPI同比小幅上行。金融数据方面，M1同比增速有所提高，M2同比增速边际微幅回落，资金活化程度有所回升；政府债支撑社融同比多增，企业及居民融资需求仍相对较弱。关税政策方面，本周中美双方开展了第二次贸易谈判，双方就落实两国元首通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的措施框架达成原则一致，关税调整方面暂未有进一步信息披露。

　　总体来看，本周，受中美贸易谈判进程及中东地缘政治冲突影响，市场整体呈宽幅震荡走弱格局。具体来看，周一至周四期间，中美谈判预期变化引发市场情绪波动，行情先抑后扬；周五因以色列与伊朗冲突骤然升级，投资者风险偏好显著回落，带动市场大幅下行。展望后市，美国关税政策走向仍存较高不确定性，叠加中东地缘政治冲突暂未出现明显缓和信号，短期内投资者风险偏好或持续承压。

　　正 文

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　　分 析师简介ABOUT US

　　唐翠婷(交易咨询号：Z0021179)：海证期货研究所金融工程研究员，西南财经大学经济学与管理学学士，同济大学金融硕士，主要负责股指期货、期权等品种的研究。

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